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下載安裝Flash播放器第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢
2010年第三季度，全球經(jīng)濟(jì)整體保持復(fù)蘇勢頭，但不確定性仍然存在。美國就業(yè)改善仍不明顯。歐元區(qū)各成員經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)分化，日本經(jīng)濟(jì)在日元升值、內(nèi)需乏力的情況下增速有所下滑。新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍是引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，但增速趨緩。主要金融市場呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持寬松貨幣政策，部分增長強(qiáng)勁和通脹壓力較大的國家則逐步收緊了貨幣政策。
（一）
主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況
美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，但“二次探底”可能性不大。2010年第二季度，經(jīng)濟(jì)增長折年率為1.7%，低于第一季度的3.7%。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)正處于較快復(fù)蘇反彈后的回落階段。就業(yè)狀況仍無改善。7-9月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后失業(yè)率分別為9.5%、9.6%和9.6%，已連續(xù)17個(gè)月超過9%，持續(xù)時(shí)間為近30年來之最。進(jìn)出口逐步恢復(fù)，貿(mào)易赤字攀升。第二季度美國進(jìn)、出口額分別較第一季度增長6.3%和3.4%，貿(mào)易逆差為1233億美元，比第一季度增長12.9%。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和稅收增長，聯(lián)邦政府金融救助開支也顯著下降，8月預(yù)算赤字為905.3億美元，同比下降12.6%。價(jià)格漲幅有所回落，6-9月CPI同比分別漲1.1%、1.2%、1.1%和1.1%，而1-5月CPI漲幅均超2%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，但復(fù)蘇勢頭可能放緩。第二季度GDP環(huán)比增長1%，遠(yuǎn)高于第一季度0.3%的增速，為4年來最大增幅，同比增長1.9%；對外貿(mào)易繼續(xù)復(fù)蘇，6、7月份貿(mào)易順差分別為22億和67億歐元，但仍低于上年同期。就業(yè)形勢仍然嚴(yán)峻，7、8月份歐元區(qū)失業(yè)率均為10.1%。物價(jià)水平溫和上漲，7-9月，歐元區(qū)HICP同比分別上漲1.7%、1.6%和1.8%。第二季度德國制造業(yè)和出口增長強(qiáng)勁，抵消了歐元區(qū)其他成員國經(jīng)濟(jì)的疲弱表現(xiàn)，是拉動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的主要動力。第二季度德國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長2.2%（折年率為9.1%），同比增長3.7%，創(chuàng)1990年以來最高增幅，帶動歐元區(qū)持續(xù)復(fù)蘇。但第三季度以來，受歐元區(qū)加強(qiáng)財(cái)政整頓和區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡影響，經(jīng)濟(jì)增長可能會有所放緩。
日本經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，但日元升值和持續(xù)通縮使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢不容樂觀。因資本支出和庫存投資好于預(yù)期，第二季度實(shí)際GDP經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為1.5%，高于0.4%的初值。受全球需求增長放緩以及日元升值的不利影響，日本出口動能出現(xiàn)減弱跡象。8月份出口環(huán)比下降2.3%，同比增長15.8%，增速連續(xù)6個(gè)月放緩，為2009年12月以來最低值，當(dāng)月經(jīng)常項(xiàng)目盈余為1.1萬億日元，同比下降5.8%，貿(mào)易順差出現(xiàn)近15個(gè)月來的首度下滑。失業(yè)率仍然較高，7-9月分別為5.2%、5.1%和5.0%，消費(fèi)者信心指數(shù)趨于惡化。7-9月CPI同比分別下降1.1%、0.9%和0.6%，連續(xù)19個(gè)月負(fù)增長，仍未擺脫通貨緊縮困擾。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和日元匯率大幅升值，未來日本出口拉動型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速繼續(xù)快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，部分新興經(jīng)濟(jì)體主動收緊宏觀政策保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。上半年“金磚四國”等新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇強(qiáng)勁，成為拉動全球經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。第二季度，印度GDP同比增長8.8%，巴西GDP同比增長8.8%，俄羅斯GDP同比增長5.2%，增速均創(chuàng)2008年以來同期新高。受國內(nèi)需求增長及大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升影響，拉美、東盟和非洲各主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。第三季度以來，部分增長強(qiáng)勁的新興經(jīng)濟(jì)體為防止經(jīng)濟(jì)過熱而主動收緊宏觀政策，加之全球需求轉(zhuǎn)弱，其增速有穩(wěn)定趨勢。同時(shí)，由于全球流動性持續(xù)過剩和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力，套利資本大量流入經(jīng)濟(jì)增長形勢看好、利差較大的新興市場經(jīng)濟(jì)體，加劇了新興市場股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的上漲壓力及貨幣升值壓力。
（二）國際金融市場概況
主要貨幣間匯率寬幅波動。2010年第三季度，雖然美國公布經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疲軟一度引發(fā)市場擔(dān)憂，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體保持良好勢頭，歐洲債務(wù)危機(jī)影響緩和，市場避險(xiǎn)情緒減弱，同時(shí)市場擔(dān)憂美國量化寬松政策持續(xù)造成美元流動性泛濫，主要國際貨幣對美元普遍升值。9月末，歐元兌美元匯率為1.3623美元/歐元，較6月末升值11.8%；日元兌美元匯率為83.76日元/美元，較6月末升值5.8%；美聯(lián)儲公布的美元廣義名義貿(mào)易加權(quán)指數(shù)第三季度累計(jì)貶值4.8%。
國際貨幣市場利率波動幅度有所加大。受美國經(jīng)濟(jì)增速放緩、實(shí)施進(jìn)一步量化寬松貨幣政策預(yù)期增強(qiáng)等因素影響，1年期美元Libor于2010年5月25日升至年內(nèi)高點(diǎn)后逐步回落，9月30日為0.78%，比6月末下降0.39個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等因素影響繼續(xù)震蕩上行，9月30日，1年期Euribor為1.433%，比6月末上升0.127個(gè)百分點(diǎn)。
主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率震蕩走低。7、8月份主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率走低。9月份以來，市場對全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂減弱，且國債價(jià)格在持續(xù)走高后有向下調(diào)整的需要，加之全球股市強(qiáng)勁反彈，投資者調(diào)整資產(chǎn)配置、債市資金回流股市使主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率短暫回升。截至9月30日，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于2.51%、2.26%和0.94%，較6月末分別下降0.43個(gè)、0.31個(gè)和0.15個(gè)百分點(diǎn)，較上年末分別下降1.28個(gè)、1.12個(gè)和0.35個(gè)百分點(diǎn)。
全球主要股市震蕩走升。第三季度，受全球經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜多變影響，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市一波三折。7月份，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響的逐步消退和美國通過金融監(jiān)管改革法案、歐洲公布銀行壓力測試結(jié)果3，歐美股市一度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。8月份，美歐公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟，主要股市震蕩走低。9月份以來，市場預(yù)期美聯(lián)儲將重啟量化寬松貨幣政策，投資者對全球經(jīng)濟(jì)再次探底的擔(dān)憂減弱。受此影響，美歐股市在經(jīng)歷8月低迷行情后開始強(qiáng)勁反彈。截至9月30日，道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)分別收于10788點(diǎn)、2369點(diǎn)、2482點(diǎn)，較6月末分別上漲10.4%、12.3%、5.2%；而受日元大幅升值和持續(xù)通貨緊縮的不利影響，日經(jīng)225指數(shù)震蕩走低，收于9369點(diǎn)，較6月末下降0.1%。