上周滬綜指沖擊2700點(diǎn)受阻后持續(xù)回落，日K線出現(xiàn)3月份以來的首次三連陰；22日，中國證監(jiān)會公布新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見(征求意見稿)；下周，市場熱捧的“紅5月”將告尾進(jìn)入6月份。這些因素讓分析師們揣摩和修正著市場研究報(bào)告。
分析師們大多認(rèn)為，A股市盈率是否已偏高，長期流動性是否要受到限制，以及即將開始的新股發(fā)行是否帶來擴(kuò)容壓力，將限制股指從2600點(diǎn)上行得更高。
“當(dāng)前A股的漲勢是被炒起來的”
知名專家謝國忠在接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前A股的漲勢是被炒起來的，目前A股市凈率已經(jīng)接近3倍，市盈率處于25倍至30倍之間，在經(jīng)濟(jì)形勢很好的情形下，這都屬于高價(jià)位，更不用說經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候了。
“A股已經(jīng)漲得差不多了，雖然也可能再漲10%，但總體空間已經(jīng)不大了?！敝x國忠說。
來自銀河、中信等券商的有關(guān)分析師認(rèn)為，股市已經(jīng)上漲了1000多點(diǎn)，漲幅已經(jīng)很大了。從市盈率角度來看，滬深股市的平均市盈率已經(jīng)超過了20倍，在全球股市當(dāng)中，也屬于市盈率偏高的市場之一。
投資者比較擔(dān)心的是，受金融危機(jī)的影響，上市公司的業(yè)績會出現(xiàn)大幅度滑坡，導(dǎo)致市盈率水平大幅度提升。中信證券的研究報(bào)告表示，從歷史上看，中國股市的平均市盈率很少低于20倍，多數(shù)情況下在20至40倍之間。因此，市盈率20倍之下可以看成是中國股市的安全投資區(qū)域。目前市盈率剛剛20倍出臺，仍處于比較合理的估值區(qū)間，沒有過分被高估。
流動性能否會持續(xù)
有不少投資者擔(dān)心，依靠資金推動的牛市行情是否能延續(xù)下去。特別是當(dāng)4月份貸款增加值不到6000億元的消息公布后，投資者的擔(dān)心更加重了，4月的貸款增加值遠(yuǎn)低于今年前3個(gè)月，未來市場上的資金是否還能充裕？
信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌堅(jiān)信二季度滬指會登上3000點(diǎn)，“我不是短期看好這個(gè)市場，而是中長期，四季度之前我都是看好的。”
謝國忠表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的情況并不像想象中那樣樂觀，銀行放出天量信貸刺激經(jīng)濟(jì)，必然會在以后引起通貨膨脹和銀行壞賬。為了應(yīng)對通貨膨脹，銀行自然會回籠資金，現(xiàn)在充裕的流動性推動的股市就會發(fā)生轉(zhuǎn)變，從而引起股指下跌。
現(xiàn)在好的大型公司很少，一季報(bào)顯示鋼鐵行業(yè)目前是全行業(yè)虧損，作為行業(yè)龍頭寶鋼今年也有可能虧錢。
日信證券首席分析師徐海洋表示，這波行情的出現(xiàn)與國內(nèi)的資金流動性充裕密不可分，今年一季度國內(nèi)貸款增加了4.6萬億元，超過了去年全年的貸款增加值。市場上充裕的資金不可能一下子全部投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，必定會有一部分資金通過各種渠道流入資本市場，從而催生股市走牛。
徐海洋說，受資金性質(zhì)的影響，這些資金不可能長期留守在資本市場，到了一定的時(shí)候，到了一定的點(diǎn)位，它們一定會離開股市。
新股IPO會否分流資金
22日，中國證監(jiān)會公布新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見(征求意見稿)，預(yù)示著新股IPO將重啟。分析師們表示，這將讓投資者感到資金可能被分流的壓力。
海通證券日前的研究報(bào)告表示，新股發(fā)行制度改革方案推出征求意見稿，市場對IPO開閘憂慮迅速提升。雖然定價(jià)機(jī)制市場化是推動國內(nèi)股市良性發(fā)展的重要制度基礎(chǔ)，并非絕對利空，但投資者顯然對大規(guī)模擴(kuò)容預(yù)期較為悲觀。
另外，“大小非”減持壓力也不可忽視。在大盤持續(xù)上漲的同時(shí)，減持行為也隨之增多，尤其是大非的減持再度活躍。截至5月19日，5月份的減持規(guī)模已經(jīng)達(dá)4.82億股，市值約為37.36億元，超過了4月份全月的減持?jǐn)?shù)量。如果后市繼續(xù)走弱，出現(xiàn)新的減持潮也不是不可能，資金面的壓力將更加突出。
另一些分析師則表示，融資是證券市場的基本功能之一，恢復(fù)股市融資說明股市已經(jīng)恢復(fù)到正常狀態(tài)。而適度的融資并不會影響到股市的資金，反而會給股市帶來新鮮血液，推動股市的上漲。如工行、建行、中行等大盤股上市時(shí)，股市短期受到了一定壓力，但隨后便走出了大幅上漲行情，可見新股發(fā)行未必會導(dǎo)致股市下跌。
股指上有壓力下有支撐
大盤將強(qiáng)勢震蕩整理
記者采訪了京滬兩地10余家機(jī)構(gòu)，他們既不認(rèn)為股市在下一階段維持在2600點(diǎn)之上，也不認(rèn)為從2600點(diǎn)一直下滑。機(jī)構(gòu)分析的結(jié)論是，股指上有壓力下有支撐，大盤將強(qiáng)勢震蕩整理。
