《2006年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》總論
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)逐漸形成了一個(gè)由貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)等構(gòu)成的，具有交易場(chǎng)所多層次、交易品種多樣化和交易機(jī)制多元化等特征的金融市場(chǎng)體系。參與交易的產(chǎn)品主要包括票據(jù)、債券、股票、基金、外匯和黃金等，基本涵蓋了現(xiàn)貨、回購(gòu)、遠(yuǎn)期與期貨等重要交易機(jī)制。在發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)金融市場(chǎng)法律制度逐漸完善，市場(chǎng)寬度和厚度不斷增加，市場(chǎng)功能日趨深化，資源配置能力極大增強(qiáng)，對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高，已經(jīng)成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，支持國(guó)家宏觀調(diào)控實(shí)施，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)改革，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和完善人民幣匯率形成機(jī)制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定，做出了重要貢獻(xiàn)。
一、2006年我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展概況
2006年，我國(guó)金融市場(chǎng)在產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)的推進(jìn)下保持了快速健康發(fā)展，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。金融市場(chǎng)創(chuàng)新繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，已有創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速；金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)涵蓋面和影響力不斷增強(qiáng)；金融市場(chǎng)改革進(jìn)展順利，市場(chǎng)功能日趨深化；金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，多層次金融市場(chǎng)體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。我國(guó)金融市場(chǎng)正在向以建設(shè)透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善和運(yùn)行安全的目標(biāo)不斷邁進(jìn)。
(一)金融市場(chǎng)創(chuàng)新不斷推進(jìn)，已有創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速
一是加強(qiáng)基礎(chǔ)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富投資人選擇。金融債券方面，在一般性金融債券和商業(yè)銀行次級(jí)債券的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推出了混合資本債券，興業(yè)銀行( 28.29,-2.20,-7.22%)和中國(guó)民生銀行( 12.46,-1.18,-8.65%)先后發(fā)行了83億元混合資本債券。資產(chǎn)支持證券方面，不良資產(chǎn)證券化也獲得突破，信達(dá)和東方兩家資產(chǎn)管理公司發(fā)行了重整資產(chǎn)證券，共計(jì)37億元，這對(duì)擴(kuò)大直接融資比重，改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)起到了積極作用。企業(yè)債券方面，推出了分離交易可轉(zhuǎn)債，先后有馬鋼股份( 8.80,-0.98,-10.02%)、新鋼礬和中化國(guó)際( 18.66,-2.07,-9.99%)三只可轉(zhuǎn)換債券順利掛牌上市，這是一種債券和股票的混合融資品種，豐富了證券投資品種，為其他同類(lèi)產(chǎn)品的推出打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
二是加強(qiáng)交易工具創(chuàng)新，深化金融市場(chǎng)功能。為滿足市場(chǎng)參與主體的多元化需求，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)交易活躍程度，各項(xiàng)創(chuàng)新工具也在不斷推出。在前期推出債券買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)和債券遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，銀行間債券市場(chǎng)于2006年2月推出了利率互換試點(diǎn)，對(duì)于投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)發(fā)揮了積極作用；2006年11月，銀行間債券市場(chǎng)又推出了債券借貸業(yè)務(wù)，有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和有效性，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)也為投資者提供了新的投資盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段。為進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，加快外匯市場(chǎng)改革，在銀行間外匯市場(chǎng)先后推出了外匯掉期交易和人民幣英鎊交易。上海黃金交易所的白銀產(chǎn)品進(jìn)入試運(yùn)行階段，同時(shí)擴(kuò)大了個(gè)人黃金業(yè)務(wù)的覆蓋范圍。
三是穩(wěn)步擴(kuò)大創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，推動(dòng)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展。進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展企業(yè)短期融資券市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2006年底，共有210家企業(yè)累計(jì)發(fā)行短期融資券4336.5億元，未到期余額2667.1億元；一般性金融債券和商業(yè)銀行次級(jí)債券等金融債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2006年底，已有上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、興業(yè)銀行和民生銀行共發(fā)行了一般性金融債券420億元，拓寬了金融機(jī)構(gòu)直接融資渠道，有利于解決其長(zhǎng)期存在的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問(wèn)題；中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等11家商業(yè)銀行共發(fā)行了次級(jí)債券1628億元；繼國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在2005年分別發(fā)行債券11.3億元和10億元之后，國(guó)際金融公司在2006年11月又發(fā)行債券8.7億元，標(biāo)志著我國(guó)債券市場(chǎng)仍將繼續(xù)保持對(duì)外開(kāi)放步伐。股票市場(chǎng)上，權(quán)證業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，已經(jīng)成為市場(chǎng)上最為活躍的交易品種之一，全年累計(jì)成交金額合計(jì)近2萬(wàn)億元，列全球第二位。
