周一上證指數再次低開低走，在日線圖上留下了四連陰，那么這是大盤上升途中的又一次短暫急跌，還是階段性調整的開始呢？我們認為，大盤震蕩調整的態勢將持續一段較長的時間。
市場調整的根本原因在于估值偏高，這一點似乎已經成為了投資者的共識。實際上，在站上5000點之后，市場的估值就已經不低了，而大 盤從5000點上漲到6100點這一段行情，可以看作是資金推動下的趨勢性行情。當這樣的行情告一段落開始調整后，我們也應該主要從資金面以及技術面來分析其調整的可能運行時間和方式。
從資金面看，暫停一段時間的新股申購重新開閘，本周一有兩只中小板新股申購，而中石油A股IPO定于本周五上網申購，屆時幾乎可以肯定將凍結巨量資金，9月份的實踐已經證明，大盤新股發行對二級市場的資金分流作用明顯。在后期仍將不時有大市值新股加盟A股市場的預期下，A股新基金卻已經停發一月有余，資金的流入渠道受阻。與此同時QDII規模迅速膨脹，分流了A股市場的潛在資金。
值得注意的是，10月初資金大量涌入香港拉升H股，而相關權重A股因為聯動效應同步大漲，將行情推向了高潮。但大漲之后H股估值也已不低，兩地反而有可能出現聯動調整的情況。上周港股沖高30000點大關后受阻回落，本周一受美股影響暴跌上千點，都在一定程度上加大了A股市場的調整壓力。另外，10月份大小非解禁額度將達到峰值，特別是大非，其減持壓力尚待觀察。
在控制流動性的措施上，央行的特種存款、第八次存款準備金率上調繳款都集中在本周，也就是說，短期資金面將經歷一次較大的考驗。同時，由于九月份CPI數據達到6.2%，央行再度加息的可能性增大，雖然市場對于加息已經有所預期，但是加息幅度會不會改變一貫的0.27%，而一次性上調0.54%？這也是投資者應該密切關注的問題。
從技術上分析，短期均線如5日、10日、20日線均被跌破，6000點到5700點連續4個整數關口短期內也被跌破，表明短期頭部已經基本確立，后市將直接考驗5560點的缺口支撐。而即使在缺口處出現反彈，也應看作是對短期頭部的回抽確認。從周線上看，滬指已經連續上漲了14個交易周，屬于神奇數字中容易變盤的時間。而月線上，滬指連續上漲了四個月，并且在10月份出現了月跳空缺口。從技術指標上來看，月線幾乎所有的指標都處于了歷史最高位置，周線部分指標出現了頂背離的跡象，而日線也在達到高位附近回落。因此我們認為，種種跡象表明，市場有望進入一輪中期震蕩調整階段。
至于中期調整的方式，可以參考本輪牛市前幾次中級調整過程。在06年6－8月，07年1－3月以及6－7月，大盤都出現過中級調整，調整方式都選擇了大箱體震蕩。從空間上看，三次調整的最大下跌空間分別為12%、15%和22%。由于今年6－7月的調整受到較為強烈的政策面因素影響，造成下跌幅度較大。但目前管理層更多的采用市場化調控措施，因此本次調整與前兩次更具有可比性，如果按照6124點調整12－15%來計算，則中期調整目標指向5100－5300點，這與市場的合理估值水平較為吻合。
雖然目前點位向下的空間并不會太大，但從時間上判斷，本輪震蕩調整格局將會呈現以時間換空間的特點，參考前幾次中級調整的時間，本次調整時間可能持續2個月左右。也就是說，將以箱體震蕩的方式持續到年底。（北京首放）
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