在9日舉行的“和訊-研祥”IPO研討會(huì)上，相關(guān)專家表示，現(xiàn)在IPO重啟時(shí)機(jī)適宜，由于主板IPO重啟基本工作已然就緒，準(zhǔn)備條件亦逐漸成熟，或先于創(chuàng)業(yè)板開閘。若按過去常規(guī)，以過會(huì)時(shí)間順序放行IPO的話，遵義鈦業(yè)有望成為IPO重啟后首家發(fā)行新股的公司。
創(chuàng)業(yè)板宜先行
6月5日，在新股發(fā)行改革征求意見工作截止的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則亦正式發(fā)布。主板的IPO已經(jīng)暫停了大半年，市場人士都在猜測(cè)，新股發(fā)行制度改革之后，是先重啟主板IPO，還是先啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板？
“我個(gè)人的觀點(diǎn)，希望主板IPO重啟先別急，可以考慮先推出創(chuàng)業(yè)板。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，像中國建筑這樣的大企業(yè)在危機(jī)中是不差錢的，融資渠道也多，如通過銀行貸款、發(fā)行短期債券或者票據(jù)等，但小企業(yè)確實(shí)比較困難。而創(chuàng)業(yè)板是解決中小企業(yè)融資難的一條佳徑，從中國資本市場發(fā)展和金融改革來看，它能夠幫助中國化解長期以來困擾我們的中小企業(yè)融資難的問題，客觀上促進(jìn)中國包括高科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)增長至關(guān)重要。
對(duì)于目前投資者擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的上市會(huì)分流資金，打擊剛剛復(fù)蘇的股市行情的問題。郭田勇認(rèn)為，“中小企業(yè)融資規(guī)模比較小，決定了它的上市不會(huì)對(duì)市場形成太大沖擊。”
郭田勇計(jì)算，一家中小企業(yè)最多的發(fā)行量是抽走1億元的資金，幾十家企業(yè)充其量只有幾十億的融資規(guī)模。相比之下，一個(gè)大小非減持所需要吸引的資金量很多時(shí)候要高于創(chuàng)業(yè)板。
主板IPO重啟或搶跑創(chuàng)業(yè)板
“由于實(shí)際情況的制約，我預(yù)測(cè)主板會(huì)先于創(chuàng)業(yè)板。”英大證券研究所所長李大霄在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，“推出創(chuàng)業(yè)板，其股票發(fā)行新辦法目前還沒有正式出臺(tái)，還需要一定的時(shí)間和契機(jī)準(zhǔn)備，所以創(chuàng)業(yè)板正式出臺(tái)不會(huì)那么快；而IPO的準(zhǔn)備已經(jīng)很充分了，所以我認(rèn)為IPO會(huì)先于創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)。”
業(yè)內(nèi)人士曾表示，在新股發(fā)行改革征求意見結(jié)束后，預(yù)計(jì)6月中下旬將會(huì)有新股發(fā)行。對(duì)此，李大霄指出，IPO重啟需滿足幾個(gè)條件，首先，市場信心逐步回暖；其次，引入資金必須充足，這包括提高匯金、中投二級(jí)市場的投資力度，加大社保、保險(xiǎn)、基金(特別是指數(shù)型基金)等機(jī)構(gòu)投資者的入市比例等。“我認(rèn)為，上述條件已經(jīng)逐漸成熟，管理層可擇機(jī)重啟IPO。”
關(guān)于重啟IPO后首家(批)企業(yè)選擇大盤股還是小盤股，市場各方亦有較多關(guān)注。“我個(gè)人認(rèn)為中小盤股首發(fā)的可能性較大，超大盤股則不太可能。”李大霄認(rèn)為，隨著信貸投放逐步減弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求會(huì)越來越強(qiáng)。這種情況下，大盤股IPO重啟給市場帶來的沖擊會(huì)比較大。而小盤股有利于降低擴(kuò)容壓力，也容易控制新發(fā)行制度下的試驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息，自2008年9月25日華昌化工上市以來，共有32家公司通過發(fā)審委審核但未發(fā)行。遵義鈦業(yè)過會(huì)時(shí)間最早，過會(huì)時(shí)間是2008年4月29日；其次是桂林三金藥業(yè)，過會(huì)時(shí)間是2008年6月23日。按照常規(guī)，證監(jiān)會(huì)一般按照過會(huì)時(shí)間順序放行IPO，這樣的話，遵義鈦業(yè)有望成為IPO重啟后首家發(fā)行新股的公司。不過，由于此前有過幾家一起發(fā)行的例子，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，在目前情況下也不能排除多家同時(shí)發(fā)行的情況。