(二)金融市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，資源配置能力顯著提高
金融市場(chǎng)交易日趨活躍，交易量快速增長(zhǎng)。貨幣市場(chǎng)中，同業(yè)拆借累計(jì)成交金額達(dá)2.15萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)68.0%；質(zhì)押式回購(gòu)累計(jì)成交28.57萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)65.4%；我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票5.43萬(wàn)億元，比2005年增長(zhǎng)22.0%；累計(jì)辦理貼現(xiàn)8.49萬(wàn)億元，比2005年增長(zhǎng)25.8%。債券市場(chǎng)中，現(xiàn)券成交金額為10.93萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)70.6%，銀行間市場(chǎng)托管的債券存量達(dá)9.25萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)27.4%。股票市場(chǎng)中，滬深兩市市價(jià)總值從年初的3.24萬(wàn)億元增至8.94萬(wàn)億元，占GDP的比重達(dá)到42.8%。黃金市場(chǎng)累計(jì)成交金額2045.95億元，比上年增長(zhǎng)75.0%。期貨市場(chǎng)累計(jì)成交金額21萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)56.2%。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)已經(jīng)成為各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)資金頭寸、管理流動(dòng)性和進(jìn)行資產(chǎn)投資的主要場(chǎng)所；外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展和匯率形成機(jī)制的完善，對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率起到了基礎(chǔ)性作用；股票市場(chǎng)的改革和發(fā)展，有利于資源有效配置，對(duì)改善公司治理結(jié)構(gòu)和社會(huì)融資結(jié)構(gòu)意義顯著；黃金市場(chǎng)的不斷發(fā)展，有利于豐富投資品種，完善我國(guó)的金融市場(chǎng)體系；期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，增加了我國(guó)金融市場(chǎng)的廣度和厚度，有利于我國(guó)企業(yè)和相關(guān)主體利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值增值，而且部分期貨品種已經(jīng)具有了一定的國(guó)際定價(jià)權(quán)。
(三)金融市場(chǎng)改革和制度建設(shè)日益完善，市場(chǎng)功能不斷深化
金融市場(chǎng)改革措施的不斷推出和制度建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，提升了金融市場(chǎng)功能，保護(hù)了市場(chǎng)主體的合法權(quán)益，并為市場(chǎng)順利運(yùn)行打下了良好基礎(chǔ)。
銀行間市場(chǎng)方面，我國(guó)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的逐步推進(jìn)，銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)定盤(pán)利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率逐步推出，為利率互換等金融衍生品提供了參考利率指標(biāo)，促進(jìn)了金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，有助于加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程；做市商制度的進(jìn)一步完善以及做市商制度基本框架的確定，對(duì)提高我國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)債券市場(chǎng)化發(fā)行并進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義；國(guó)債余額管理制度的正式引入，有利于推進(jìn)債券市場(chǎng)建設(shè)，為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供平臺(tái)，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。
外匯市場(chǎng)方面，繼續(xù)推出進(jìn)一步完善和發(fā)展我國(guó)外匯市場(chǎng)的改革配套措施，加強(qiáng)產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新。引入了做市商制度和詢價(jià)交易方式，改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)形成方式，推出人民幣外匯掉期交易，進(jìn)一步健全我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，建立央行外匯一級(jí)交易商制度。
股票市場(chǎng)方面，股權(quán)分置改革進(jìn)展順利，股權(quán)分置改革的基本完成，使非流通股股東和流通股股東長(zhǎng)期以來(lái)利益分割的局面得以糾正，理順了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，對(duì)于恢復(fù)資本市場(chǎng)功能、并由此推動(dòng)資本市場(chǎng)全方位改革具有的歷史性意義，也為資本市場(chǎng)未來(lái)持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。股票發(fā)行體制市場(chǎng)化改革的不斷深化，特別是詢價(jià)制的實(shí)施，是我國(guó)股票發(fā)行體制市場(chǎng)化程度提高的重要標(biāo)志，中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行在A股市場(chǎng)相繼成功上市充分體現(xiàn)了我國(guó)股票發(fā)行體制市場(chǎng)化改革取得的成果。此外，上市公司的規(guī)范治理取得重要進(jìn)展，清欠工作成果顯著；證券公司綜合治理取得顯著成效，為證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。
金融市場(chǎng)法律制度、監(jiān)管機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。《證券法》、《公司法》和《反洗錢(qián)法》等法律、法規(guī)和行政規(guī)章為規(guī)范市場(chǎng)管理、維護(hù)市場(chǎng)秩序提供了有力支持。人民銀行、證監(jiān)會(huì)等金融市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)分工合作，加強(qiáng)了金融市場(chǎng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)合作和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，形成了較為完整的金融市場(chǎng)監(jiān)管架構(gòu)。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得較大成果，市場(chǎng)交易、托管和結(jié)算系統(tǒng)逐漸完善，各子市場(chǎng)之間的聯(lián)通日益增強(qiáng)。
