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下載安裝Flash播放器第三部分金融市場分析
2010年第三季度，我國金融市場繼續健康、平穩運行。貨幣市場交易活躍，市場利率先抑后揚；債券市場指數穩中有升，債券發行規模穩步增長；股票市場波動中有所回升，股票融資大幅增加。前三季度，國內非金融機構部門(包括住戶、非金融企業和政府部門)融資總量8.6萬億元，同比下降23.3%。分融資工具看，貸款融資的主導地位有所下降，股票融資占比顯著上升，企業債券融資繼續增加，國債融資力度不減，直接融資在配置資金中的作用得到進一步提高，融資結構明顯優化。
一、金融市場運行分析
（一）貨幣市場交易活躍，市場利率先抑后揚
貨幣市場回購交易平穩增長，拆借交易大幅增加。前三季度，銀行間市場回購累計成交65.0萬億元，日均成交3458億元，日均成交同比增長22.4%；拆借累計成交20.3萬億元，日均成交1077億元，日均成交同比增長48.4%。從期限結構看，市場交易短期化趨勢較為明顯，回購和拆借隔夜品種的交易份額分別為80.0%和87.7%，分別比上年同期上升3.0個和4.9個百分點。交易所市場國債回購累計成交4.5萬億元，日均成交同比增長82.6%。
從貨幣市場融資結構看，融資主體主要呈現以下特點。一是國有商業銀行同業凈拆出資金規模大幅增加。隨著國際金融危機對我國金融市場的影響逐步減弱，銀行間市場信用拆借交易日趨活躍，前三季度國有商業銀行同業凈拆出資金規模同比增長35.4%。二是其他商業銀行由上年同期凈融出轉為凈融入。受加強資產負債管理以及資產持續擴張較快等多因素影響，前三季度其他商業銀行凈融入資金為7.8萬億元，同比增加8.0萬億元。三是非銀行金融機構的資金需求明顯減少。受國內股票市場波動加劇以及各方面不確定因素增多等影響，非銀行金融機構的交易行為趨于謹慎，融資需求同比下降較多，證券及基金公司、保險公司前三季度凈融入資金同比分別下降23.4%和67.5%，保險公司資金需求下降與其保費收入增長較快也有很大關系。
貨幣市場利率先抑后揚。2010年以來，受新股發行明顯增多、大型商業銀行增資擴股、嚴格監管以及市場對通貨膨脹預期有所上升等多種因素影響，貨幣市場利率總體較上年有所上升，波動性也相應加大。繼6月份銀行間市場質押式回購和同業拆借月加權平均利率分別上升到2.38%和2.31%后，7、8月份逐月有所回落，9月份受中秋、國慶節前現金集中投放及季末監管指標考核等因素影響，質押式回購和同業拆借月加權平均利率均較7、8月份有所上升，分別為1.98%和1.90%，比6月份分別下降40個和41個基點，比上年12月份分別上升72個和65個基點。2010年第三季度，各期限Shibor總體有所上行，3個月以內短端利率波動性相對較大。
人民幣利率互換交易逐季增加，遠期品種交易量有所減少。2010年前三季度，人民幣利率互換市場交易量呈逐月增加態勢，累計發生交易6984筆，名義本金總額7981.5億元，同比大幅增加146.0%。其中1年及1年期以下交易最為活躍，其名義本金總額4146.5億元，占總量的52.0%。從參考利率來看，人民幣利率互換交易的浮動端參考利率包括7天回購定盤利率、Shibor以及一年期定存利率，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為65.8%、29.7%和4.5%。前三季度，債券遠期共達成交易731筆，成交金額2551.7億元，同比下降46.6%。從標的債券來看，債券遠期交易以政策性金融債為主，其交易量占總量的55.8%。從期限來看，以2-7天品種交易量占比最高，為73.7%。遠期利率協議交易清淡，前三季度累計發生10筆交易，全部以3個月Shibor為基準，名義本金額共19.5億元。
（二）債券市場指數穩中有升，債券發行規模穩步增長
債券市場現券交易平穩。2010年前三季度，銀行間債券市場現券交易累計成交44.7萬億元，日均成交2378億元，日均成交同比增長23.1%。銀行間現券市場上，其他商業銀行凈賣出現券9114億元，國有商業銀行、外資金融機構和其他金融機構分別買入8291億元、507億元和316億元。交易所國債現券交易成交1320億元，同比減少374億元。
銀行間市場和交易所市場債券指數穩中有升。2010年前三季度，銀行間債券市場財富指數由年初的130.2點上升至9月末的135.8點，上漲4.3%；交易所國債指數由年初的122.3點上升至9月末的126.7點，上漲3.6%。
國債收益率曲線總體呈平坦化趨勢。以1月21日和9月29日的銀行間市場國債收益率曲線為例，0.5年和1年期收益率分別上升41個和34個基點，而5年、10年、30年收益率分別下降26個、32個和24個基點。
債券發行規模穩步增長。前三季度，債券一級市場累計發行各類債券（不含中央銀行票據）3.9萬億元，同比增長6.9%，其中政策性銀行債券以及短期融資券增長較快，同比分別增長26.3%和81.6%。2010年9月末，中央國債登記結算公司債券托管量余額為20.0萬億元，同比增長21.4%，其中銀行間市場托管量為18.8萬億元，交易所市場托管量為2754億元。
短期債券發行利率波動中走高，中長期債券發行利率略有回落。受2010年以來貨幣市場利率總體上行帶動，并受市場對短期通貨膨脹預期上升影響，短期品種債券發行利率波動中有所走高。以1年期國債為例，2010年9月份發行的1年期記賬式國債的固定利率為1.87%，比3月份和4月份發行的同品種債券分別高43個和38個基點。受市場流動性總體保持充裕、金融機構債券配置需求較多影響，中長期債券發行利率略有回落。以30年期國債為例，2010年8月份發行的30年期記賬式國債的固定利率為3.96%，比2月份和6月份發行的同品種債券分別低12個和7個基點。
Shibor對債券類產品定價的指導性不斷增強。2010年前三季度，一級市場共發行以Shibor為基準的浮動利率債券18只，總發行量為214億元。前三季度共發行固定利率企業債113只，總發行量為2519億元，全部參照Shibor定價。發行參照Shibor定價的短期融資券120只，總發行量為2051億元，占短期融資券發行總量的36%。