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2012年06月15日09:32 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2012-06-14 09:57:33

• 曹文煉:

所以現在能做的，特別需要做的，也必須要做的，就是實行債務重組，通過發行特別國債，過去我們已經實行了兩次債務重組，有過很好的、很寶貴的成功經驗。第一次是1998年，當然這之前也探討了很多年，這兩次我都參與了討論和設計。1998年國務院決定向四大國有注資銀行發行2700億元的長期特別國債，所籌集的資金全部用于補充國有獨資商業銀行的資本金。表面上是發國債補充商業銀行資本金，實際上還成立了四家金融資產公司，把銀行的不良資產，主要是企業欠銀行的不良資產，包括地方政府的，劃轉到四家金融資產管理公司，這樣使我們國民經濟才卸下了債務包袱，國有企業就是從那個時候重新變成了鳳凰。我記得在90年代的時候，我們到各個央企，國有企業去看，他們的總部都破破爛爛的，債務負擔很重。隨著80年代初從財政撥款撥改貸以后，很多國有企業都是無本經營搞起來的，很多重點建設工程是無本經營，靠銀行貸款，甚至靠中央銀行的特別貸款搞起來的。所以90年代中期到90年代末，我們實行的第一次大的債務調整，對于國民經濟渡過難關，特別是今天世界500強當中有很多國有企業，當時是不可想象的。90年代我們到日本、韓國考察，大家還覺得很遙遠，很渺茫，世界500強什么時候才有中國企業的位置。就是通過那次債務大重組，使我們的企業，不光是國有企業，包括民營企業，都得到了大的發展。當然國有企業更多受益。

2012-06-14 09:58:57

• 曹文煉:

第二次大的債務重組是從2002年以后，剛才鄭主任說了，我參加了三次全國金融工作會議文件的起草，第二次是2002年，當時決定要以國有商業銀行改革，包括走向上市為核心，進行金融改革，體現在先成立了匯金公司，后來成立了中投公司，通過財政發行一萬五千億特別國債，這是長期國債，這不是彌補赤字的，不進入當年的赤字。實際是用于債務重組的，所謂債務重組就是財務結構的調整。現在講國民經濟結構調整很多人理解成是融資的概念，是產業實業的概念，當然最后要體現在產業的比例產品上面。實際上現代市場經濟講經濟結構的調整首先是債務調整、財務結構的調整。第二次發行特別國債，近在眼前，意義和作用大家都很清楚。

2012-06-14 10:00:27

• 曹文煉:

從1981年改革開放以來，到現在的國債發行額，1998年和2007年都因為發行了特別國債，所以當年的國債發行額陡然上升。沒有什么了不起的，經過一段時間就要進行調整。我算了一下，我們現在如果經過債務重組，花上2萬億人民幣，還不如1998年那次調整債務負擔的比例上升得多。實際上不調整也是國民經濟的負擔，也是債務負擔。央行發行貨幣，就是對老百姓負債，只不過從央行口袋轉到了財政的口袋而已。

2012-06-14 10:02:45

• 曹文煉:

所以我認為當前實行第三次國民經濟債務調整的最有利時機，一是現在通脹趨勢緩解，是發行國債的好時機。前兩次債務重組都是在經濟需要大投入，甚至出現了通縮趨勢的時候發行特別國債。現在我們的CPI已經跌到5月份3%，比4月份同比下降了0.4個百分點。現在如果在通脹上升的時候，中央很難下決心，國家也很難下決心。這個建議我實際上在去年11月份就提出來過，這篇文章叫《再論實行發行票據》。去年底還把通脹看得比較重，所以很難接受。現在來講，我想再提發行特別國債和票據更容易被決策者和有關方面重視。當時人民幣還存在升值壓力，去年11月份以前，現在人民幣升值壓力已經明顯緩解，實際上存在的是升遍兩種可能，不少市場經濟學家認為人民幣升到頭了，未來幾年是趨穩的趨勢。在人民幣升值的情況下發行外匯票據也有匯率將來的損失誰來承擔的問題，但現在不存在這個問題。

2012-06-14 10:03:36

• 曹文煉:

再就是堅持房地產調控不放松，地方政府投資又需要錢，投融資平臺需要債務重組，錢從哪里來？今年以來，雖然強調貨幣政策要定向寬松，要適當增加，但我看5月份的M1仍然很低，雖然M2上來了，但M1只增加了3%，說明信貸比有效需求不足。而且銀行很難再擴大貸款，因為現在股市狀況很難到股市上再去融資、補充資本金。

2012-06-14 10:04:17

• 曹文煉:

我們發行外匯票據和特別國債，有充足的外匯儲備支持，一旦被逆轉，昨天我見了幾個美國人，他們說我們的外匯儲備將來可能會像日本那樣，上升到一定程度，下降很快的趨勢，我們走出去投資也很快，但是我說，短期內我們外匯儲備雖然增長減緩，但依然是充足的。

這次的特別國債怎么操作，每次特別國債的發行都有不同的特點，1998年那次是通過降低商業銀行在央行的準備金率，合并準備金存款和備付金存款，總體降低了綜合準備金率，用那個錢購買特別國債。2007年第二次特別國債大家記得很清楚，因為剛過去，實際是通過資產的收購，在銀行間市場發行，發行之后把匯金公司擁有的股權買下來，再注冊中投。第三次發行特別國債，大家可以上中國國家經濟交流中心網站我的文章專欄上看，我去年11月份講，總體來講，想發行2萬億的人民幣國債，其中6300億歸中央財政使用，13700億是地方政府發行，歸地方政府使用，不計入當年的財政預算赤字，跟上兩次特別國債一樣。

