■下半年股市震蕩可能超過預期
今年以來的股市行情，從2008年10月上證指數1664點反彈開始，到突破2600點整數大關，A股市場經歷了一波又一波的上漲行情，上證指數最大升幅接近60%，不少個股的價格翻番，不少題材股更是炒上了天。但為什么大藍籌股沒有上行，或跑輸大市，只能夠說明國內的股市仍然成熟度低，炒作嚴重，如果不啟動藍籌股跑贏大市，那么要出現“5·19”行情并非易事。
因為，大家可以看到，無論是A股市場上市公司的結構，還是市場的投資者結構都發生了根本性的變化。只有藍籌股行情啟動，才能說是國內股市真正啟動。無論當前宏觀經濟面的基本條件，還是政府對股市的呵護程度，都有利于國內股市可能持續上行，但是，市場未來震蕩或將加劇，特別是前期僅憑概念被大幅炒高的題材股將面臨巨大回調壓力。而股市上行的高度很大程度依靠于市場的關注焦點是否會由中小盤題材股逐漸向大盤藍籌股轉換。如果這種轉換成功，市場可能重新踏上價值投資之路，從而讓股市上行的成果逐漸穩定下來。如果這種轉換不能夠持續，那么下半年市場震蕩可能比我們預想的要大。
當然，最近證監會計劃重啟IPO，這同樣是一個利好的信號。這不僅說明股市已經走出完全低迷重建市場信心的階段，也說明了政府有決心來恢復股市的融資功能。特別是當前IPO的啟動是在發行制度重大改革的基礎上進行的，是在利于中小投資者的方向來設定制度的，這樣能夠進一步提升市場的信心。而且當前信貸資金超高速的涌流出來，IPO啟動并沒有流動性的問題，關鍵是股市能否真正保護中小投資者利益。因此，IPO啟動后，盡管市場會處于震蕩之中，但同樣會逐漸走向上行的軌道。
總之，十年前的“5·19”行情會否重現，就當前的情況來看，是不可能的，因為市場的條件與環境已經根本變化了。不過，2009年下半年國內股市逐漸上行的態勢不會改變，只不過在上行過程中少不了震蕩而已。而股市上行的高度，就在于如何由炒作題材股向關注大藍籌股全面轉換，這種轉換越快、深度越大，市場穩定的局面越是容易確立；反之，市場的震蕩會加大，對此投資者不可小視。IPO啟動是一個利好因素，但是市場也不可讓這個利好過分炒作，否則市場會走向反面。當前影響國內股市下半年走勢最為重要的幾個方面，仍然是銀行信貸政策持續性、國內房地產市場價格理性回歸及國際金融市場穩定。
(易憲容 作者系中國社科院金融研究所研究員) |
