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2011年金融市場運行分析與2012年展望

2012年01月05日08:48 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號:T|T
關鍵詞: 金融市場 運行 分析 貨幣政策 宏觀調控 展望 2012

1、穩健的貨幣政策將“穩”字當頭,政策靈活性進一步提高

2012年將繼續實行穩健的貨幣政策,在具體執行中應進一步強調“穩健”,兼顧“穩增長”和“穩物價”,政策基調為“謹慎觀察、靈活應對”,政策取向應做到“總量上中性偏緊,結構上定向寬松”。從具體措施看,法定存款準備金率已升至歷史高位,隨著物價漲勢趨穩,加息的必要性在降低,考慮到貨幣政策效應往往滯后出現,很容易產生政策超調,為避免與前期緊縮效應產生疊加,“兩率”均不宜進一步緊縮。如果經濟金融運行情況發生變化,通脹風險下降、經濟下行風險上升,則要適時適度預調微調,及時下調“兩率”。此外,要以加強金融監管、防范金融風險為突破口,通過“積極引導、疏堵結合”推動表外融資和民間借貸健康發展,在保持貨幣信貸總量合理增長的同時,從社會融資總量角度對“流動性閘門”加以控制。

2、加強對流動性閘門的控制,保持貨幣信貸與社會融資總量適度增長

雖然2011年貨幣供應量增速明顯放緩,但過高的貨幣存量水平仍成為潛在的通脹隱患。為此,2012年的貨幣供應需要保持穩中適度偏緊,避免貨幣供應量在已有的高水平上繼續過快增長,過度累積。現實中,高貨幣存量導致居民通脹預期強烈,“通貨膨脹本質上是貨幣問題”的觀念已深入人心,穩中偏緊的貨幣供應也有助于緩解高漲的通脹預期。2011年全年M2增速大約在14%左右。綜合考慮2012年經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存、較高的通脹預期可能加快貨幣流通速度、上年基數較低等因素,預計2012年M2增長15%左右。

近兩年我國金融創新明顯加快,在銀行信貸投放規模受到控制的同時,包括表外融資等直接融資規模快速膨脹,“社會融資總量”處于較高水平。因此,對社會流動性閘門的控制需要從“社會融資總量”的角度加以把握。2011年下半年以來,隨著監管層加強對銀行理財和銀行承兌匯票業務的清理和規范,表外信貸受到壓縮,社會融資總量增勢也有所減弱。預計2011年全年社會融資總量約13萬億元。目前,由于銀行信貸投放仍受到控制,同時表外融資被限制、民間借貸資金鏈開始斷裂,社會整體流動性已經較為緊張,未來流動性調控不宜再進一步收緊,以防止金融風險集中暴露,經濟出現大的波動。預計2012年社會融資總量將增長14萬億元左右。

3、信貸政策堅持“有扶有控”,落實定向寬松

在保持信貸總量控制的同時,要從“調結構”和“促轉型”的要求出發,實行差別化對待,貫徹落實“有扶有控”,對政府在建項目、重點項目、保障性住房建設、中小微型企業、“三農”、節能減排、戰略性新興產業、就業、助學等重點領域和薄弱環節進一步擴大信貸支持,執行好差別化房貸政策,加強對地方政府融資平臺和房地產的放貸管理,嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款。

4、利用“雙向預期、雙向浮動”的時間窗,增強人民幣對美元匯率彈性

2011年9月底以來,海外和國內市場出現人民幣對美元貶值預期,12月份銀行間市場人民幣對美元即期匯率連續多個交易日觸及“跌停”。這一現象的出現是歐債危機加劇導致國際金融動蕩的短期結果,而中國經濟的持續快速增長和國際收支順差、外匯儲備的穩定增長將對人民幣升值預期形成長期支持。因此,應該把當前出現的人民幣對美元匯率的“雙向預期、雙向浮動”看作是穩步推進人民幣匯率形成機制改革的機遇,適當放松對人民幣匯率的“管理”,增強人民幣對美元匯率彈性。

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