2011年金融市場運行分析與2012年展望
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3、國內經濟增長放緩，物價上行風險仍未解除
2011年我國經濟增速與物價漲幅均逐季回落。前三季度GDP各季同比增速分別為9.7%、9.5%和9.1%，基本穩定在9%以上的較高水平。2012年，在外圍經濟低迷導致外需減少、國內刺激政策力度和效應持續減退的影響下，我國經濟增長將繼續小幅放緩，但仍將保持8%以上的較快增長。
2011年下半年CPI月度同比漲幅逐月回落，但主要原因是翹尾因素的減弱，新漲價因素仍較高。按照2011年CPI月度環比變化率推算2012年CPI同比漲幅中的翹尾因素可能不足1個百分點。這說明新漲價因素將成為2012年CPI同比漲幅控的決定因素。從影響物價的因素看，2012年隨著經濟增速小幅放緩，產出缺口有所縮小，需求對物價的拉動減弱，但國內勞動力成本上升帶來的成本推動型漲價壓力以及國際大宗商品價格高位運行帶來的輸入性通脹仍可能顯現。此外，我國高貨幣存量和高通脹預期同時存在構成通脹隱患。雖然今年以來貨幣供應量增速持續放緩，但較高的通脹預期可能使貨幣流通速度發生變化，而且貨幣供給對物價的影響存在滯后效應和持續效應。目前居民對未來物價上漲預期依然強烈，根據央行儲戶問卷調查，2011年前三季度居民未來物價預期指數持續攀升，維持高位?？傮w來看，2012年CPI仍存在一定的上漲壓力，在管理通脹預期和保持物價總水平基本穩定方面，還需要付出努力。
4、銀行業存在兩大風險源，金融脫媒“亂象”待解
前期信貸迅猛增長埋下了銀行業不良資產隱患，目前主要集中在兩大領域。一是地方政府融資平臺貸款不良風險。根據審計署公布的全國地方政府性債務審計結果，截至2010年末，全國地方政府性債務余額共10.72萬億，其中銀行貸款為8.47萬億。據估計，2011年和2012年是地方債務償還高峰期。2011年上海、云南、山西等地政府融資平臺公司已出現貸款償付困難情況，平臺貸款不良風險正在暴露。2012年仍是平臺貸款的集中還款期，平臺貸款不良風險仍將威脅到銀行業資產質量。另一是房地產貸款不良風險。受政府限購令等調控政策影響，目前房地產市場已陷入“量減價滯”困局，在國家統計局監測的70個大中城市中，11月份新建商品住宅（不含保障性住房）價格環比下降的城市有49個，持平的城市有16個，環比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.2%，未來房價出現拐點的可能性在上升。根據2011年二季度進行的房地產貸款壓力測試結果，即使房地產抵押品重度壓力測試下跌40%，覆蓋率仍高于國際通行的110%標準 。目前房貸風險總體可控，但仍不可掉以輕心。近兩年，商業銀行不斷收緊對房地產開發商的貸款投放，但開發商仍通過信托和銀行理財產品等渠道獲取了大量資金，據統計，2011年已有2000億信托資金流入房地產開發投資領域，這些信托資金和理財資金也存在較大的償付風險。
表外融資和民間借貸等“金融脫媒”現象愈演愈烈，相關金融風險也不容忽視。2011年商業銀行銀行理財業務激增，普益財富數據顯示，前三季度銀行理財產品發行規模約13.35萬億元 ，比上年全年超出6.3萬億元。民間借貸規模迅速擴大，高利貸化的傾向越來越明顯，溫州等地已出現多起民間借貸資金鏈斷裂，借款人“跑路”的案件。據中金公司估計，2011年中期民間借貸余額達3.8萬億元，同比增長38%。隨著經濟增速下行，銀根收緊效應進一步顯現，表外融資與民間借貸的償還風險也將逐步加劇，一些銀行資金可能被牽涉其中，成為金融運行的不穩定因素。
三、穩健的貨幣政策進一步求“穩”，加快結構性調整
2012年國內和國際形勢愈加復雜，國內外不穩定、不確定情況增多，金融調控需要應對多重任務、多重挑戰。按照中央經濟工作會議的部署，2012年金融調控要貫徹“穩中求進”的方針，要繼續處理好速度、結構和物價的關系，不僅要在“保持經濟平穩較快發展”和“保持物價總水平基本穩定”之間尋找合適的政策組合和恰當的政策平衡點，還要有效防范和及時化解潛在金融風險，同時，通過“有扶有控”的結構性政策以及深化利率市場化和匯率形成機制改革來滿足“調結構”、“轉方式”、“促改革”的要求。2012年要繼續實施穩健的貨幣政策，在保持政策連續性、穩定性的同時，提高政策的前瞻性、針對性和靈活性。