IPO重啟時(shí)機(jī)適宜
與會(huì)專家表示，無論是從企業(yè)的強(qiáng)烈融資需求、當(dāng)前市場的承受力，投資者的期待，還是從海外市場的解凍等諸多因素來考察，在當(dāng)前重啟IPO都是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)。
“此前國家推出的4萬億投資屬政府主導(dǎo)資金，往往對(duì)民間投資具有擠出效應(yīng)；這個(gè)時(shí)候重啟IPO或創(chuàng)業(yè)板，能有效地吸引民間投資，改變直接、間接投資比例，對(duì)資本市場，對(duì)國家經(jīng)濟(jì)都具有非常正面的影響。從這個(gè)角度來說，現(xiàn)在重啟IPO時(shí)機(jī)適宜。”宏源證券研究所所長程文衛(wèi)說。
IPO歸來：無礙向好趨勢(shì)短期有調(diào)整壓力
“IPO重啟絕對(duì)不會(huì)改變市場長期向好的趨勢(shì)，它是市場從生病住院，恢復(fù)到正常狀態(tài)的標(biāo)志。”在9日于深圳舉行的“和訊-研祥IPO研討會(huì)”上，英大證券研究所所長李大霄表示，從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度考慮，資本市場需要恢復(fù)融資功能，但I(xiàn)PO重啟對(duì)市場的影響還要看融資、注資的資金平衡，以及管理層對(duì)發(fā)行節(jié)奏的把握。
IPO重啟不改市場向好趨勢(shì)
對(duì)于IPO的重啟，市場反映不盡相同，有人認(rèn)為這將成為導(dǎo)致市場回調(diào)的導(dǎo)火索，進(jìn)而終結(jié)2008年底以來反彈行情；也有人表示，盡管重啟難免會(huì)造成市場的短期震蕩，但不會(huì)改變市場向上的總體趨勢(shì)。
對(duì)于這兩種觀點(diǎn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)更傾向于后者。“如果IPO近期重啟，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生一定的沖擊，但長期向上的趨勢(shì)不會(huì)更改。”李大霄表示，“重啟意味著對(duì)資金的需求的進(jìn)一步增加，這對(duì)于流動(dòng)性持續(xù)特征比較明顯的市場會(huì)造成一定沖擊。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，時(shí)間不會(huì)太長。”據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國曾7次暫停IPO，前6次重啟中有5次都是重啟前下跌，一個(gè)月內(nèi)又企穩(wěn)回升的。
專家認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于關(guān)鍵的時(shí)候，除了財(cái)政刺激、銀行信貸以外，企業(yè)應(yīng)該更多的從資本市場上來融資，這樣才能夠刺激內(nèi)需。“靠財(cái)政、擴(kuò)大信貸只是重復(fù)多年來計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的融資結(jié)構(gòu)，是不合理的。重新開辟IPO，以及發(fā)展公司債的市場等舉措給企業(yè)多元化的融資渠道，滿足企業(yè)多元化的融資需求，也滿足投資者對(duì)多元化金融產(chǎn)品的需求，這是一個(gè)非常良性的循環(huán)。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的刺激內(nèi)需，中長期的可持續(xù)發(fā)展，以及對(duì)發(fā)展和深化中國資本市場都是利好的事情。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說。
“另外，對(duì)投資者而言，在目前這種市場低迷或仍處于上升階段時(shí)重啟IPO常常會(huì)給投資者帶來較好的投資機(jī)會(huì)。”宏源證券研究所所長程文衛(wèi)解釋道，在市場處于高點(diǎn)時(shí)發(fā)行的股票一般都處于相對(duì)估值的高位，人們?nèi)魠⑴c投資，其受損失的幾率較大；而現(xiàn)在重啟，市場會(huì)按照一個(gè)較為合理的估值去作IPO定位，這對(duì)投資者而言是多了一個(gè)比較好的品種選擇。
基金平均倉位上周顯著下降