申銀萬國日前的研究報(bào)告判斷，從盤面看，目前整體上市場多頭氛圍依然較濃，未來三個(gè)月調(diào)整行情以強(qiáng)勢橫盤的概率較高些。近期政策面依舊暖風(fēng)頻吹，兩市可能會出現(xiàn)不少題材熱點(diǎn)。
報(bào)告稱，關(guān)注新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的受益股，前期支撐大盤維持強(qiáng)勢的權(quán)重股出現(xiàn)了滯漲調(diào)整態(tài)勢，導(dǎo)致上周兩市大盤略顯頹勢，成交量也出現(xiàn)小幅縮減，如果權(quán)重股不能維持在高位，未來兩周大盤將繼續(xù)震蕩下行。
海通證券的報(bào)告也表示，近日公布的一些經(jīng)濟(jì)刺激政策其力度不弱于年初的政策，如新能源、節(jié)能減排、智能電網(wǎng)建設(shè)等，著眼點(diǎn)更加長遠(yuǎn)，對相關(guān)行業(yè)帶來的利好支持是長期的，不僅為股市提供了短期熱點(diǎn)，更為相關(guān)上市公司提供了長線做多的支撐題材。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德表示，上證指數(shù)在2550點(diǎn)附近有支撐，悲觀估計(jì)短期可能回調(diào)至2500點(diǎn)一線。經(jīng)過適當(dāng)調(diào)整后，大盤最終將維持震蕩盤升的格局。這是因?yàn)椋阂皇橇鲃有猿湓５木置鏇]有改變，只要政策面偏暖，機(jī)構(gòu)還會繼續(xù)做多；二是大盤股依然具備補(bǔ)漲的潛力；三是盤面上仍不斷有熱點(diǎn)出現(xiàn)，熱點(diǎn)輪漲將推動股指不斷走高。
信達(dá)證券的研究報(bào)告稱，一般來講，一波行情結(jié)束至少應(yīng)該具備以下三個(gè)特征：第一，政策面開始偏空，基本面趨于惡化，資金面轉(zhuǎn)為偏緊；第二，主流熱點(diǎn)全面退潮，龍頭品種明顯構(gòu)筑頭部；第三，市場人氣高漲，往往一致看好。而目前來看，即便是IPO重啟，但只要控制好節(jié)奏，資金面也不會太緊；雖然煤炭、有色金屬出現(xiàn)回調(diào)，但并沒有出現(xiàn)明顯的頭部特征。
板塊方面，最近銀行股如招商銀行、華夏銀行等回調(diào)比較充分，短線可能止跌反彈；電力股、鋼鐵股已經(jīng)盤整較長時(shí)間，有望醞釀補(bǔ)漲。投資者可關(guān)注銀行股、地產(chǎn)股，操作思路依然是低吸高拋。
機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)身大藍(lán)籌
□本報(bào)記者方家喜
對于股市的變化，基金開始轉(zhuǎn)變投資策略。
匯豐晉信基金日前的研究報(bào)告顯示，從現(xiàn)階段來看，專注于大盤藍(lán)籌股具有明顯的比較優(yōu)勢。
各種跡象表明，市場投資風(fēng)格有從小盤股轉(zhuǎn)向大盤股的趨勢：5月7日，權(quán)重股的上揚(yáng)與題材股的下跌形成鮮明反差；5月12日，上證50個(gè)股43家上漲僅4家下跌，而近1個(gè)月以來，大盤指數(shù)成分股成交占比呈逐步回升態(tài)勢，從36.98%上升至38.71%，而小盤指數(shù)成分股成交占比則逐周下降，從5.32%下降至4.17%。
匯豐晉信大盤基金的擬任基金經(jīng)理林彤彤表示，目前中小盤股風(fēng)險(xiǎn)偏高，大盤藍(lán)籌股估值相對健康，加之藍(lán)籌股有較好的穩(wěn)定性和優(yōu)秀的業(yè)績支撐，無疑比中小盤股更具備長期投資價(jià)值。
對于A股市場震蕩格局將進(jìn)一步加劇，申萬巴黎基金日前的策略報(bào)告表示，股票型基金2007年重倉位、2008年重選時(shí)的投資策略將發(fā)生改變，今年波動的市場環(huán)境更多考驗(yàn)的是風(fēng)險(xiǎn)控制和個(gè)股選擇能力。
申萬巴黎消費(fèi)增長基金將通過消費(fèi)范疇的界定、嚴(yán)格的財(cái)務(wù)評價(jià)、核心價(jià)值評估以及最重要的綜合估值這四大步驟，自下而上精選個(gè)股。
首先，財(cái)務(wù)評價(jià)是實(shí)踐安全邊際的第一環(huán)節(jié)。其次，包括品牌優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、核心競爭力、盈利模式、政策優(yōu)勢、行業(yè)優(yōu)勢等因素構(gòu)成的核心價(jià)值，是保證企業(yè)在激烈競爭中持續(xù)勝出的特質(zhì)。最后，好公司也必須有好價(jià)格，這是實(shí)踐安全邊際的關(guān)鍵。
申萬巴黎消費(fèi)增長擬任基金經(jīng)理魏立先生認(rèn)為，在目前的市況下，投資者更需要對上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，因?yàn)榻?jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)狀況的好壞，不僅反映出公司獲利能力和管理能力的強(qiáng)弱，并且還預(yù)兆了公司財(cái)務(wù)是否健康。
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