最近一段時間，人們從央行副行長易綱反復強調的“當前利率水平并不高”中揣測，央行近期降息的可能性不大。此間觀察家指出，貨幣政策層面的靜悄悄，可能與央行對遠期通脹的擔憂和未來國際金融市場的不確定性等因素有關。
年初，國務院及央行對貨幣政策的定調是，在保持物價穩(wěn)定的同時，適當增加貨幣、信貸投放總量，保持銀行體系有比較充足的流動性，使貨幣政策在促進經(jīng)濟增長方面發(fā)揮更加積極的作用。2009年以高于GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應總量目標，爭取廣義貨幣供應量M2增長17%左右。
由此看來，不考慮信貸結構及流動性比例因素，近來信貸的爆發(fā)性增長，確實降低了眼前繼續(xù)大幅降息的必要性，降息更可能發(fā)生在未來信貸回落之后。央行看得更遠一些，貨幣政策按兵不動，還可防止通縮之后通脹的出現(xiàn)。
1月份創(chuàng)下近幾年單月同比增速記錄的人民幣貸款與M1的低增速形成明顯反差，說明貨幣政策防通縮、刺激經(jīng)濟活躍的短期效果不明顯。其實，如果沒有其他保增長政策的出臺，單純依賴放松貨幣政策可能會陷入流動性陷阱，或者導致資金再度推升資產價格。充裕的流動性沒有主要進入實體經(jīng)濟領域，同樣無助于通縮形勢的根本扭轉。
值得注意的是，央行應對這場國際金融危機的過程實質是注入“通脹”的過程。在全球零利率趨勢以及大規(guī)模釋放流動性的背景下，如果央行缺乏戰(zhàn)略眼光，很可能出現(xiàn)“通脹的反復”而不是“中期通縮”。
同時，在2008年5次降息之后，銀行存貸款利差明顯收窄，大規(guī)模放貸也有可能引發(fā)不良貸款率的上升。出于對銀行盈利能力的保護和穩(wěn)健運營的關注，央行在降息決策上自然會慎之又慎。此外，考慮到當前銀行流動性充裕的現(xiàn)實情況，存款準備金率下調的可能性也不大。
分析人士認為，今年降息時機的選擇可能更側重于觀察國際金融市場風向。也就是說，未來數(shù)十個基點左右的“彈藥”，可能主要用來防范國際金融市場大幅動蕩和信心崩塌情況再度出現(xiàn)而帶來的負面影響。在內需尚未明顯擴大，中國經(jīng)濟外向依賴短期內難以改變的情況下，外部沖擊的影響較為顯著。所以，不排除下一步會出現(xiàn)這樣的政策安排：穩(wěn)定國內經(jīng)濟將主要依靠財稅和行業(yè)政策，應對國際變局則采用利率和匯率政策。
但是，一旦CPI在2月份開始出現(xiàn)負增長，并且這種狀況有繼續(xù)惡化的跡象，那么，一年期以及3個月和6個月定期存款利率的實際水平將明顯上升，這對刺激居民消費將帶來負面影響，從而導致降息按鈕在3月初被再度啟動。(記者 任曉)
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