近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)公布了7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，下半年經(jīng)濟(jì)開局較好，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增長(zhǎng)較快，物價(jià)水平繼續(xù)回落。央行公布的金融數(shù)據(jù)也表明，7月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為44.64萬億元，同比增長(zhǎng)16.35%，分別較上年末低0.39個(gè)百分點(diǎn)和上月末低1.02個(gè)百分點(diǎn)。不難看出，貨幣緊縮的政策效果正逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景普遍比較樂觀。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正悄然發(fā)生有利于“一保一控”目標(biāo)的變化。一方面，油價(jià)持續(xù)大幅回落，在一定程度上減緩了輸入型通脹的壓力；另一方面，美元觸底反彈，導(dǎo)致人民幣匯率持續(xù)走低，進(jìn)一步緩解了外向型企業(yè)的生存壓力。
但在樂觀之余，筆者依然抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度。大致有以下幾點(diǎn)原因：第一，上調(diào)紡織品出口退稅稅率及人民幣貶值的影響還有待觀察。7月份實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差246.9億美元，較上月增長(zhǎng)33.4億美元，主要原因?yàn)樯习肽瓿隹诘穆N尾效應(yīng)所致。當(dāng)月出口1366.8億美元，同比增長(zhǎng)26.9%，較上月加快9.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口1114億美元，同比增長(zhǎng)33.7%，較上月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。即便如此，出口增速依然低于進(jìn)口6.8個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差縮小的趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。而發(fā)改委宣布上調(diào)部分出口商品退稅稅率，執(zhí)行起始時(shí)間為8月1日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的回落，也是從7月下旬才開始，上述因素對(duì)凈出口的影響，目前尚無市場(chǎng)數(shù)據(jù)可驗(yàn)證。
第二，投資增速加快背后隱含了特殊因素。數(shù)據(jù)顯示，前七月，全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資72160億元，同比增長(zhǎng)27.3%，增速較前六月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。上述數(shù)字背后至少隱含了兩方面的因素，其一，受投資慣性的影響，投資額的增長(zhǎng)主要為在建工程的追加投資，而并非新開工項(xiàng)目增加所致。央行數(shù)據(jù)顯示，7月份非金融性公司及其他部門貸款增加3328億元，同比多增2116億元。由此可見，信貸投放在季度初的翹首效應(yīng)，直接導(dǎo)致了固定資產(chǎn)投資的加速。其二，固定資產(chǎn)投資價(jià)格大幅上漲，不可避免會(huì)助推固定資產(chǎn)投資的加速增長(zhǎng)。上半年固定資產(chǎn)投資價(jià)格同比上漲10%，對(duì)應(yīng)的工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅(PPI)為7.6%。而前七月，PPI上漲至8.0%，對(duì)應(yīng)的固定資產(chǎn)投資價(jià)格漲幅至少在10%之上。即便是相同的投資項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投資額也會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)。
第三，消費(fèi)增長(zhǎng)仍然面臨較多的不確定性。首先，剔除價(jià)格因素影響，實(shí)際增長(zhǎng)并不明顯。前七月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為59672億元，同比增長(zhǎng)21.7%，較上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期加快6.2個(gè)百分點(diǎn)。扣除CPI后，前七月消費(fèi)僅同比增長(zhǎng)13%，較上半年加快0.49個(gè)百分點(diǎn)。其次，居民收入增速仍然偏低。抽樣調(diào)查顯示，上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8065元，同比增長(zhǎng)14.4%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際僅增長(zhǎng)6.3%；人均消費(fèi)性支出5490元，實(shí)際增長(zhǎng)5.7%，均顯著低于上半年GDP10.4%的增速。最后，通脹預(yù)期并未消除。雖然7月份CPI繼續(xù)回落至6.3%，但PPI已高達(dá)10.0%，通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。如果通脹預(yù)期持續(xù)存在，無疑會(huì)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
不僅如此，工業(yè)生產(chǎn)增加值的同比增速回落，也似乎預(yù)示著下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的巨大壓力。7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.7%，比6月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中PPI與CPI的持續(xù)倒掛，正好解釋了工業(yè)增加值的增速回落。目前，投資增長(zhǎng)是否能持續(xù)，消費(fèi)增長(zhǎng)能否替代外需等問題依然值得我們密切關(guān)注。(陳波翀)
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