中國貨幣政策執行報告
二○○九年第二季度
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2009年8月5日
內容摘要
2009年上半年，在應對國際金融危機的一攬子經濟刺激計劃作用下，中國國民經濟運行中的積極因素不斷增多，企穩向好勢頭日趨明顯。農業發展勢頭良好，工業生產增速回升加快；消費持續較快增長，投資增速逐步加快。上半年，實現國內生產總值(GDP)14萬億元，同比增長7.1%；居民消費價格指數(CPI)同比下降1.1%。
中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，緊密圍繞“保增長、擴內需、調結構”的主要任務，認真貫徹落實適度寬松的貨幣政策。引導金融機構在控制風險的前提下加大對經濟發展的支持力度，保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需要。適時適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕。引導金融機構優化信貸結構，堅持“區別對待，有保有壓”，繼續加強對“三農”、中小企業、就業、助學、災后重建、消費等改善民生類信貸支持工作，加大對產業轉移、自主創新、區域經濟協調發展的融資支持。加強貨幣政策與財政政策、產業政策的協調配合，為經濟發展創造良好的貨幣金融環境。
總體看，適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導。上半年，貨幣信貸總量快速增長，信貸結構繼續優化，對扭轉經濟增長下滑趨勢、提振市場信心發揮了重要作用，有力地支持了經濟平穩較快發展。2009年6月末，廣義貨幣供應量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點。企業、居民活期存款增加較多。各項貸款繼續快速增長，中長期貸款占比逐步上升，個人消費貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長34.4%，增速比上年同期高20.2個百分點。金融機構貸款利率繼續下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8319元。
當前中國經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期，面臨的困難和挑戰仍然很多，經濟回升基礎還不穩固，國際國內不穩定不確定因素仍然較多。但隨著應對危機的一攬子計劃進一步貫徹落實，國內需求有望進一步擴大，國民經濟將繼續保持平穩較快增長。
下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務院的統一部署，繼續把促進經濟平穩較快發展作為金融宏觀調控的首要任務，保持政策的連續性和穩定性，堅定不移地繼續實施適度寬松的貨幣政策，鞏固經濟企穩回升的勢頭。把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節奏，注重貨幣信貸增長對實體經濟增長的支持，處理好支持經濟發展與防范化解金融風險的關系，保持貨幣信貸適度增長。繼續引導金融機構優化信貸結構，堅持信貸原則，處理好保增長與調結構的關系。繼續推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制。繼續推進金融體制改革，提高金融機構競爭力和金融市場資源配置效率，維護金融穩定。
目錄
第一部分貨幣信貸概況...............................1
一、貨幣供應量快速增長..........................................1
二、金融機構存款增速上升，活期存款增加較多......................1
三、金融機構貸款快速增長，中長期貸款占比大幅上升................2
四、銀行體系流動性充裕..........................................6
五、金融機構貸款利率繼續回落....................................6
六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定......................8
第二部分貨幣政策操作...............................9
一、適時適度開展公開市場操作....................................9
二、加強“窗口指導”和信貸政策引導.............................10
三、穩步推進金融企業改革.......................................11
四、積極參與國際金融危機應對合作...............................12
五、深化外匯管理體制改革.......................................13
六、完善人民幣匯率形成機制.....................................13
第三部分金融市場分析..............................14
一、金融市場運行分析...........................................14
二、金融市場制度性建設.........................................22
第四部分宏觀經濟分析..............................24