然而，盡管機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)后市表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，但I(xiàn)PO和創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，融資功能的恢復(fù)畢竟是一個(gè)吸收流動(dòng)性的行為，加上今年巨量大小非的解禁，市場在短期內(nèi)能否承受還要打一個(gè)問號(hào)。
據(jù)路透社的最新基金經(jīng)理調(diào)查顯示，盡管對(duì)于A股的前景依然樂觀，但是多數(shù)基金經(jīng)理表示將下調(diào)6月的股票配置，其中IPO重啟成為憂慮的主要因素，他們認(rèn)為，短線市場會(huì)受到IPO重啟的沖擊。
來自德圣基金研究中心的最新倉位測(cè)算數(shù)據(jù)也顯示，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位上周均出現(xiàn)今年以來最為顯著的下降。其中股票型基金平均倉位為80.5%，比前周下降3.58%;偏股混合型基金平均倉位為71.57%，相比前周大幅下降5.62%;配置混合型基金平均倉位61.98%，相比前周下降4.49%。測(cè)算期間滬深300指數(shù)上漲7.41%，扣除被動(dòng)增倉效應(yīng)后，偏股和配置兩類基金主動(dòng)減倉幅度超過6%。
而從具體基金來看，上周基金倉位操作有所分化，但選擇減倉的基金數(shù)量占到大多數(shù)。測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，扣除被動(dòng)倉位變化后，上周208只基金主動(dòng)減倉幅度超過2%，其中主動(dòng)減倉5%以上的基金有156只。而增倉2%以上基金數(shù)量僅有46只，主動(dòng)增倉超過5%的基金17只。對(duì)此，德圣基金研究中心認(rèn)為，上周IPO重啟的消息短暫打擊股市，也影響部分基金選擇減倉。
對(duì)此，宏源證券研究所所長程文衛(wèi)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然隨著IPO的臨近，市場心態(tài)可能會(huì)發(fā)生微妙的變化；但市場畢竟有其自身的規(guī)律，A股市場經(jīng)過將近半年的持續(xù)反彈，市場估值的吸引力有所降低，本身就已存在較強(qiáng)的階段性調(diào)整需求，IPO重啟有可能正好成為觸發(fā)市場調(diào)整的一個(gè)借口。
發(fā)行節(jié)奏需控制
在IPO重啟之后的發(fā)行節(jié)奏方面，李大霄建議管理層應(yīng)適當(dāng)控制融資、注資比例，避免資金流量平衡被打破后，市場心理受到較大沖擊，從而導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。“比如發(fā)小盤股，可以多家批量同發(fā)；如果是中盤或大盤股，那就必須相當(dāng)謹(jǐn)慎，依據(jù)市場的契機(jī)和規(guī)模而定。”
在融資規(guī)模上，數(shù)據(jù)顯示，目前A股共有32家擬上市公司在2008年已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)審核等待上市，擬發(fā)行股本總計(jì)達(dá)144億股，計(jì)劃募集資金722億元，大大低于2007年8000多億元的融資規(guī)模。在過會(huì)公司中，除中國建筑首發(fā)規(guī)模120億股之外，其余企業(yè)總計(jì)擬發(fā)行股本不過幾十億股。專家認(rèn)為，在當(dāng)前流動(dòng)性較為充裕的宏觀環(huán)境下，并不存在所謂的較大擴(kuò)容壓力。
“即使將來隨著排隊(duì)的300多家企業(yè)都通過審核并上市，但只要市場保持了融資、注資速度的平衡，市場的穩(wěn)定還是可以期待的。”據(jù)李大霄介紹，今年前5個(gè)月共有41只新基金宣告成立，合計(jì)募集資金規(guī)模達(dá)1009.76億元，其中偏股型基金19只，募集資金規(guī)模504.63億元。進(jìn)入6月份，新基金發(fā)行再度提速，僅在本周就有多達(dá)14只新基金同時(shí)發(fā)行，其中，偏股型基金數(shù)量達(dá)到了11只。
僅僅按照新基金的發(fā)行速度計(jì)算，融資和資金入市的速度和規(guī)模就可以實(shí)現(xiàn)平衡。如果再加上其他機(jī)構(gòu)投資者和社會(huì)資金的進(jìn)入，資金入市的速度和規(guī)模則完全能夠滿足重啟IPO的資金需求。
而且，從另一個(gè)角度來看，IPO的重啟，恰恰能給場外資金提供更多的投資路徑，吸引新基金迅速建倉，反過來推動(dòng)大盤上揚(yáng)。
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