近來，公司債券市場發展所需的各項金融生態環境迅速改善。發展公司債券市場已經成為解決資本市場結構性失衡、減小股市泡沫、擴大投融資渠道等各種問題的有效方法之一。9月24日，長江電力公司債順利發行，標志著預熱半年多的公司債券市場，已經正式啟動。
蛋糕有多大
公司債的推出，給中國上市公司打開一條高效低成本的融資渠道，從證券公司角度看，公司債券市場將給券商帶來主營業務全面擴張的機會。發行承銷業務在券商主營業務結構中占據三分之一，而且業務穩定性高、風險低，屬于券商的優質業務。公司債券承銷業務是券商主營業務的擴張，而且是優質主營業務，那么這塊蛋糕有多大？
上市公司發債規模決定了蛋糕的大小。發債規模又是由上市公司發債意愿和發債繁復程度決定。從以下幾方面決定因素來看，公司債券發行規模應該可以樂觀期待。
首先，上市公司進行債券融資的意愿顯然強于股權融資。從短期融資券市場可以了解上市公司債券融資的需求狀況。2006年，共有242家公司發行了1年以內的短期融資券，發債的公司中，上市公司約占七成。而同年新發行股票的公司僅有71家。相比較股權融資來說，債權融資程序上更快捷，這是上市公司首選債券進行融資的主要原因之一。
從發行規模上看，截止到8月24日，2007年共有75只新股IPO，融資1500億，86只股票增發，融資1062億。短期融資券發行169只，發行總額2036億，按照70%的上市公司發行量，大概有120只上市公司發債，融資額1500億。以此預計，公司債券在達到一定規模后，將有大約同等的發行規模。首只公司債07長電債發行40億，發行費率1.4%，如果按照前8個月1500億的發行規模和1.5%的承銷費率，公司債給券商帶來的承銷收入為22.5億（8個月，年發行規模2200億，年承銷收入預計33億），相當于新股IPO收入的四分之一。
其次，從融資成本上看，債券融資成本低于銀行貸款。目前10-15年企業債券發行利率在5%-6.5%。根據企業資質不同，發行利率有所不同。而5年期以上銀行貸款利率在7.83%，債券平均融資成本要比銀行貸款低兩個百分點左右。顯然，債券市場為企業提供了低成本渠道。期限上，上市公司發行公司債將填補短期融資券和企業債券的空白，預計在1年以上，10年以下。
再次，相比較股權融資而言，上市公司債權融資成功率更高。公司債券發行審核重點在項目的盈利狀況和發行人的償債能力，而且對于藍籌公司發行的公司債很可能不需要銀行擔保，大大節省發行的成本。
目前公司債券發行進入試點期，經過試點后，將進入一個快速發展階段，屆時將通過發行管理制度改革和發行規模的擴大化，最終形成一個規模至少等同于目前股市的債券市場。公司債承銷將給券商帶來穩定的收入，而除了承銷收入之外，公司債的回購、場外交易等等可能衍生出來的新業務也將成為券商的新業務增長點。
大券商強者恒強
國內證券行業從成立至今一直處于不斷的分化、重組的進程中。發行承銷業務在券商主營業務中屬于壟斷性較強的業務，大券商基本壟斷絕大多數市場份額，中小券商很難在這一業務領域分得一杯羹。
和股票承銷情況相似，企業債券承銷市場一直由中信證券、中金公司、銀河證券、國泰君安等大券商壟斷，國海證券和華西證券在中小券商中債券承銷做得比較出色。2006年企業債籌資近1000億，52只企業債券發行，主承銷商有18家證券公司，前五家主承銷商市場集中度達到60％。中信證券一直比較注重企業債券的承銷，債券承銷占27%的市場份額，全行業排名第一。公司債券發行啟動后，原來在企業債券承銷業務中具有優勢的證券公司，仍然會利用原有的渠道、人才和技術上的優勢，在公司債券發行市場占據主導地位，5家左右的大券商將會壟斷公司債大項目的發行，而中小券商可能集中于中小項目的公司債融資。
在蛋糕的瓜分上，大券商仍會當仁不讓地拿走大部分項目，中小券商只能在所剩無幾的份額中繼續爭奪。在公司債試點階段，可能不會使券商收入有顯著的增加，進入快速發展期后，預計券商承銷收入將增加三成，主營業務收入將增加10%。
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