一、世界經濟金融形勢...........................................24
二、我國宏觀經濟運行分析.......................................33
第五部分貨幣政策趨勢..............................46
一、我國宏觀經濟展望...........................................46
二、下一階段主要政策思路.......................................47
專欄
專欄 1 中長期貸款投向分析.......................................4
專欄 2 金融機構存款利率市場化程度提高...........................8
專欄 3 國外中央銀行零利率下量化寬松貨幣政策的實施效果及影響....28
專欄 4 加強宏觀審慎監管，維護金融體系穩定......................30
專欄 5 加快結構調整，積極應對外需變化..........................35
表
表 1 分機構人民幣貸款情況......................................3
表 2 2009年上半年金融機構人民幣貸款各利率區間占比表............7
表 3 2009年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表..............7
表 4 國內非金融機構部門融資情況簡表...........................14
表 5 金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況表...........15
表 6 利率衍生產品交易情況.....................................16
表 7 2009年上半年主要債券發行情況.............................19
表 8 主要保險資金運用余額及占比情況表.........................21
圖
圖 1 銀行間市場國債收益率曲線變化情況.........................18
圖 2 我國出口增速與全球貿易出口增速比較.......................36
圖 3 同比和環比CPI變動趨勢....................................39
圖 4 同比和環比PPI變動趨勢....................................39
第一部分貨幣信貸概況
2009年上半年，貨幣信貸快速增長，適度寬松貨幣政策得到有效傳導，金融支持經濟發展力度不斷加大，對促進經濟企穩向好發揮了至關重要的作用。
一、貨幣供應量快速增長
6月末，廣義貨幣供應量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點，比第一季度末高3.0個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為19.3萬億元，同比增長24.8%，增速比上年同期高10.6個百分點，比第一季度末高7.8個百分點。流通中現金M0余額為3.4萬億元，同比增長11.5%，增速比上年同期低0.8個百分點。上半年，現金凈回籠578億元，上年同期為凈投放61億元。
上半年， M2和M1增速持續上升，總體呈擴張態勢，分別為1996年5月份以來和1995年5月份以來最高水平。其中， M1增長明顯加快，6月末增速已提高到20%以上。
二、金融機構存款增速上升，活期存款增加較多
6月末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款余額為58.1萬億元，同比增長28.7%，增速比上年同期高10.8個百分點，比年初增加10.1萬億元，同比多增5.2萬億元。其中，人民幣各項存款余額為56.6萬億元，同比增長29.0%，增速比上年同期高10.2個百分點，比年初增加10.0萬億元，同比多增5.0萬億元；外匯存款余額為2081億美元，同比增長16.0%，增速比上年同期高17.8個百分點，比年初增加154億美元，同比少增33億美元。
從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款保持較高增長水平，非金融性公司存款增長明顯加快，企業活期存款多增較多。居民戶人民幣存款余額同比增速2009年以來一直保持在28%以上，6月末余額為25.4萬億元，同比增長28.3%，增速比上年同期高13.7個百分點，比年初增加3.2萬億元，同比多增9754億元。非金融性公司人民幣存款余額為27.6萬億元，同比增長34.8%，增速比上年同期高14.7個百分點，比年初增加5.9萬億元，同比多增4.2萬億元。上半年企業活期存款同比多增2.1萬億元，企業流動資金儲備較為充足，總體上反映出企業對未來經濟形勢預期改善，有望逐步加大生產經營投入。6月末，財政存款余額為2.5萬億元，同比下降11.0%，比年初增加6883億元，同比少增3351億元。
三、金融機構貸款快速增長，中長期貸款占比大幅上升
