6月27日，滬深股市雙雙收紅，滬深300指數上漲了2.86%。經歷了自上周五始連續大幅下跌的市場，似乎已經消化了此則消息——該消息最初爆出正在上周五。
但業界人士還是擔心，流動性推動的中國股市，會否受到影響？
“應該會有，但不會如此前市場投資者想象的那么大。”中信證券研究部首席宏觀分析師諸建芳博士認為。
方案明朗
據媒體報道，6月27日上午，財政部部長金人慶作了關于提請審議財政部發行特別國債購買外匯及調整2007年末國債余額限額的議案的說明。
根據已公布的議案顯示，本次特別國債發行額度初步擬定為15500億元，用來作為組建國家外匯投資公司的資本金。方式為購買約2000億美元外匯儲備。
這15500億元特別國債期限均為10年期以上長期國債，形式為可流通記賬式，而票面利率將根據市場情況靈活確定。
但發行對象是以中國人民銀行的單一對象還是在銀行間市場公開發行，是一次性發行還是分期分批發行，仍未確定。
“這類細節問題，要由財政部的具體執行部門確定，對這些敏感問題，我不便評論。”財政部科研所所長、研究員賈康在接受本報記者電話采訪時表示。
由此，國家外匯投資公司進一步浮出水面。
此前，這家“蒙著面紗”的神秘公司已經在美國最大私募股權投資集團——黑石公司全球IPO身上小試牛刀，30億美元額度只相當于本次募資額的1.5%。
隨著2000億美元的注入，由前財政部副部長樓繼偉領軍的國家外匯投資公司將大展身手，“所以此次國債發行，對海外資本市場的影響要大于國內影響”。廣東金融學院中國金融轉型與發展研究中心主任陸磊教授表示。
流動性影響不大
“即使是一次性發行，總體上看也不會對國內資金面有太大影響。”財政部科研所所長賈康說。
他分析，每年都在發行長期國債，這次的特別國債類型與之相似。
“現在國內存貸差很大，發行這批特別國債主要是與大量的外匯儲備中超額部分做出置換，從而進行海外投資。”賈康這樣解釋此項特別國債的設計初衷。
“影響是結構性的，主要體現在固定收益市場，不大會抽走股票二級市場的流動性。”中信證券研究部固定收益分析師陸航宇對記者說。
諸建芳認為，2007年度即將到期央行票據大概有18000億，央行只要控制央行票據發行規模與節奏，完全可以對沖此次特別國債發行帶來的資金缺口壓力。
此外，由于今年外貿順差仍將處于高位，“這批發行額度可能比新增流動性還要小。”他說。
根據海關總署11日發布的月度外貿統計，5月份中國進出口總值達1656.5億美元，貿易順差達到224.5億美元，比4月凈增54.7億美元，是今年以來貿易順差月度次高。
“我們假設前提是國內銀行信貸資金并沒有大規模進入股市，不是現有股市資金主體，那么此次發行影響不大。”陸磊說。
但他提醒說，這其中要注意利率的“擠出效應”。由于大規模債券發行，很可能會推高市場利率，從而導致部分風險偏好較低的投資者撤出投在股市的資金，“這也許會對股市資金面短期內產生壓力。”
市場關注的另一個焦點在于發行對象。
此前有專家建議，特別國債應對央行為單一發行對象，直接吸收現有外匯儲備。
但也有市場消息稱，債券會在銀行間債券市場發行，吸收各商業銀行為主體的人民幣流動余額，然后兌換成外匯進行投資。
陸磊指出，發行對象不同，對流動性影響自然不一樣。
“如果只對中國人民銀行發行，對股市資金面就毫無影響。”他說。
這種發行方式相當于“左手換右手”，外匯儲備在國家不同部門賬戶間進行交割，而且吸收的是存量外儲。
而后一種方式，則意味對增量外匯儲備的吸收。
“特別國債的推出，只是政府宏觀調控組合拳之一，不應該將其看作打壓股市的手段。”一位證券公司研究人士表示。
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