《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見（征求意見稿）》提出，“網(wǎng)上申購和網(wǎng)下配售只能選擇其一”，“單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一”。市場人士認為，原來依靠資金優(yōu)勢坐享網(wǎng)上網(wǎng)下雙重收益的機構(gòu)投資者將進入后“打新”時代。
對于這一新規(guī)，接受中國證券報記者采訪的基金、保險、銀行（集合理財產(chǎn)品）等機構(gòu)投資者態(tài)度各異。但這三類機構(gòu)的有關(guān)人士均表示，機構(gòu)投資者可能將更多參與網(wǎng)下配售。由于網(wǎng)下配售有3個月鎖定期，發(fā)行體制市場化改革后，鎖定期內(nèi)破發(fā)成為機構(gòu)最大風險。
“打新”：態(tài)度各異
出于獲取超額收益需要，債券基金一直是“打新”主力，某增強收益?zhèn)鸹鸾?jīng)理向中國證券報記者表示，無論是從基金合同還是從收益角度，仍將積極參與“打新”。“無論意見怎么改，最希望IPO盡快重啟，已經(jīng)半年多‘無新可打’了。”
北京某基金經(jīng)理透露，在網(wǎng)上申購中，基金既不能像普通大戶那樣分立多個賬戶來“搖號”，又面臨千分之一的“大限”，基金的資金優(yōu)勢沒有用武之地。絕大多數(shù)基金公司會選擇網(wǎng)下配售的方式來“打新”。
某大型國有銀行金融市場部負責人透露，雖然在2007年銀行推出大量打新理財產(chǎn)品，但對于IPO重啟，銀行業(yè)大多以觀望為主。準備等待正式規(guī)則出臺后，參考頭幾單新股走勢，再考慮銀行理財產(chǎn)品的“打新”設(shè)計。“網(wǎng)上很難參與，網(wǎng)下又有破發(fā)風險，銀行理財產(chǎn)品需要‘保本’，至少不能低于定期存款，所以目前仍以觀望為主。”
目前，國內(nèi)打新理財產(chǎn)品設(shè)計思路多為利用資金量大的優(yōu)勢打新股。IPO重啟后，大戶和散戶“打新股”的中簽率不再有明顯差距，這類產(chǎn)品的意義已基本喪失。
西南大學信托與理財研究中心分析師張星認為，今后單一的“打新”銀行理財產(chǎn)品恐將不再出現(xiàn)，更多將推出含有“打新”功能的組合投資理財產(chǎn)品。近期建設(shè)銀行福建分行、郵政儲蓄銀行發(fā)行的組合投資理財產(chǎn)品，也都設(shè)置了“打新”條款。
上海某保險公司資產(chǎn)管理部門負責人對中國證券報記者表示，保險資金追求絕對收益，這就意味著要考慮資金成本。“保險公司投資渠道較寬，不一定要固守‘打新’收益。早在去年就已經(jīng)有多次保險公司沒有參與新股發(fā)行了。”該人士透露，就他們公司而言，今后將結(jié)合資金量情況綜合考慮后選擇參與網(wǎng)上申購——快進快出，還是網(wǎng)下配售，或者根本不參與。
發(fā)行定價：博弈重點
由于參與網(wǎng)下申購需要付出3個月鎖定期的機會成本，在市場不明或下行情況下，參與網(wǎng)下申購的風險甚至高于網(wǎng)上申購。作為參與詢價的主要機構(gòu)，基金、保險等會更加謹慎出價。分析人士認為，機構(gòu)投資者可能會把發(fā)行價格盡量壓低，以“對沖”鎖定期的機會成本。
上述保險公司人士表示，禁售期破發(fā)風險使機構(gòu)在配售前更認真了解擬上市公司詳細情況，“‘新股不敗’情況結(jié)束后，對各家機構(gòu)的投資能力提出更高要求。”
市場人士認為，這在客觀上也達到了監(jiān)管部門強化發(fā)行人、投資人、承銷商之間內(nèi)在制衡機制，促進市場化定價的改革初衷。（記者 謝聞麒北京報道）
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