(四)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷改善，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大
一是直接融資獲得進(jìn)一步發(fā)展，資源配置功能進(jìn)一步發(fā)揮。2006年來(lái)，股票市場(chǎng)恢復(fù)新股發(fā)行，企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)籌資步伐加快，融資比重明顯上升。國(guó)債融資額雖有所下降，但企業(yè)債券發(fā)展平穩(wěn)，債券市場(chǎng)各項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品更是發(fā)展迅速。債券市場(chǎng)中，債券發(fā)行量從2005年的1.35萬(wàn)億元增加到2006年的2.02萬(wàn)億元(不含央行票據(jù))，增幅達(dá)41.2%；股票市場(chǎng)中，2006年滬深股市累計(jì)籌資總額達(dá)2463.7億元，比2005年增長(zhǎng)了628.6%。
二是投資者結(jié)構(gòu)不斷完善，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大。機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)的主體。除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)外，基金公司、財(cái)務(wù)公司和保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)參與程度也快速提高，我國(guó)銀行間市場(chǎng)的影響與日俱增，其中銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)銀行間市場(chǎng)的主體，同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)會(huì)員中，分別有商業(yè)銀行339家和289家，部分運(yùn)作規(guī)范、交易規(guī)模大的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)成為我國(guó)銀行間市場(chǎng)的做市商，做市商制度的逐步完善使做市商在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的作用進(jìn)一步發(fā)揮。上海黃金交易所共有會(huì)員150家，其中商業(yè)銀行17家，產(chǎn)金冶煉企業(yè)39家，用金企業(yè)94家，金融類(lèi)交易成員進(jìn)一步增多。證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者日益成熟，機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)日益雄厚，2006年底，我國(guó)共有基金公司58家，管理各類(lèi)基金307只，當(dāng)年新募集資金的資產(chǎn)凈值4028億元，累計(jì)凈值達(dá)8565億元，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)累計(jì)批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)達(dá)55家，批準(zhǔn)外匯額度90.45億美元；社保基金、保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金等加快進(jìn)入證券市場(chǎng)。
三是金融市場(chǎng)主體參與程度不斷提高，參與形式更為多樣化。各金融子市場(chǎng)參與主體快速增長(zhǎng)，各類(lèi)投資者得以不斷豐富和發(fā)展。人民銀行不斷培育和完善金融市場(chǎng)主體，先后批準(zhǔn)了證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券投資基金、住房公積金、基金管理公司以及境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，促進(jìn)了金融市場(chǎng)投資主體的多元化。截至2006年底，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員共有703家，銀行間債券市場(chǎng)成員6439家，并引入了貨幣經(jīng)紀(jì)公司在銀行間市場(chǎng)開(kāi)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。此外，截至2006年底，股票市場(chǎng)滬深證券交易所開(kāi)戶總數(shù)為7854萬(wàn)戶；黃金市場(chǎng)共有會(huì)員150家；期貨市場(chǎng)共有期貨經(jīng)紀(jì)公司187家；外匯即期市場(chǎng)共有會(huì)員272家。
二、我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的宏觀環(huán)境分析
(一)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場(chǎng)
2006年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體形勢(shì)良好。固定資產(chǎn)投資增速高位趨緩，消費(fèi)需求增長(zhǎng)加快；居民收入、企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入均有較大幅度提高；價(jià)格走勢(shì)總體平穩(wěn)；貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)貸款總額持續(xù)增長(zhǎng)，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加。
2006年我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)20.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)總水平上漲1.5%，比上年降低0.3個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差1775億美元，比上年增加755億美元；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入11759元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)10.4%，比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。全社會(huì)消費(fèi)品零售總額7.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.7%；固定資產(chǎn)投資增速高位回落，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24%，增速比上年下降2個(gè)百分點(diǎn)。廣義貨幣供應(yīng)量M2余額34.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.9%，增速比上年降低0.6個(gè)百分點(diǎn)；全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額34.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%，增速比上年降低2.2個(gè)百分點(diǎn)；全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額23.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.6%，增速比上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；外匯儲(chǔ)備余額達(dá)10663億美元，全年增加2473億美元。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速發(fā)展的背景下，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行總體良好。
