中國證監(jiān)會昨日發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。這意味著籌備十余年之久的創(chuàng)業(yè)板有望于5月1日起正式開啟。
在金融危機席卷全球、許多企業(yè)持續(xù)發(fā)展面臨資金困境的背景下，創(chuàng)業(yè)板的推出有助于中小企業(yè)以及有創(chuàng)新能力的企業(yè)獲得融資機會，符合目前宏觀經(jīng)濟層面的需求。
創(chuàng)業(yè)板的推出在短期內(nèi)會對主板市場產(chǎn)生一定的心理壓力,A股短線振蕩不可避免。但從中長期來看,創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模不會太大,其“分流效應(yīng)”亦屬有限。
政策解讀
推出目的
金融危機下為中小企業(yè)提供資金
時隔十年,2009年3月31日，創(chuàng)業(yè)板終于“千呼萬喚始出來”。對此，證監(jiān)會在31日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》明確規(guī)定，“促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的主旨。
期待已久的創(chuàng)業(yè)板為何此時放行？證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，推出創(chuàng)業(yè)板能夠為數(shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務(wù)，同時通過資本市場的示范效應(yīng)，發(fā)揮拉動民間投資、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、以創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的重要作用。
而穆迪經(jīng)濟網(wǎng)經(jīng)濟分析師Sherman Chan對本報記者表示，創(chuàng)業(yè)板最終選擇在這個時期推出來，主要是因為金融危機下，近幾個月來，銀行對中小企業(yè)的貸款更加謹慎，中小企業(yè)得到的貸款比例被擠壓了。而中小企業(yè)是中國經(jīng)濟的一個重要組成部分，危機之下，政府因此加速放行創(chuàng)業(yè)板。
摩根大通董事總經(jīng)理兼中國證券市場主席李晶也有同感，她對本報記者表示：5月1日執(zhí)行的創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則意味著市場期盼已久的創(chuàng)業(yè)板設(shè)立即將變?yōu)楝F(xiàn)實，監(jiān)管層在促進小企業(yè)及中小企業(yè)發(fā)展方向上邁出了很重要的一步。在金融風暴中受到重挫的企業(yè)贏利能力及社會就業(yè)率將因為創(chuàng)業(yè)板的推出而獲得重要的增長動力。
李晶表示，盡管近幾個月來信貸增長規(guī)模巨大，但是研究表明，這些新增貸款中的很大一部分已被鎖定投往國有企業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)項目及大型企業(yè)。因為上市門檻相對主板較低，創(chuàng)業(yè)板將給中小企業(yè)、小企業(yè)的融資渠道提供更多的選擇，并給那些有很大增長潛能的企業(yè)提供必需的資金。(陳海玲)
發(fā)行條件
創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高的成長性的企業(yè)。
國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，今后隨著創(chuàng)業(yè)板數(shù)量的增加,或者隨著投資者對創(chuàng)業(yè)板上市公司風險評估有了深入的了解，創(chuàng)業(yè)板門檻有望降低。
創(chuàng)業(yè)板高門檻今后或有望降低
經(jīng)過十年籌備后創(chuàng)業(yè)板終于起航了，根據(jù)剛剛公布的“辦法”，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人須在最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率不低于30%。發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。
對此，宏源證券研究所所長程文衛(wèi)表示：“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市規(guī)則經(jīng)過精心設(shè)計，既考慮到企業(yè)規(guī)模小，從收入到盈利規(guī)模無法與主板企業(yè)相比的現(xiàn)實，同時也借鑒海外經(jīng)驗，對收入、利潤，特別是成長性作出了相應(yīng)的規(guī)定，使之更符合國內(nèi)資本市場的實際情況。”
而對于市場有關(guān)創(chuàng)業(yè)板門檻太高的說法，國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，目前對發(fā)行條件的要求較高是為了保證創(chuàng)業(yè)板市場能夠保持穩(wěn)定健康的發(fā)展。
李迅雷指出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后就意味著風險資本可以退出，轉(zhuǎn)由一般的投資者接納這些創(chuàng)業(yè)板的上市公司,如果說上市公司的盈利水平,或者是業(yè)務(wù)穩(wěn)定性比較差的話,對投資者存在的風險有可能會影響到市場的穩(wěn)定性。而一開始門檻比較高的話,有利于市場有一個比較好的開端。
李迅雷認為，今后隨著創(chuàng)業(yè)板數(shù)量的增加,或者隨著投資者對創(chuàng)業(yè)板上市公司風險評估方面有了深入的了解后,創(chuàng)業(yè)板門檻有望放低。
發(fā)行上市
上市企業(yè)
一是業(yè)態(tài)模式有創(chuàng)新的企業(yè)
二是要向中西部企業(yè)傾斜
三是新型農(nóng)業(yè)企業(yè)
重點關(guān)注三方面企業(yè)
創(chuàng)業(yè)板即將推出，哪些企業(yè)有望受益？
