作為全國首只地方債,新疆債一期(下簡(jiǎn)稱新疆債)發(fā)行30億、票面利率1.61%、認(rèn)購倍數(shù)2.07、上市首日成交較為活躍,這些“稍好”于其他幾只地方債的表現(xiàn),使得新疆債成了“矮子堆里拔出的將軍”,分析人士認(rèn)為,這無疑沾了“首發(fā)”的光。
4月3日,在滬深兩市上市交易后,成交低迷,跌破發(fā)行面值,后市證明新疆債只是開啟了地方債遇冷的集體命運(yùn)。分析人士認(rèn)為,這是市場(chǎng)階段環(huán)境和投資者擇利而動(dòng)的必然結(jié)果;而站在新疆的立場(chǎng)來看,同是借債30億元,卻已比遼寧少掏千萬元的利息了。
“首發(fā)效應(yīng)”加“政策響應(yīng)”
自從2000億地方債發(fā)行方案公布,地方債就成為公眾的關(guān)注焦點(diǎn),直到3月27日首只地方債--新疆債一期發(fā)行30億,引來62億投標(biāo)資金,2倍于標(biāo)的的投標(biāo)量證實(shí)了此前市場(chǎng)對(duì)于地方債的熱情。
新疆宏源證券股份有限公司證券投資分析師錢建軍說,2000億地方債方案公布,在輿論場(chǎng)對(duì)地方債凝聚一種“關(guān)注效應(yīng)”,而“首發(fā)”的新疆債無疑是這種關(guān)注效應(yīng)的最大贏家。
蘭州大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生祝偉分析說,在金融領(lǐng)域有所謂的“新股神話”,新股上市第一天都會(huì)瘋漲,市場(chǎng)認(rèn)購非常積極,認(rèn)購數(shù)量是發(fā)行量的幾百上千倍。“作為投資產(chǎn)品,債券很大程度也適用于這個(gè)道理。”
另一方面,市場(chǎng)內(nèi)部人士介紹,除了市場(chǎng)關(guān)注帶來的“積極效應(yīng)”,還存在“政策響應(yīng)”的因素。為拉動(dòng)內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而推出的2000億地方債是2009年中央積極財(cái)政政策的最具代表性的政策之一。一些機(jī)構(gòu),尤其是國有商業(yè)銀行等勢(shì)必積極“響應(yīng)”國家政策。
不過,在投資日趨理性的今天,這種“首發(fā)”效應(yīng)在市場(chǎng)投資行為中已經(jīng)占比不大,而且實(shí)際上,并未改變新疆債作為地方債集體遇冷的命運(yùn)。蘭州大學(xué)金融系教授成學(xué)真分析,“首發(fā)”有一定的積極效果,但是從目前地方債的表現(xiàn)來看,主要還是市場(chǎng)環(huán)境和債券本身起著決定作用。目前,商業(yè)銀行是地方債的主要買家,“從資產(chǎn)配置的角度認(rèn)購地方債是很正常的投資行為,不過‘政策響應(yīng)’的因素也不排除。”
“破發(fā)”的集體命運(yùn)
4月3日,新疆債首日進(jìn)入銀行間和交易所市場(chǎng)交易,當(dāng)日最高成交價(jià)100.03元,后跌至99.96元,跌破百元面值。首日成交量8.4億元,但這個(gè)成交量幾乎都是在銀行間市場(chǎng)成交的,交易所市場(chǎng)僅成交156.4萬元。
“破發(fā)”和二級(jí)市場(chǎng)成交低迷,實(shí)際上是所有地方債的集體命運(yùn)。3月31日發(fā)行的安徽債,4月8日上市第一天就毫無懸念地跌破發(fā)行價(jià),收?qǐng)?bào)在99.98元,此后三天更是遭遇“零成交”的慘況。
錢建軍說,最大的原因就是票面利率太低,對(duì)普通投資者的吸引力很小。“我們都不會(huì)向普通客戶推薦地方債,收益還不及同期限銀行定期存款的收益。”
據(jù)了解,北京、烏魯木齊的各大銀行主要營業(yè)點(diǎn)均未接到柜臺(tái)出售地方債的通知。有銀行人士透露,商業(yè)銀行購買地方債主要是出于資產(chǎn)配置的需要。由于銀行獲得資金的成本較低,購買地方債的利率可以抵消活期存款0.36%的利率和央行超額存款0.72%的準(zhǔn)備金率,所以銀行一般會(huì)“持有到期”,不會(huì)出售給個(gè)人投資者。
如此一來,地方債在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性受抑。這其中,除了票面利率太低的原因外,發(fā)行規(guī)模小、與國債高頻發(fā)行“撞車”、經(jīng)濟(jì)回暖資金大舉撤離債市等也是不可忽視的原因。
從目前一季度經(jīng)濟(jì)面指數(shù)來看,市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好,“熱錢”開始逐利股市,債市與股市的“蹺蹺板效應(yīng)”日趨明顯,安信證券固定收益研究員王昌俊分析認(rèn)為。
因此,地方債此間的冷遇成為市場(chǎng)互動(dòng)的結(jié)果,這也解釋了為什么從3月27日新疆債以1.61%首發(fā)后,河南、四川、重慶、遼寧、天津等地方債的票面利率不斷創(chuàng)出新高,到4月15日山東債的票面利率漲至1.8%,已經(jīng)高出新疆債19個(gè)基點(diǎn);另一方面,地方債在一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)購倍數(shù)卻節(jié)節(jié)下降,從最高的新疆債2.07倍,下降到河南債1.52倍、四川債1.49倍、遼寧債1.45倍和山東債1.51倍,市場(chǎng)反映冷淡可見一斑。
不過,有專家認(rèn)為,討論多年的地方債總算掀開面紗,首度面市,且不談充實(shí)各地政府“腰包”,單對(duì)我國財(cái)政制度改革的象征意義已經(jīng)夠人回味。
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