在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)良好的發(fā)展形勢(shì)下，我國(guó)金融市場(chǎng)資金相對(duì)充裕，市場(chǎng)交易較為活躍。國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和居民收入水平的提高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系資金供求規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展起到了積極推動(dòng)作用；國(guó)際收支順差，國(guó)際儲(chǔ)備大幅增加，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩和資金充裕；企業(yè)盈利能力明顯增強(qiáng)，資本市場(chǎng)投資價(jià)值提高。我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，2006年，我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)累計(jì)成交分別同比增長(zhǎng)68.0%、70.6%、186.9%、56.2%和75.0%。
(二)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境與金融市場(chǎng)
2006年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)有力；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善，增長(zhǎng)前景有力；日本走出通貨緊縮陰影，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)樂(lè)觀；主要新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，歐日貨幣政策逐步趨緊。2006年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)先后四次加息，聯(lián)邦基金利率達(dá)到5年來(lái)歷史最高水平5.25%；歐元區(qū)為抑制通脹小幅升息；日本央行結(jié)束實(shí)施五年的超寬松貨幣政策，重回傳統(tǒng)的利率機(jī)制，并結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)多年的零利率政策。在此形勢(shì)下，全球金融市場(chǎng)總體向好，美元相對(duì)歐元走弱，相對(duì)日元略有升值，全球股市大多上漲，市場(chǎng)利率總體上升；石油價(jià)格總體走高，黃金和銅等有色金屬產(chǎn)品價(jià)格沖高后有所回落。
國(guó)際金融市場(chǎng)表現(xiàn)不一，總體向好。2006年以來(lái)，歐美股市在小幅波動(dòng)中持續(xù)攀升，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別上漲14.9%、10.0%和5.3%；新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格全線飆升，其中股市上漲幅度最大；由于美聯(lián)儲(chǔ)上半年連續(xù)4次升息，倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元LIBOR一路上升，下半年受美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的因素影響，在達(dá)到5.77%高點(diǎn)后緩慢下行，最終報(bào)收于5.329%，比年初上升0.49個(gè)百分點(diǎn)；匯市方面，美元跌勢(shì)逐漸加重，2006年底，美元對(duì)歐元較年初貶值11.6%，美元對(duì)日元較年初略升0.93%；有色金屬價(jià)格、國(guó)際石油和黃金價(jià)格猛漲后有所回落，波動(dòng)劇烈。
總體看，近年來(lái)尤其是進(jìn)入2006年以來(lái)，在全球流動(dòng)性較為充裕的情況下，全球房地產(chǎn)、證券、黃金和石油等市場(chǎng)十分活躍，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了大幅上漲的行情。盡管各主要貨幣當(dāng)局多次加息，但目前利率仍保持在相對(duì)較低的水平，全球流動(dòng)性充裕的局面預(yù)計(jì)還要維持一段時(shí)間。在此背景下，大量國(guó)際短期資本在不斷尋找投資套利的可能性。短期資本的大量流入，將進(jìn)一步增加資本流入國(guó)的流動(dòng)性，容易引起資產(chǎn)價(jià)格的上漲；國(guó)際資本的迅速撤離，又可能對(duì)這些國(guó)家的金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊甚至形成金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
隨著金融市場(chǎng)一體化的發(fā)展，不同市場(chǎng)之間，包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)、金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)，越來(lái)越一體化，投資者跨市場(chǎng)操作使得風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)在不同市場(chǎng)之間傳導(dǎo)速度加快，傳導(dǎo)渠道增多，加劇了動(dòng)蕩的成本。隨著金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展和國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的增強(qiáng)，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)也表現(xiàn)出了與國(guó)際市場(chǎng)相類(lèi)似的運(yùn)行特征。金融市場(chǎng)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，有色金屬期貨、燃料油期貨、天然膠期貨以及國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度上漲，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上，短期利率和長(zhǎng)期利率均有不同程度上漲，且短期利率上漲快于長(zhǎng)期利率，股票市場(chǎng)也出現(xiàn)了快速上漲，人民幣在雙向波動(dòng)中小幅度升值。
三、進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的思路
我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和建設(shè)所取得的成績(jī)有目共睹，但仍然面臨著不少矛盾和問(wèn)題。這些矛盾和問(wèn)題主要是：直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)不平衡的矛盾依然突出，銀行貸款在社會(huì)融資總量中仍占絕對(duì)比重；市場(chǎng)發(fā)展不平衡，債券市場(chǎng)的發(fā)展落后于股票市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后；信息披露、信用評(píng)級(jí)等基本市場(chǎng)約束和激勵(lì)機(jī)制尚未完全發(fā)揮作用；金融產(chǎn)品的種類(lèi)和層次不夠豐富，市場(chǎng)的功能有待進(jìn)一步提升等等。總之，金融市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展的任務(wù)依然十分艱巨和緊迫。