摩根大通董事總經(jīng)理兼中國證券市場主席李晶認為，知識密集型的企業(yè)，如高科技型、國內(nèi)品牌及可升級的服務(wù)商將從創(chuàng)業(yè)板這一新的融資渠道中獲利最多。
穆迪經(jīng)濟網(wǎng)經(jīng)濟分析師Sherman Chan則表示，創(chuàng)業(yè)板的目的是為了給那些創(chuàng)新型的企業(yè)提供可擴張的資金。
首批規(guī)模不會低于8家
而監(jiān)管層方面的考慮可能更為細致一些，3月21日，深交所上海中心主任吳永和表示，從市場監(jiān)管者來說，未來創(chuàng)業(yè)板將會重點關(guān)注三方面的企業(yè)：一是具有自主創(chuàng)新能力，并能夠促使經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型的企業(yè)。也就是說，選擇那些業(yè)態(tài)模式有創(chuàng)新的企業(yè)。二是那些具有提升區(qū)域經(jīng)濟能力，協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟平衡發(fā)展的企業(yè)。目前在中小企業(yè)板塊上市的企業(yè)，多集中在東部地區(qū)，西部省份偏少。新開辟的創(chuàng)業(yè)板要向中西部企業(yè)傾斜。三是新型農(nóng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板要為解決“三農(nóng)”問題提供支持和服務(wù)，所以，對于新型農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)要大力支持。
對于此前媒體報道的上千家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板門口排隊上市的說法,國泰君安收購兼并總部業(yè)務(wù)董事周勇認為,首批創(chuàng)業(yè)板上報項目不會很多,所有證券公司加起來也不過是20到30個左右。
而深圳證券交易所理事長陳東征3月8日則表示，創(chuàng)業(yè)板首批規(guī)模不會低于8家。
后續(xù)工作
在IPO重新開閘之后，創(chuàng)業(yè)板才可能正式推出。
開閘料要等發(fā)行改革
雖然中國證監(jiān)會30日發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，但創(chuàng)業(yè)板真正的開閘還要等發(fā)行體制改革的具體落實。
昨日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，《暫行辦法》發(fā)布后，證監(jiān)會和交易所還將陸續(xù)頒布與《暫行辦法》相配套的規(guī)則、指引，組建創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，適時發(fā)布上市規(guī)則、交易特別規(guī)定等其他相關(guān)規(guī)則，并對保薦人、律師、會計師等中介機構(gòu)進行培訓(xùn)，以及通過各種方式向企業(yè)和投資者介紹創(chuàng)業(yè)板特點和相關(guān)制度，向投資者充分揭示創(chuàng)業(yè)板投資風險。待上述工作基本完成后，證監(jiān)會將根據(jù)《暫行辦法》和相關(guān)規(guī)定受理企業(yè)的首發(fā)申請材料。
在IPO重新開閘之后
而據(jù)《財經(jīng)》消息，創(chuàng)業(yè)板真正的開閘還要等發(fā)行體制改革的具體落實。管理層特別將對新股發(fā)行上市首日的交易進行制度調(diào)整，防止出現(xiàn)類似中石油開盤創(chuàng)出天價的現(xiàn)象。
瑞銀證券首席策略分析師陳李也認為，政策面可能會先公布創(chuàng)業(yè)板推出的消息，然后再公布新股發(fā)行制度改革辦法。“在IPO重新開閘之后，創(chuàng)業(yè)板才可能正式推出。”
據(jù)了解，新股發(fā)行體制改革將著力解決一級市場與二級市場價格背離太大的問題。新股發(fā)行體制改革征求意見稿主要從詢價、申購、限售三方面著力，以期從各個環(huán)節(jié)解決發(fā)行價與上市交易之前集合競價形成的交易基礎(chǔ)價相背離太大的問題。
料遵循主板交易方式
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，今年2月初創(chuàng)業(yè)板《管理辦法》定稿并上報國務(wù)院的同時，一些主要的交易細節(jié)及關(guān)鍵性操作的方向，在證監(jiān)會及深交所已經(jīng)有所明確。
其中交易環(huán)節(jié)，仍將遵循現(xiàn)有主板的交易方式，即采用電子撮合集中競價模式，及T+1的交易方式。關(guān)于老股東的鎖定期，將關(guān)系到創(chuàng)投公司的退出，這將視主板市場的新股發(fā)行制度改革結(jié)果方能確定，預(yù)計將與主板市場的改革方向基本一致。
不會出現(xiàn)買殼、借殼
來自監(jiān)管層的消息稱，創(chuàng)業(yè)板市場將采取比主板市場有更為嚴格的摘牌制度。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，在摘牌制度方面，創(chuàng)業(yè)板將較主板市場有更嚴格的規(guī)定，將從財務(wù)、法律等方面對其作出約束，一旦出現(xiàn)較為嚴重的違規(guī)情況，將直接進行摘牌退市，并不會有ST、*ST等警示過渡階段。因此，創(chuàng)業(yè)板將不會出現(xiàn)有買殼、借殼現(xiàn)象。
“買殼會導(dǎo)致市場亂套，創(chuàng)業(yè)板若出現(xiàn)一種違規(guī)情況就摘牌。”一位接近證監(jiān)會的人士表示。
創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管更為嚴格
值得注意的是，針對創(chuàng)業(yè)板高收益、高風險的特點，監(jiān)管者為其設(shè)計了更為嚴格的監(jiān)管制度，特別是強調(diào)證券交易所應(yīng)當建立“與投資者風險承受能力相適應(yīng)的投資者準入制度”。
對此，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐昨日表示，創(chuàng)業(yè)板是為機構(gòu)投資者準備的，個人投資者不太適合投資。
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