最近一周，美國次級抵押貸款市場危機影響呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，美歐以及亞洲金融市場出現(xiàn)較大波動。隨后，美、歐、日等主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣當局向金融系統(tǒng)注入巨資，以應(yīng)對風險。
現(xiàn)階段，美國次貸危機直接造成信貸市場的短期流動性不足。在美國，由于情況不明朗，作為信貸資金主要來源之一的銀行采取了避險措施，整個市場出現(xiàn)濃重“惜貸”氣氛?！督?jīng)濟學(xué)家》期刊提供的數(shù)據(jù)，近來美國商業(yè)貸款市場利率相對國債利率的息差已經(jīng)明顯上升，相比２００６年底翻了約一倍。這一上漲反映出資金供應(yīng)趨緊、“風險溢價”提升。市場融資成本上升的情況如果成為常態(tài)，影響就不僅限于資本市場上借助高杠桿的對沖基金、私募股權(quán)基金，還有可能影響消費信貸和企業(yè)正常融資需求，進而對整體經(jīng)濟產(chǎn)生損害。
另外，資產(chǎn)證券化操作已將次貸市場風險傳播到更廣泛領(lǐng)域中。國際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)顯示，目前作為該市場主要證券化產(chǎn)品之一，來自美國發(fā)行人的擔保債權(quán)憑證（ＣＤＯ）基本分散在５類金融機構(gòu)手中，它們包括銀行（３１％）、資產(chǎn)管理公司（２２％）、對沖基金（１０％）、保險公司（１９％）和養(yǎng)老基金（１８％）。從更廣范圍看，由于主要發(fā)達經(jīng)濟體金融聯(lián)系緊密，美國次貸市場的影響已不只限于本土，德國、法國和英國等國部分海外投資基金受到較明顯沖擊。
市場變化還造成近期各類市場資產(chǎn)價格大幅度波動。另外，美國信貸市場層次類別豐富，目前次級抵押貸款市場危機突出表現(xiàn)在住房市場。但類似問題是否在汽車、信用卡等其他市場存在？次級市場問題是否在一般市場存在？這些疑慮會進一步加重，并可能借助誘因造成新的市場恐慌。
美國次貸市場問題經(jīng)年累積，其后有房價走低、市場利率走高因素，也有資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風險管理，需求方過度借貸埋下的惡果。問題的解決不可能很快完成，其影響或?qū)⒀永m(xù)。
根據(jù)瑞士信貸銀行的跟蹤數(shù)據(jù)，美國浮動利率次貸經(jīng)歷貸款條件重設(shè)的高峰期將出現(xiàn)在今年１１月前后，屆時的月重置貸款規(guī)模將上升至５００億美元。由于利率等貸款條件重置，美國次級貸款客戶的還款數(shù)額平均將增加三成以上。另外，作為次貸市場基礎(chǔ)的美國住房市場目前還沒有出現(xiàn)“拐點”。標準普爾公司的預(yù)測是平均房價在明年一季度見底，加上貸款利率上調(diào)，客戶還款壓力可能進一步增大，違約率上升。
目前看來，次貸問題對美國整個金融市場，美國乃至全球經(jīng)濟尚未構(gòu)成重大影響，危機也有望繼續(xù)得到控制。首先，美國次貸市場本身規(guī)模不大。綜合各機構(gòu)數(shù)據(jù)，其規(guī)模不到３萬億美元，在這一市場基礎(chǔ)上形成的ＣＤＯ類債券資產(chǎn)規(guī)模不過１萬億美元。而整個美國住房貸款市場容量大約是８萬億美元。截至２００５年底的美國債券市場規(guī)模為２５萬億美元。進一步擴展，美國目前金融資產(chǎn)按市值計算，則達到４６萬億美元之巨。
盡管信貸市場出現(xiàn)緊縮，但標準普爾日前發(fā)表的一份報告說，這只是一個暫時的調(diào)整過程。從美國整體商業(yè)環(huán)境看，今年以來企業(yè)盈利普遍上升，自有資金增加，發(fā)債融資需求總體不大。銀行盡管部分業(yè)務(wù)受損，但行業(yè)人士預(yù)計比重不大，加上銀行業(yè)整體財務(wù)穩(wěn)健度提高，沖擊有限。
另外，美歐貨幣當局在信貸市場出現(xiàn)短期“缺血”情況后，及時輸入大筆資金，大大降低了局部風險爆發(fā)引發(fā)系統(tǒng)性危機的可能。股市也給予了積極回應(yīng)。即便未來市場銀根依然吃緊，美聯(lián)儲也還擁有貼現(xiàn)窗口業(yè)務(wù)、甚至下調(diào)基準利率等手段，以保證市場流動性。
美國的金融體系相對成熟，市場發(fā)達，存在各類對沖風險工具和渠道，這為防止危機集中深度爆發(fā)提供了條件。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在將風險傳播的同時，實際上也起到了“分散風險”的作用。即便是受沖擊較大的對沖基金等行業(yè)，一些宏觀對沖基金此前已經(jīng)看空該市場并建立空頭頭寸。這些機構(gòu)在危機中成為“漁翁得利”者。
國際貨幣基金組織認為，美國次級貸款危機仍在“可控范圍內(nèi)”。該機構(gòu)維持此前作出的對美國和全球經(jīng)濟今年增長的預(yù)期，即美國從２．２％下調(diào)至２％，而全球從４．９％上調(diào)至５．２％。當然，金融市場變數(shù)眾多，美國次貸危機未來發(fā)展如何還取決于很多不確定因素，例如房價走勢、利率趨向以及市場人心的變動等，未來幾周美國市場的變化值得特別關(guān)注。(記者 謝鵬)
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