A股領跑：流動性充裕主導產業振興催化
牛年A股市場開局不凡，第一個交易周滬深A股指數分別大漲9.57%和10.79%，連續收陽-放量上漲-輕微回吐-繼續上攻，從節奏到力度都顯示出它的獨特性。事實上，這輪反自一月中旬以來就已經開始，2009年以來上證指數15陽5陰，而且幾乎不受外盤疲弱的影響，本周已經穩穩地站在了2100點上方，自熊市以來，這種力度實屬罕見。
反彈的不僅僅是指數
股市是和實體經濟密切相關的，沒有完全獨立的市場。那么在全球經濟衰退的大環境下，A股的行情由何處來？我們來看看近期除了股票指數之外還有哪些數據在先后反彈：
——主要商品期貨品種出現集體的反彈，工業品方面，滬銅主力合約自最低點開始已經反彈了20%多，大豆和玉米也出現了大幅上揚，大豆主力從最低點已經上漲了30%。
——國際市場上，間接反應全球貿易現狀的波羅的海運輸指數近兩周出現了跳漲，從最低點已經上漲了近700多點，幅度達110%。運輸指數的大漲會間接推動商品價格的上揚，特別是那些需要大量從國外進口的商品。
——大量經濟刺激政策對于宏觀經濟的作用看似正在逐漸顯現。中國物流與采購聯合會1月3日公布的2008年12月制造業采購經理指數(PMI)顯示，2008年12月份PMI數據為41.2%，較2008年11月的38.8%這一最低記錄回升了2.4個百分點。PMI數據的回升當然可以被視作是一系列經濟刺激政策見效的反映，而在日前公布的相關經濟數據顯示，1月份的制造業數據也向好，如通訊設備、啤酒等行業景氣度已回升。
——繼去年12月份的流動性緊張狀況出現緩和跡象后，1月份銀行新增信貸規模繼續激增，令市場更加相信宏觀經濟可能正在出現拐點。據報道，多家銀行有關負責人3日透露，1月份銀行新增信貸規模有望突破1.2萬億元，同比增速將大大超過去年12月的18.76%，創下歷年之最。據透露，目前四大國有銀行的信貸投放基本完成全年目標的20%。多家銀行表示，今年一季度將完成全年信貸增長目標的40%—45%。截至2月3日，建行新增貸款規模已突破2500億元，工行新增貸款達2000多億元，農行、中行1月新增貸款分別在1000億元左右。今年一、二季度將是銀行信貸投放較集中時期，信貸增速有望逐月走高。流動性拐點的出現和A股市場的反彈行情完全吻合。
獨立行情有真實根基
流動性拐點的出現，無疑是A股市場出現獨特行情的最大主因。歷史經驗表明，中國證券市場走勢與流動性呈現出明顯的相關性。
平安證券研究員認為，由于貸款增加對企業和居民自有資金具有替代作用，使他們對資金運用的靈活度提高，從而有可能間接帶來資本市場的增量資金。債券市場上漲趨勢接近尾聲，債券市場獲取資本利得的機會已非常有限；股票市場從收益率角度看，對資金存在結構性吸引力，而貨幣供應量增速提高會激發市場資金的活躍度，因此也會在一定程度上提高股市的活躍程度。另外，08年四季度開始的信貸提速，在09年下半年后會加快貨幣流通速度的增長，并會帶來通脹率有所抬頭。同時，盡管新增貸款增長較快，但由于機制原因，中小企業能獲得的貸款還是很有限的，而扶持創新、增加就業等等政府意圖的貫徹離不開中小企業，特別是有創新特質的中小企業的發展。因此，信貸增長推高市場資金活躍度的契機，可能就是利用市場機制解決中小企業融資的好機會，換句話說，從資金面角度看，創業板推出的時機越來越臨近了。
政府接連出臺中央投資計劃和產業振興規劃，對信貸投放具有方向指導意義，而當前增長較快的新增貸款額，可望更快地為相關行業帶來發展機會。
單邊行情并不可行
中國A股的這波行情，似乎籠罩在全球普遍的的樂觀中國增長預期之下。而隨著中國股市的走高，全球股市也出現了相繼反彈。英國《金融時報》2月5日稱，對中國經濟早日復蘇的希望，日前推高了大宗商品市場和全球礦業類股，隨之而來的風險偏好的恢復，導致全球股市大范圍上漲。
《金融時報》稱波羅的海干散貨運價指數(BDI，鐵礦石、煤炭和糧食等全球干散貨商品的一個全球運費基準)上漲14.6%，創下自1985年以來最大單日漲幅。該指數之所以飆升，是因為市場認為中國鋼鐵企業有望逐步加大鐵礦石進口，此前英澳礦業公司必和必拓(BHP Billiton)表示，在減產之后，中國的鐵礦石庫存目前已基本消耗完畢。對于中國股市的勁升，他們認為，有證據表明，政府刺激經濟的措施開始顯效。
瑞士信貸表示，與世界其它地區相比，中國經濟增長將更具彈性，因為其銀行業體系基本面良好，同時由于擁有龐大的外匯儲備和經常帳盈余，政府手頭擁有巨大的潛在政策空間。瑞士信貸的安德魯·加斯威特表示，對于中國提出的一些旨在拉動國內消費的措施，比如給1200萬教師加薪以及為7400萬低收入消費者發放補貼等，投資者可能低估了它們的影響。
牛年的中國股市，承載了太多的期待。世界的人們希望，中國增長預期能成為帶領世界走出經濟泥沼的領頭羊，而中國人民也期待，春江水暖鴨先知，期望市場出現的反彈，是經濟形勢好轉的苗頭開始顯現的時候，股市作出的積極反應。
1月份在美股收出幾十年來最大陰線、美國、歐洲、日本、香港股市跌幅都超過10%的情況下A股卻漲了9%，春節后更是連續上攻，A股已經走出了相對的獨立行情。美國金融危機的癥結銀行壞賬問題、房地產壞賬問題、巨額債務問題、居民無儲蓄問題、幾十倍的金融扛桿化問題，都不是。更何況英國、德國銀行業的巨虧會否形成全球金融危機第二波沖擊還難以預料。至少據IMF預測，今年美、英、法、德、日五國的經濟增長率為-1.6%、-2.8%、-1.9%、-2.5%和-2.6%。而中國政府“保八"的種種努力卻得到了更多的認可。種種跡象表明，2009，A股有望領跑全球股市，中國經濟也將領跑全球經濟。
但是在利好政策刺激不斷與實體經濟下滑的現實矛盾仍然存在。09年股市確實市罕見的政策市，政府把激活股市作為擴內需、抵出口、保增長棋子的意圖十分明顯，這對股市上行極為有利。但是不能不看到全球金融危機對中國經濟造成的外傷和內傷的嚴重性，08年央企業績下滑30%已成定局，09年第一季度或第二季度也許將看到經濟和上市公司業績的最壞數據，利好政策對振興經濟的實際效果還有待觀察，股市對不良經濟數據的正面和負面反應與股指的高低直接相關。若提前走得過高，到時無論是壞數據還是好數據，都是“見光死”；若處低位，便能收到“利空出盡便是利好”之奇效。因此，單邊上漲只是短期，震蕩仍然不可避免。
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