央行發行的2萬億人民幣相當于三千億美元的外匯票據，表明從外匯儲備中有三千億美元劃轉到財政帳戶，其中有6300億是中央銀行財政帳戶，13000多億是地方財政帳戶。為什么這樣做呢？為什么不直接把外匯撥給他們？如果外匯撥給他們，他們在國內沒法用，還必須到銀行收匯，這樣就會造成二次結匯，造成人民幣的投放，所以這是不可取的。為什么要采取外匯票據，這實際是把外匯的管理權和所有權分開，所有權劃轉到中央財政、地方財政，但使用權仍然是外匯管理局，或者是外匯儲備的經營機構。這樣還有一個好處，使中央財政不用承擔特別國債的利息負擔。因為使用權放在外匯管理局，外匯使用是有收益的，就是付給中央銀行的利息。

2012-06-14 10:04:42

• 曹文煉:

外匯市場的分配使用是很重要的，重點要用于全國的保障房建設，水利建設，鐵路建設等重點工程，當前我們投資的下降最主要的是鐵路投資的下降，去年的增長是負的，而且鐵道拖欠很多，這影響了很多民營企業的三角債。保障民生，中央這部分通過住建部、水利部、鐵道部下面的投融資平臺，地方政府通過地方投融資平臺，他們拿了錢可以替換本來今年要還給銀行的貸款，鐵道部、地方政府投融資平臺，這就實現了債務的扭轉操作，發長換短，同時降低了利息負擔，因為債權的利息比銀行貸款利息低了兩三個百分點，大大降低了負擔。

我建議，如果這個方案今年可行，將來要明確一個政策，以后禁止投融資平臺、政府融資平臺向商業銀行貸款，都靠政府債券和外匯票據來融資，這樣也限制了國有經濟的擴張，不然允許他向商業銀行貸款，商業銀行一是沒有改革動力，都爭政府項目，覺得沒有風險。另外也助長了地方政府像2009年的投資膨脹。通過發債的方式，中央政府比較好控制，當然我對民間的控制堅持民間調控、市場引導，我認為政府部門以及地方政府的調控，中央還是應該按照宏觀調控的政策，有利于運行，有利于抑制。通過外匯票據的方式，同時也節約了土地資源，地方政府就無法打土地的主意了，要開證明。商業銀行失去了國有企業這些大的客戶和政府的投融資平臺之后，必然轉向通過利率市場化、通過有差異的競爭，通過開拓市場，開拓金融創新產品來為中小企業、民營企業服務，這實際上是為下一步金融改革、財稅改革奠定好的基礎。

實行債務重組，可以通過分流立即減少部分外匯儲備，在當前的大背景下一下減少外匯儲備是不可能的，因為現在都在各國金融產品上放著，所以我們要逐步調整。另外在當前的國際背景下，外匯儲備分散到地方去用也不好，對外投資外匯儲備還是應該穩步地推進，避免當年的教訓。不會加大財政的負擔，需要特別強調的是，外匯票據、特別國債的用途應該嚴格控制，保障民生，重點調整結構的方向，替換銀行貸款等等。

2012-06-14 10:12:22

• 曹文煉:

因此，當前財政貨幣政策的配合，一個是要繼續貫徹國務院的微調、預調方針，另一方面應該實行兩者配合，只有中央銀行和財政部配合才能發行外匯票據和特別國債，切不可再像2008年底那種配合，等于是沒有配合，財政十萬億投資，中央財政實際只拿了一萬出頭，分兩年時間。銀行貸款大家都去搶項目，我記得原來是想預計當年銀行貸款能夠有五萬億就不錯了，結果沒想到銀行當年貸款接近10萬億，這不是好的配合。實行第三次債務重組現在不僅是必要的，也是最近時機，也是可能的，將會進一步推進改革開放，創造寬松的宏觀環境，這次債務重組本身，我們也可以賦予其中更多的制度改革內涵。

謝謝大家。

2012-06-14 10:14:24

• 鄭新立:

謝謝曹文煉同志的發言。下面請全國人大財經委副主任賀鏗先生發言，他是我的老朋友，對我們國經中心的活動十分支持，他長期擔任國家統計局的副局長，目前是全國人大財經委副主任，對經濟形勢、宏觀調控、房地產等問題有著深入的研究，他的一些觀點廣受媒體朋友的好評。下面請賀鏗教授發言。

2012-06-14 10:15:04

• 賀鏗:

首先抱歉，來晚了一點，沒有聽到范主任的發言，范主任在宏觀經濟的許多觀點我們是很一致的，他的發言對我也有一定的啟發，是我的一大損失。

我發言的題目是：經濟走勢與對策。

進入二季度以后，許多人都認為經濟下滑的速度出人意料，我不這樣看，我認為在意料之中。所以在微調政策方面，有一些這樣那樣的猜測，我對這些猜測也挺擔心，談一談自己的看法。先談怎么看待穩增長。溫總理在武漢提出了這個問題，所以各種猜測都有，政策層面是否也有一些變化。經濟下滑我認為是在預料中，千萬不能著急，現在很高興地看到，理論界各個方面的分析，這次都提出絕對不能再搞四萬億。空前的統一，這是很好的一點。第二，我認為現在防范金融風險比穩增長更重要，這是我對形勢的一個看法。

2012-06-14 10:15:44

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