我們認為，不管上證綜指能否再創反彈新高，A股股價都將出現劇烈的結構性調整，目前已經有30%左右的個股進入中期調整，預期進入調整的個股將越來越多。雖然上證綜指短期可能再次創出新的反彈高點，但整體市場寬幅震蕩的格局恐難改變。
基金助推藍籌行情
從5月開始，市場熱點開始從題材股向藍籌股切換，目前看這種切換已經順利完成，銀行股、鋼鐵股等大市值股票受到資金追捧。市場熱點成功轉換的原因在于不斷發行的偏股型基金。
1664點反彈啟動之初，由于A股市場持續下跌，當時基金普遍保持較低倉位；同時，新的偏股型基金（包括保本基金、創新基金）發行速度較慢，單只基金募集的規模也較小。2008年11月，只有2只偏股型基金成立，共募集資金7.02億元；2008年12月，2只偏股型基金成立，共募集資金9.13億元；2009年1月，4只偏股型基金成立，共募集資金77.81億元。此外，2009年初，國內、外宏觀面不確定因素較多，上市公司業績預期大幅下滑，包括基金在內的投資者把注意力都集中在與國家4萬億投資、十大產業振興計劃相關的“題材股”上。
而隨著累計漲幅過大以及后續“題材”不足，沒有后續“題材”或業績支撐的題材股開始走弱。與此同時，新的偏股型基金不斷成立，使公募基金的后續資金得到必要補充。2009年以后，新偏股型基金發行提速，單只基金募集規模也逐漸提升。3月份，10只偏股型基金成立，共募集資金210.33億元；4月份，10只偏股型基金成立，共募集資金262.84億元；5月份，4只偏股型基金成立，共募集資金191.98億元；6月份截至19日，4只偏股型基金成立，共募集資金138.47億元。自3月份至6月19日，新成立的偏股型基金共募集資金803.62億元。
公募基金追求相對收益的特點，決定了他們在排名壓力、建倉期限制的影響下，不可能長期保持較低倉位，這樣前期跑輸大盤的藍籌股自然成為潛在的目標。原本偏好藍籌的資金，從題材股重新回歸藍籌股，使得熱點順利切換到藍籌股。
短期或有技術性調整
從業績角度看，2009年1-5月，全國國有及國有控股企業累計實現利潤4254億元，同比下降30.3%。經過拆解后，全國國有企業實現利潤同比下降大約為：1-2月累計同比下滑43.7%，3月同比下滑23.0%，4月份同比下滑18.8%，5月份同比下滑22.3%。上述數據，反映出全國國有企業實現利潤降幅出現逐月減少的跡象。其中，全國國有企業實現利潤一季度同比下降36.8%，而4-5月份累計下降20.6%。我們預計，二季度A股上市公司業績比一季度的業績將有小幅增長，業績對市場能夠提供一定支撐。
從估值的角度看，應該說目前多數A股并不具有吸引力。但全球資金流動性過剩，新成立的偏股型基金等待建倉，海外基金也重新回流到國內，5月份新增外匯占款達2000億元左右，這使得目前A股市場資金充裕的狀況依舊。我們注意到，期待調整的投資者主要目的還是希望在調整中買入，這種心態決定了A股市場今后出現的調整更多將是技術性的調整。
從技術上看，A股出現調整要求：首先，全球主要股市運行的大趨勢是一致的，目前美國、歐洲、日本等股市均出現調整；其次，6月23日A股對H股的溢價率上升到44.27%。但是，自1664點以來，上證綜指的上升趨勢三次改變斜率，目前最陡的上升通道下軌在2730點附近，該下軌對短期的股指應該有一定支撐。
目前更多的做多基金偏好藍籌股，預計“二八”或“一九”現象還將延續。鑒于這些資金保守的選股特點，具備“兩低”特征的藍籌股（低市盈率、累計漲幅低）有望出現補漲。如果新偏股型基金依然保持快速發行態勢，或老基金凈申購出現放大，不排除偏好藍籌股的資金在“估值相對低”的藍籌股中不斷尋找機會。此外，即將公布的半年報中有亮點的個股，也有望受到資金的關注。（民族證券徐一釘）
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