(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務經書面授權)
今年的紅五月，或將成為中國股民的又一段血色記憶。
英大證券研究所所長李大霄，慣看A股十多年來大起大落，不過近一次大跌，也讓他感到驚訝：自今年4月15日，滬指創出3181.66高點后，在隨后的20個交易日里，接連丟掉5個整數關口，一路跌破2600點。
短短一月之內，A股3.6萬億元財富瞬間蒸發，平攤到1.4億中國股民頭上，戶均損失超過2萬多元。尚未從2008年股災中恢復過來的股民們，又將面臨痛苦的抉擇：“割肉”還是“抄底”？
地產調控殃及股市
就在A股急挫500余點的4、5月間，中國政府對房地產行業進行了“史上最嚴厲的調控”。
最具代表性的兩個調控措施是：4月14日國務院常務會議上形成的“新國四條”，制訂了最為苛刻的二套房貸標準：50%的首付和1.1倍于基準利率的貸款利率；次日，國土資源部又宣布，今年77%的土地供應將用于保障性住房和普通商品房建設。
打擊投資需求和擴大保障性住房供給并重的調控思路，被業內喻為“真調控”。在地產調控密集出臺的4月，房地產開發景氣指數出現13個月來的首次回落，北京的房屋銷售量同比下跌近一半，廣州新房簽約減少了6成多，杭州二手房日成交量降到個位數。
不過，房價依然堅挺。國家統計局統計表明，4月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲12.8%。住建部官員近日對媒體表示，近期不排除即將出臺進一步調控措施，以遏制房價上漲。
樓市新政，成為推倒股市下跌的第一張多米諾骨牌。
地產板塊龍頭股萬科，4月12日的股價還是9.2元，到 5月17日，收盤價為6.92元，跌幅近四分之一。此外，保利地產、招商地產、金地集團等地產股均跌至今年以來的最低點。目前，在2600點附近，整個地產板塊的市盈率約為13.5倍，距離2006年地產股12倍的歷史最低市盈率相去不遠。
與地產股關系最為緊密的金融板塊，也遭受“牽連”。以招商銀行為例，其股價從4月12日的16.1元，跌至5月17日的13.34元，跌幅近18%。4月15日，社保基金公示減持了1300多萬股的工商銀行，套現1億多元。海通證券基金研究報告顯示，今年一季度，銀行股成國內基金重點減持對象。
由于地產股和銀行股均系大盤權重股，這兩大板塊的下跌，最終帶動滬指一路下挫至5月17日的2599點新低。
“緊縮”預期制約市場走向
“房地產調控所釋放的政策信號，導致了投資者預期改變。” 銀河證券策略總監秦曉斌對《中國新聞周刊》記者表示，緊縮預期越來越強烈，下跌是股市做出的必然反應。
房地產政策動向，近年來被視為中國宏觀經濟政策風向標。2008年全球金融危機，中國政府默許商業銀行實行房貸利率7.5折優惠，并放寬二套房認定標準，房地產臨危受命，被賦予拉動經濟增長重任。
隨后，中國政府宣布了4萬億經濟刺激計劃，實行積極的財政政策和寬松的貨幣政策，其后果是，資金成本被人為拉低，流動性泛濫，資產價格膨脹。
2009年至今，北京、上海、廣州“地王”紀錄頻繁刷新，房價再度瘋長，北京五環內、上海外環內已找不到2萬以下的新盤；A股則成為當年全球表現最好的市場，從2008年最低的1600多點，到2009年幾乎翻了一番；甚至連一些農產品也成為熱錢追逐的對象，種植成本才每斤1元的山東大蒜，竟被蜂擁而至的各地賣家炒到4元的高價。
通脹征兆越來越明顯。國家統計局公布的4月份經濟數據顯示，當月國內CPI增幅為2.8%。北京大學國家發展研究院教授黃益平對《中國新聞周刊》記者表示，當前中國經濟面臨的通脹風險已經很大，相對于CPI的上漲，資產價格的泡沫更可怕，政府需從調整貨幣政策入手，回收流動性。
北京邦和財富研究所所長韓志國在接受《中國新聞周刊》記者采訪也認為，中國經濟已經出現明顯的通貨膨脹現象，宏觀政策的緊縮與加息已經變得刻不容緩。
政策轉向上，政府顯得極為謹小慎微。早在今年“兩會”上，政府就將貨幣政策定調為“適度寬松”。而自年初以來，中國人民銀行已三度上調存款準備金率至17%，距離歷史最高值僅差0.5個百分點。一般而言，這一用于回收流動性的政策工具的極限水平為23%。不過考慮到國內商業銀行的資金壓力，黃益平認為，存款準備金繼續上調空間有限。
更具政策轉向意義的銀行利率則一直巋然不動。目前中國一年期存款利率為2.25%，自中國人民銀行2008年12月23日降息27個基點后，中國利率水平一直保持在歷史低位。
加息的“靴子”遲遲不落下，或許暗示政府在保增長和防通脹之間仍在權衡取舍。國家統計局公布的今年4月份經濟數據顯示，工業增加值增速較3月份回落0.3個百分點，從而引發市場“經濟增長見頂”的擔憂。
韓志國認為，由于市場對加息的預期越來越強烈，加息這只“靴子”不落地，市場就很難形成真正像樣的反彈。
下一步如何投資A股？
對于市場未來走勢，多位證券公司人士在接受《中國新聞周刊》記者采訪時均認為，短期內，A股將呈現弱勢反彈。
銀河證券策略總監秦曉斌表示，對于近期的股市反彈，不宜過于樂觀，股指走向仍將受制于資金面和政策面壓力。
黃金、煤炭和保險板塊，被認為在短期反彈中會有所表現。秦曉斌表示，特別是金融服務板塊在經歷大幅下跌后，市盈率在整個大盤都居于低位，超跌反彈可能性較大。
對于如何判定市場企穩，英大證券研究所李大霄提供了四個觀察窗口：房價、信貸增速、融資速度和利率水平。李大霄表示，如果房價繼續上漲、信貸提速、融資速度減慢，利率保持不變，即表明宏觀面向好，股市企穩，投資者可以入場。
李大霄認為，市場經過這一輪下調后，一些封閉式基金的價格也有較大下調，具有一定投資價值。據天相統計，今年一季度，國內股票方向基金是虧損大戶，虧損665.18億元，混合型基金虧損234.70億元。
從中長期看，前述多位證券公司人士表示，經過這一輪調整，一些板塊股票已出現“價值洼地”。
“目前市場正處于一個投資周期的中間狀態，這個時候，既不要盲目殺跌，也不宜倉促抄底。”李大霄說，“市場調整時，要耐得住寂寞。” (記者/周政華)
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