2007年，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展將繼續(xù)把握發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)持“創(chuàng)新、發(fā)展、規(guī)范、協(xié)調(diào)”，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和對(duì)外開(kāi)放，不斷加強(qiáng)制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，處理好市場(chǎng)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，切實(shí)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范，建設(shè)多層次金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)金融市場(chǎng)的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。
(一)加快推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新
以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)，依靠市場(chǎng)主體的積極性和創(chuàng)造性，繼續(xù)大力推動(dòng)金融創(chuàng)新，并建立金融創(chuàng)新的長(zhǎng)效機(jī)制，進(jìn)一步提升我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。要適應(yīng)金融業(yè)務(wù)綜合化、金融活動(dòng)國(guó)際化、金融交易電子化和金融產(chǎn)品多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，大力推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新。金融市場(chǎng)創(chuàng)新一定要從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，根據(jù)需要和可能，積極穩(wěn)步推進(jìn)。金融市場(chǎng)創(chuàng)新要與加強(qiáng)金融監(jiān)管相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)。
一是穩(wěn)步擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)模，穩(wěn)步發(fā)展短期融資券市場(chǎng)，繼續(xù)做好金融債、商業(yè)銀行次級(jí)債、混合資本債等債券的發(fā)行管理，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推動(dòng)銀行間市場(chǎng)的快速發(fā)展；二是要加快黃金市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，研究推出黃金衍生產(chǎn)品，積極探索黃金市場(chǎng)從現(xiàn)貨市場(chǎng)向衍生品市場(chǎng)過(guò)渡的有效途徑；三是要加大外匯市場(chǎng)創(chuàng)新力度，進(jìn)一步研究在場(chǎng)外市場(chǎng)推出人民幣衍生產(chǎn)品；四是支持證券公司進(jìn)行產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng)新，豐富基金產(chǎn)品類(lèi)別，穩(wěn)步推進(jìn)封閉式基金轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新；五是以穩(wěn)妥推出金融期貨為重點(diǎn)，適時(shí)推出新的商品期貨品種，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)職能；六是大力加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)工作，確立金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)劃，積極推動(dòng)相關(guān)機(jī)構(gòu)加快金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)準(zhǔn)備。
(二)加強(qiáng)制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
總體而言，我國(guó)金融市場(chǎng)仍然處在發(fā)展初期，大力加強(qiáng)制度性和機(jī)制性建設(shè)是解決我國(guó)金融市場(chǎng)問(wèn)題的重要工作。一是要加強(qiáng)市場(chǎng)法律法規(guī)制度建設(shè)，鞏固市場(chǎng)發(fā)展成果，制定相關(guān)的辦法或規(guī)則，爭(zhēng)取盡早出臺(tái)《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券托管和結(jié)算管理辦法》、《同業(yè)拆借管理辦法》等，盡快頒布《上市公司監(jiān)管條例》、《證券公司監(jiān)管條例》、《證券公司監(jiān)管處置條例》等相關(guān)文件，進(jìn)一步健全交易、信息披露、并購(gòu)重組制度。二是要進(jìn)一步完善行業(yè)自律組織的功能，充分發(fā)揮證券、期貨、會(huì)計(jì)師、律師和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等行業(yè)協(xié)會(huì)或自律組織的自律管理作用，協(xié)助監(jiān)管部門(mén)履行職能，維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不斷提高自身執(zhí)業(yè)水平和公信力，使信息披露和信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)約束和激勵(lì)機(jī)制真正在金融市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮作用。
(三)處理好市場(chǎng)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
有效的監(jiān)管體系是維護(hù)金融市場(chǎng)良好秩序和促進(jìn)金融市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的保障。要切實(shí)加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，樹(shù)立依法行政、依法監(jiān)管的理念，通過(guò)實(shí)施有效的監(jiān)管，努力提高市場(chǎng)的公正性、透明度和效率，降低市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)順應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，不斷完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。積極探索功能監(jiān)管的新思路，加強(qiáng)金融監(jiān)管部門(mén)在統(tǒng)一金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一執(zhí)法合作等方面的制度安排。推動(dòng)市場(chǎng)協(xié)作監(jiān)管機(jī)制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享，提高監(jiān)管效率，努力構(gòu)建保障金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展、有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。要加強(qiáng)金融市場(chǎng)體系和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系的研究，建立起金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，妥善處理推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展與加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系。
(四)構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)體系
