2011年金融市場運行分析與2012年展望
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6、人民幣對美元持續小幅升值
2011年人民幣對美元保持小幅升值態勢，1-11月，人民幣對美元中間價累計升值4.3%。依據國際清算銀行數據，1-11月人民幣實際有效匯率累計升值4.7%。其中，前7個月人民幣實際有效匯率保持平穩，8、9、10月份連續走高，當月環比升值幅度分別為2.4%、3.8%和1.0%，11月份略有回落，當月環比下降0.8%。
二、2012年金融調控面臨的不穩定、不確定因素增多
1、歐美經濟問題相互交織，世界經濟復蘇緩慢
從2009年希臘債務危機以來，歐洲債務危機已持續兩年多，2011年下半年進一步惡化。10月底歐元區達成一攬子解決方案，但歐債危機并未徹底消除，仍可能再次深化和擴散，存在繼續向歐盟核心國家傳染、向銀行危機轉化以及威脅歐元穩定性等風險。雖然8月初國債法定上限的及時上調使美國暫時躲過了債務危機，但美國債務負擔過高的問題依舊，美元和美國仍可能面臨信任危機。而且美債法案除了提高債務上限外，還要求政府削減財政赤字，從而影響到依靠政策刺激的經濟復蘇勢頭。美國兩黨在國債問題上的互不相讓，反映出美國國內政治分裂嚴重，政治亂局也不利于經濟問題的解決。總體來看，未來歐債危機、美債危機仍可能進一步發展，歐美經濟問題相互交織，繼續沖擊國際金融市場和影響全球經濟復蘇。
新興市場經濟體將繼續面臨國內通脹壓力上升和經濟增長放緩雙重問題，由于各國情況存在差異，新興市場各國宏觀經濟政策分歧在進一步加劇。為刺激經濟增長，8月份以來，巴西、土耳其與印尼相繼降息，而印度、泰國、韓國等國家央行仍未放棄加息。
面對主權債務危機，美歐國家財政和金融政策空間有限，發達經濟體目前尚未找到刺激增長和解決就業的有效手段，因而缺乏內生增長動力，失業率居高不下，經濟增長難有起色。新興經濟體受發達國家需求不振和日本地震導致全球產業鏈受損的影響，2012年經濟增速將有所放緩。根據IMF最新預測 ，2011和2012年全球經濟增速均為4.0%，發達經濟體經濟增速僅分別為1.6%和1.9%，新興經濟體增速分別為6.4%和6.1%。
2、新興經濟體需警惕國際短期資本逆流
9月份以來，由于歐債危機加劇，國際短期資本加快從新興市場國家的股市、債市撤出，導致許多新興市場國家股市動蕩，貨幣貶值。據美國新興市場投資基金研究公司發布的報告，截至12月14日，新興市場股票型基金已連續第五周被監測到資金凈流出，使得今年以來的資金凈流出規模達到388億美元，而去年同期新興市場共有915億美元的資金凈流入。9月份以來，韓元、印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布和南非盾等對美元均大幅貶值。與8月底相比，截至12月16日巴西雷亞爾對美元累計貶值14.6%，印度盧比累計貶值10.4%，南非盾累計貶值16.3%，韓元累計貶值8.2% 。9月底以來，人民幣對美元香港NDF報價持續下跌，國內銀行間市場人民幣對美元即期匯率也在11月30日到12月16日期間連續12個交易日觸及“跌停”，反映了市場存在人民幣貶值預期。與人民幣出現貶值預期相伴隨，我國出現短期國際資本外流的跡象。9月份，我國外匯儲備比上月減少610億美元。10、11月份新增外匯占款連續兩個月出現減少。10月份，銀行代客結售匯順差僅為32億美元，比上月下降228億美元；11月份則出現結售匯逆差8億元。
對此輪國際短期資本外流和本幣貶值，印度、巴西、韓國、泰國等國家已采取干預措施，以避免本幣匯率和資金流向大幅波動。在歐美主權債務危機深化和擴散，全球經濟復蘇前景面臨重大不確定性的情況下，未來短期國際資本可能會從新興市場國家大進大出，并帶來潛在經濟金融動蕩風險。