5月26日，國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴，在接受經濟導報記者采訪時說，當前中國經濟內外失衡，導致投資過快、信貸投放過多、貿易順差過大的“三過”問題沒有得到緩解，已出現“過熱”的苗頭。而下一步的宏觀調控，則須堅持穩健的貨幣和財政政策，綜合運用各種調控手段，促進市場的流動性。
王一鳴是在應邀參加2007年山東暨濟南市社會科學普及周活動高峰論壇時，發表上述觀點的。
“三過”并未緩解
經濟導報：如何評價當前中國經濟行情況？中國經濟是否開始過熱？
王一鳴：應該說當前中國經濟的基本面是好的，但好中有憂。具體來說，就是今年經濟發展延續了5年來的平穩增速，工業生產能力逐步增強，企業利潤在增長。但投資過快、信貸投放過多、貿易順差過大的“三過”問題沒有得到緩解，有的還在發展。通脹壓力開始顯現，經濟由“偏快”到“過熱”的苗頭開始形成。
從前4個月來看，經濟增速依然偏快。除固定資產投資外，其他指標全都高于同期。其中，投資增速處于高位，一季度雖然有回落，但仍然達到了23.7%，高于去年四季度，處于偏快區間。而且這種回落也是去年下半年宏觀調控帶來的政策性回落，難以說是趨勢性變化。
金融體系流動性過剩和地方政府的“投資沖動”依然存在，投資增速可能反彈。
信貸投放過多在延續。一季度，全國信貸投放規模幾乎達到了全年的一半。
M1與M2的剪刀差在去年閉合后重新開始擴大。
貿易順差擴大勢頭在發展。按今年一季度的趨勢，全年順差將會突破2500億美元。
內外失衡
經濟導報：這幾年，中央一直在進行宏觀調控。為什么會出現越調控越發熱的現狀？
王一鳴：造成這種現狀的根源在于我國經濟的內外失衡，“三過”問題不過是內外失衡的表現方式而已。內部失衡表現在投資與消費不平衡，造成不斷擴大的生產能力與最終消費的缺口難以通過國內的消費增長來消化；外部失衡表現在過剩的生產能力需要在國際市場上找出路，造成過大的貿易順差，最終導致國際收支失衡。
從國際經驗看，當一個國家進入工業化加速階段，會出現投資快速增長和投資率上升的趨勢。日本、韓國等東亞國家，都經歷過一個投資率上升和消費率下降時期，但投資率都沒有達到我國現階段水平。
除了發展的階段性因素外，還有以下內在條件在起作用。一是國民收入分配向政府和企業傾斜。由于國民收入分配中政府和企業所得份額增長高于居民所得增長，按可比口徑計算，政府收入占國民可支配收入的比重從2001年的21.1%上升到2006年的24.2%，企業從2001年的15.1%上升到2006年17.5%，居民則由63.8%下降到56.5%。企業可支配收入主要是較高的利潤率帶來的，而在高利潤的驅動下，企業必然進一步擴大再生產和增加投資。近年來銀行信貸資金占企業投資份額不斷下降表明，企業投資能力還在不斷增強。
二是政府職能轉變和國企改革尚未到位。長期以來，地方政府扮演著重要的經濟建設者的角色，由于公共服務和社會管理職能不到位，就造成政府收入被大量用于投資和城市建設，而社會保障、義務教育、基本醫療等公共服務支出嚴重不足。國有和國有控股企業，由于國有資本預算制度遲遲沒有實行，利潤不分紅，而近年來壟斷性領域利潤大幅度增長，使其投資能力被大大放大。
三是資源性產品價格扭曲和投資成本過低。長期以來我國水電油等資源產品和土地、資本等生產要素價格受政府管制，明顯偏低，勞動力相對過剩也使工資水平難以上升，使投資成本被過度壓低，直接推動了投資過快增長。投資成本和生產要素價格過低，又使經濟增長過度依賴投資和生產要素的投入，技術進步和生產效率提高緩慢，投資驅動經濟增長的特征更加明顯。而在生產效率沒有明顯提高的情況下，各級政府力求實現較快的經濟增長，又進一步加劇經濟增長對投資和生產要素投入的過度依賴。
有點輕微通脹
經濟導報：國家統計局公布的數據顯示，3月份居民消費價格總水平同比上漲3.3%，4月份同比上漲3.0%，連續兩個月超過3%。您剛才提到當前經濟通脹壓力開始顯現，那么，中國經濟是否已開始進入通貨膨脹期？
王一鳴：現在總體來看，只能是輕微的通脹，還不能說嚴重的通脹或明顯的通脹。根據發達國家的標準，3%以內屬于自然通脹率；而對于發展中國家來說，5%以內都可以認為是自然通脹率的范圍。
宏觀調控很難一步到位
經濟導報：今年央行已經4次提高存款準備金率，提高貸利率，進行宏觀調控，收效似乎并不是很明顯。這是否意味著下一步宏調的力度和手段將會加強？
王一鳴：宏觀調控很難一步到位，只能慢慢來，也不能無限調控。
外匯占款增加，加劇了金融體系流動性過剩，一方面使貨幣政策調控難度加大，調整利率面臨著很多風險；另一方面會繼續加大貿易摩擦和人民幣升值壓力，形成惡性循環。
央行使用對沖手段的空間收窄，堅持穩健的貨幣和財政政策將是下一步宏觀調控政策取向。
在財政政策上，在繼續保持必要的基礎設施建設投資規模的同時，政府預算內投資和國債資金應加大對基礎教育、公共衛生等公共服務領域的投入，加大對自主創新能力建設的投入，加大對社會保障的投入，加大對新農村建設和中西部地區投入，加大對資源節約和生態環境保護的投入。這些領域政府增加投入，不會引發社會投資反彈。
在貨幣政策上，繼續抑制貨幣和信貸過快增長，根據經濟運行和投資的變化，綜合運用提高存貸款利率、公開市場業務和上調銀行存款準備金率等手段，促進資本市場的流動性。
股市有點發瘋將震蕩上行
經濟導報：您剛才提到了加強資本市場的流動性，而中國股市的火爆不可忽略。您怎么看待當前的股市？
王一鳴：我個人認為，現在的股市是非理性的，有點發瘋。今后將很難像前一階段那樣穩步上升，從1000多點拉升到4000多點。從現在起，股市將會處于一種震蕩性的上升期。吳淑娟
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