多層有序、結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行安全的統(tǒng)一金融市場(chǎng)體系是金融市場(chǎng)快速健康發(fā)展的有力保障。我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，要以推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)為抓手，以增強(qiáng)市場(chǎng)功能為著力點(diǎn)，加快發(fā)展和構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)體系。要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。加快發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)。同時(shí)，也要注重貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等的協(xié)調(diào)發(fā)展，建立各市場(chǎng)之間穩(wěn)定、規(guī)范、合法的市場(chǎng)準(zhǔn)入和資金流動(dòng)渠道，進(jìn)一步提高金融市場(chǎng)的整體效率，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)有效配置資源的作用。
當(dāng)前要進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，作為直接融資的主渠道，債券市場(chǎng)對(duì)于有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導(dǎo)、維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行等發(fā)揮著重要作用。以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展全局，促進(jìn)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。努力擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制、市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制和發(fā)債主體的自我約束機(jī)制。要堅(jiān)持創(chuàng)新理念，加強(qiáng)債券市場(chǎng)產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新；建立規(guī)范的市場(chǎng)機(jī)制，包括債券發(fā)行的備案管理、信息披露和債券評(píng)級(jí)等；注重債券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌，主要依托場(chǎng)外市場(chǎng)，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的互通互聯(lián)；大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，積極引入和培育證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者；堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展方向，充分發(fā)揮債券市場(chǎng)行業(yè)自律的作用。
當(dāng)前要穩(wěn)步發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系。資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在一定程度上發(fā)揮著血液調(diào)節(jié)中樞的功能。發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系，對(duì)于提高市場(chǎng)的籌資能力和資本配置功能，對(duì)于保護(hù)好市場(chǎng)、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。要依托現(xiàn)有市場(chǎng)體系，逐步形成以交易所主板市場(chǎng)和中小企業(yè)板市場(chǎng)為主體，以場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補(bǔ)充，各類(lèi)市場(chǎng)內(nèi)部合理分層的資本市場(chǎng)體系，并通過(guò)各層次市場(chǎng)的差別化制度安排，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分層管理和市場(chǎng)整體效率的提高。要穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，積極培育藍(lán)籌股市場(chǎng)，吸引優(yōu)質(zhì)紅籌股回歸，推出創(chuàng)業(yè)板以及加快全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的籌建，完善股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。要以解決體制性、機(jī)制性問(wèn)題為重點(diǎn)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，著力提高上市公司質(zhì)量，改善上市公司整體結(jié)構(gòu)，健全上市公司自我約束機(jī)制，嚴(yán)格信息披露制度。要進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。
(五)積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放
要適應(yīng)全球化和加入世界貿(mào)易組織的新形勢(shì)，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)發(fā)展與對(duì)外開(kāi)放的要求，循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。一方面，要提高法規(guī)和政策透明度，創(chuàng)造公平和可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)環(huán)境，繼續(xù)推動(dòng)合格境外機(jī)構(gòu)參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投資與融資活動(dòng)，積極借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步深化交流與合作，擴(kuò)大我國(guó)金融市場(chǎng)的影響力。另一方面，要搭建我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)通渠道與平臺(tái)，積極利用國(guó)際金融市場(chǎng)資源，推動(dòng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與居民參與國(guó)際金融市場(chǎng)活動(dòng)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的融合，提升我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的影響與地位。適時(shí)適度地?cái)U(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，有利于進(jìn)一步完善我國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和約束機(jī)制，不斷增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)在開(kāi)放條件下的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力，為我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。（人民銀行）
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