□中國國際期貨 陳錚
經歷了2005/06榨季的大起大落之后，國內外糖價于2006/07榨季步入熊市，盡管中國收儲政策推動近期糖價強力反彈，但在現貨供求關系未得本質改變情況下，白糖期價已出現回調。
從全球供給情況以及糖價運行結構等方面分析，新榨季國內外糖價總體仍將處于熊市，主要波動區間為3400-4200元/噸之間。下半年，糖價有可能經過一輪相當幅度的反彈后進入熊市持續震蕩期。
糖價仍處熊市
伴隨2005/06榨季全球食糖價格的瘋狂上漲，糖料種植面積大幅增加，加之全球恢復性增產，2006/07榨季全球食糖產量將達1.597億噸，全球食糖產量再創歷史新高。由供需缺口變為供大于求，預計生產過剩量達580萬噸。由于甘蔗“一季種三季收”，因此正常狀況下2007/08榨季全球食糖仍將處于高產期。基本面的發展趨勢顯示，2008年10月份以前的時間里全球食糖市場將持續呈現供給過剩的局面。
自2003/04榨季開始，國產糖連續三個榨季減產，使得國產糖缺口分別以78萬噸、112.6萬噸、188.5萬噸的量逐年增加，國內產不足需程度嚴重，結轉庫存不斷下降甚至一度接近零庫存，由此造就了3年牛市行情，并于上個榨季達到了頂峰。但是，牛市頂峰也造就了本榨季開始的歷史性大增產，以1160萬噸的歷史最高銷糖量預期，本榨季國產糖仍然出現了50萬噸的過剩（未考慮正常結余量），成為2002/03榨季以來首次出現產大于銷的榨季。整體來看，國內糖市最近兩個榨季將保持供略大于求的格局，后期國內糖市將在熊市中運行。
反彈之后重歸震蕩
商品價格運行具有一定內在規律。主要表現為牛市、熊市、震蕩市三種狀態，市場往往在底部長時間整理下跌無力后，牛市行情就要開始，最終經歷熊市重新回歸震蕩。
糖價的變動與銷售情況關系很大。一般情況下，新老榨季交接的9-10月，糖價翹尾上漲，11-12月呈緩慢下行走勢，1-3月中旬糖價出現緩慢回升，3-6月糖價呈現震蕩走勢，7-9月糖價將震蕩向上與翹尾行情相銜接。因此，整個榨季中高糖價容易出現在9-10月份，而低點容易出現在春節前（通常為1月份）。
從原糖價格周期圖上可以看到，原糖高點周期穩定性不太清晰，小周期為6年，長周期為10年，大致在7年左右，但周期低點則相對穩定，大致在7-8年之間，預計今年將出現這個周期的低點，隨后將展開一定幅度的反彈。
總的看來，國際糖價的底部基本形成，低點很大可能已經出現。近期正處在對低點確認階段，如果前期低點可以確認，國際糖價將迎來一波大幅度的反彈，高度將視當時的環境而定。反彈結束以后，價格仍將下跌至底部附近進行長時間震蕩。
|
