□本報記者 龍躍
在全球經濟持續低迷的背景下，農產品期貨及農業股近期卻顯現出“牛市”特征。受異常氣候等因素影響，農產品價格攀升預期強烈，從而導致農產品期貨及農業股最近走出非常火爆的行情。
對于A股市場投資者來說，更關心的問題可能是農業股的強勢行情究竟有多強的生命力。對此，分析人士指出，從宏觀背景看，農業股行情與通脹預期密切相關，通脹預期能否繼續提升將決定農業股后續行情的大小；從中觀行業看，投資的關鍵在于尋找那些產品價格更具支撐的農業細分子行業。
極端天氣造就“明星”品種
無論是在期貨市場，還是在股票市場，農業板塊都成了近期的“明星”品種。在商品期貨市場方面，以小麥為代表的農產品期貨價格持續飆升。統計顯示，CBOT（芝加哥期貨交易所）小麥連續價格從今年6月30日開始加速上行，短短一個多月上漲了90%。
導致農產品期貨發動強勢行情的因素，主要在于近期農產品價格上漲預期強烈。首先，極端氣候提升小麥等國際糧食價格上漲預期。俄羅斯、烏克蘭、哈薩克斯坦等小麥出口國遭遇極端干旱天氣，加拿大播種期小麥遭遇連續暴雨，而俄羅斯方面更于8月5日宣布暫時禁止谷物出口。與此同時，中國也因洪澇災害而引發糧食、蔬菜等價格在6月中旬以后上漲。可以說，極端氣候導致國際小麥等糧食作物供應下降預期明顯提升。
其次，周期性因素推高國內豬肉價格上漲預期。在全球糧食價格上漲預期強烈的同時，國內豬肉價格也因為周期性因素面臨明顯上行壓力。一方面，有統計顯示，豬肉價格運行周期一般為3-4年，而豬肉價格上一輪上漲始自2007年初，目前面臨新的上漲時間窗口。另一方面，能繁母豬數量在2009年2月出現了明顯的下滑拐點，考慮到豬的繁育周期一般為18個月，那么今年三季度豬肉供應也很可能面臨向下拐點。此外，今年以來豬糧比長期運行在警戒線之下，也給肉價上漲帶來推動力。
通脹預期決定行情大小
受商品期貨市場帶動，在A股市場方面，申萬農林牧漁指數從7月6日至8月9日，在短短一個月內上漲超過32%，遠遠跑贏同期整體市場。農業板塊的強勢能否保持呢？分析人士認為，判斷農業股行情能否持續，關鍵在于判斷國內農產品價格是否具備持續上漲的可能。
如果僅從國內農產品供需的角度看，自然災害引發的農產品價格上漲很難持續加速。從糧價看，歷史數據顯示，在需求穩定的情況下，僅由供給引發的糧價快速上漲一般很難持續。此外，今年我國夏糧總產量為1.23億噸，僅比去年出現小幅減產，而冬小麥產量并無異常。也就是說，即便氣候異常，國內糧食供給端也未出現顯著異常。
相對于天氣因素，通脹預期對農產品價格的影響會更為顯著。有分析指出，通脹預期會通過干預供給層面，持續影響農產品價格。由于食品在我國CPI統計中約占三分之一的權重，農產品價格上漲會引發當期CPI上漲，進而傳遞出通脹預期，而通脹預期一旦形成，又會強化農產品價格未來的上漲預期。所以，問題的關鍵在于，本輪因天氣異常或周期性因素引發的農產品價格上漲，會不會強化國內通脹預期，進而強化糧價未來進一步上漲的預期。
而從國內通脹角度看，雖然7月CPI有可能再度回到3%以上的年內高位，但進一步上行的動能已明顯減弱。首先，受歐債危機等因素影響，目前歐美經濟體仍處于低迷格局中，中國出口短期面臨較大不確定性；其次，以鋼鐵、汽車、地產等行業為代表，國內經濟正處于二次去庫存的進程中，國內外經濟周期疊加，導致經濟下行趨勢明顯；再次，在國內房價、物價處于較高水平，以及地方融資平臺隱患仍存的背景下，下半年貨幣政策再度大幅放松的條件也不具備。此外，從8月份開始，CPI翹尾因素的影響將明顯減弱，這將明顯對沖掉農產品價格偶然性走高對通脹水平的影響。總體上看，國內宏觀背景并不支持農產品價格中期持續走高。
農業股普漲之后將分化
8月6日，CBOT小麥連續價格大跌7.48%，可能預示著此輪農產品行情將轉入震蕩期。在通脹預期難以明顯提升的背景下，商品期貨市場的震蕩很可能會傳導到股票市場。由于農業股業績增長穩定，而經過近期上漲后，行業整體估值也已經偏高，分析人士預計，A股市場中的農業股或將分化。
產品價格是否具備中期上漲空間，可能成為未來農業股走勢強弱的分界線。分析人士指出，玉米、制糖等農業細分行業，由于國家相關儲備充足，政策平抑價格的能力較強，因而其價格中期上漲空間預計不大，雖然相關股票短期仍可能伴隨期貨市場價格波動而保持活躍。相對而言，那些庫存平抑價格能力有限的子行業值得重點關注，典型的如生豬養殖行業。由于產品易變質，生豬很難長期進行保存，這意味著一旦豬肉價格上漲趨勢確立，庫存平抑肉價的能力將比較有限。因此，相對其他農產品而言，豬肉價格往往更具備上漲持續性。
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