6月末，全部金融機構本外幣貸款余額為39.8萬億元，同比增長32.8%，增速分別比上年同期和第一季度末高17.5個和5.8個百分點，比年初增加7.7萬億元，同比多增5.0萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長34.4%，增速分別比上年同期和第一季度末高20.2個和4.7個百分點，比年初增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。受中央投資項目分批下達落實、固定資產投資項目最低資本金比例下調等因素影響，第二季度人民幣貸款仍保持較快增長勢頭，新增2.8萬億元，同比多增1.7萬億元。分機構看，國有商業銀行信貸份額下降，股份制商業銀行和城市商業銀行信貸份額提升。第二季度，國有商業銀行新增貸款占全部金融機構新增貸款的比重比第一季度下降16.6個百分點，股份制商業銀行和城市商業銀行則分別提高4.5個和3.7個百分點。6月末外匯貸款余額為2954億美元，同比增長8.1%，比上年同期回落40.6個百分點，但比第一季度末提升19.8個百分點，增速回升較快。外匯貸款比年初增加517億美元，同比少增36億美元，少增幅度較第一季度明顯收窄，主要是中長期貸款和進出口貿易融資增加較多。
表 1 分機構人民幣貸款情況
單位：億元
注： ①政策性銀行包括：國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行。其中，國家開發銀行已改制為股份有限公司，目前正處于過渡期，統計上仍納入政策性銀行。
②國有商業銀行包括：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行。
③農村金融機構包括農村合作銀行、農村商業銀行、農村信用社。
數據來源：中國人民銀行。
從人民幣貸款投向看，居民戶貸款增長穩步提高，非金融性公司及其他部門貸款保持較快增長。6月末，居民戶貸款同比增長23.8%，增速比上年同期高2.7個百分點，比第一季度末高6.9個百分點，比年初增加1.1萬億元，同比多增5990億元。其中，居民戶消費性貸款比年初增加6506億元，同比多增3918億元，增長勢頭逐步加快，與近期房地產市場快速回升相關，個人住房貸款比年初增加4662億元，同比多增2835億元；居民戶經營性貸款比年初增加4101億元，同比多增2071億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長37.0%，增速比上年同期高24.4個百分點，比年初增加6.3萬億元，同比多增4.3萬億元，主要是中長期貸款和票據融資增長較快。其中，中長期貸款同比多增2.0萬億元，重大基建項目配套貸款得到及時有力落實；票據融資同比多增1.7萬億元，但增量占比自第二季度以來逐月快速下降，主要與金融機構加大資產結構調整力度有關。
人民幣中長期貸款主要投向基礎設施行業、租賃和商務服務業和房地產業。上半年，主要金融機構(包括國有商業銀行、政策性銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行)投向基礎設施行業(交通運輸、倉儲和郵政業，電力、燃氣及水的生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業)、租賃和商務服務業的人民幣中長期貸款分別為1.6萬億元和4246億元，占新增中長期貸款的比重分別為51.6%和13.7%，比上年同期分別高3.8個和7.7個百分點；投向房地產業的中長期貸款為3501億元，占新增中長期貸款的比重為11.3%，比上年同期低7.9個百分點。
專欄 1 中長期貸款投向分析
2009年以來，金融機構中長期貸款快速增長。6月末，主要金融機構(包括政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行)中長期貸款余額14.5萬億元，增長36.3%，比上年同期高19.1個百分點。上半年，新增中長期貸款3.1萬億元，同比多增2.0萬億元。
從產業結構看，新增中長期貸款投向第三產業的力度明顯加大，總體上符合產業調整要求。6月末，第一產業、第二產業和第三產業中長期貸款分別增長17.0%、23.4%和44.6%，分別比年初增加177億元、6803億元和2.4萬億元，占全部中長期貸款的比重分別為0.6%、22.0%和77.5%。
從行業結構看，新增中長期貸款主要向擴內需保增長重點領域傾斜，有利于促進投資需求增加和經濟增長，也有利于為進一步擴大消費創造條件。基礎設施行業中長期貸款快速增長。6月末，基礎設施行業中長期貸款增長42.4%，比上年同期高23.2個百分點。上半年，基礎設施行業中長期貸款新增1.6萬億元，同比多增1.1萬億元，占全部中長期貸款的51.6%。其中，水利、環境和公共設施管理業，交通運輸、倉儲和郵政業中長期貸款增長較快，分別新增8921億元和5249億元，占基礎設施中長期貸款的88.7%；電力、燃氣及水的生產和供應業中長期貸款增長相對緩慢，新增1807億元，占基礎設施中長期貸款的11.3%。此外，房地產業中長期貸款增勢顯著回升。6月末，房地產業中長期貸款增長22.7%，比上年末提高6.8個百分點。上半年，房地產業中長期貸款新增3501億元，是上年全年房地產業中長期貸款增量的1.5倍。上半年地方政府投融資平臺中長期貸款增加較多。
中長期貸款投向在產業結構和行業結構方面的變化，反映出金融機構貫徹落實適度寬松貨幣政策，加大對與積極財政政策結合緊密的行業和部門的信貸支持。按照“有保有壓”的原則，通過加強行業信貸政策管理，對國家重大項目建設、符合國家經濟結構調整和產業政策的重點行業、企業傾斜；對潛在風險較大的行業實行貸款退出。近期固定資產投資項目最低資本金比例調整政策出臺后，項目資本金加快落實，基礎設施行業中長期貸款投放相應增加。
總體看，當前中長期貸款快速增長，有利于拉動需求和推進經濟結構調整，對于實現我國經濟全面協調可持續發展具有重要意義。下一階段要在保持貨幣政策連續性和穩定性的同時，加強對金融機構的引導，妥善處理支持經濟發展與防范化解金融風險的關系。中長期看，要通過深化改革和加快結構調整，提升我國經濟增長潛力，實現可持續發展。
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