捍衛“9·19”救市成果的兩大關鍵
李志林(忠言)
在金融海嘯和美股連續暴跌的沖擊下，“9·19”三大政策救市成果被吞噬大半，一半以上股票已跌破了“9·18”底部。“9·19”救市成果能夠捍衛嗎？
關鍵一：從緊的經濟政策明顯松動。幾個月前大概很少會有人想到，中國宏觀經濟面臨的主要矛盾會從防“過熱”和“通脹”這么快就變成防“衰退”和“通縮”。眼下中國人最關注的是，綜合國力大增、外儲雄厚、實體經濟持續高增長、金融體系相對安全完好的中國，能否像10年前那樣頂住亞洲金融危機的沖擊、實現十年經濟大發展，再一次化解全球金融危機、抓住中國加快崛起的機遇？
應將從緊貨幣政策盡快轉變為寬松的貨幣政策和積極的財政政策，通過連續降息、降準備金率、降稅、增值稅轉型、增加貸款規模等舉措確保中國經濟的持續穩定增長；通過振興股市來帶動國內消費，以抵消出口減少對經濟增長的沖擊；通過農村土地流轉的改革，切實提高農民的利益、促進城鎮化發展，為新一輪經濟增長注入新的動力。只有經濟和貨幣政策調整了，股市才有希望。
關鍵二：救市政策應“一救到底”、觸動大小非問題。目前整個市場都在密切關注“9·19”救市的成敗。作為經濟晴雨表的股市，連暴跌70%后都救不起來，只能讓人認為中國經濟和金融也真的出現問題了，一旦信心喪失，后果十分可怕。股市從6124點跌到1802點，財富遭災難性損失的是十多年來用真金白銀為大型國企扭虧為盈、做大做強，為國有商業銀行改制上市、消除不良資產、躋身世界頂級銀行之林作出貢獻的的股市投資者。若聽任股市跌下去，會讓投資者徹底喪失信心。10個月市值蒸發22萬億，大小非占70%以上，損失最大的國家利益。1.3億股東賬戶涉及2億多人口的切身利益，他們的財富普遍縮水70%—80%，直接降低消費能力，殺傷力很大。
過去兩年市場擴容15倍，廉價大小非蜂擁般地到二級市場套利，對中國股市供求關系、市場秩序、估值體系、信心的打擊和造成的損失比美國次貸危機、金融危機對美股的打擊和造成的損失還要大。因此，救市必須緊緊抓住供求關系，一方面是“注資”，如發行央行中期票據，支持國企大面積增持或回購股票，匯金公司加大力度購買三大銀行股票，試點推行融資政策(融券押后)，減免紅利稅，以吸引中長線投資者，設立平準基金入市，維護市場的穩定。另一方面是“節供”，如宣布在全球金融危機期間停止新股擴容，停止大小非減持，著手改革新股發行定價機制，通過制度改革化解限售股解禁的拋壓。若不盡早對大小非問題加以糾正，“9·19”救市可能會以失敗告終。
(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)
美股探尋底部 A股確認底部
陸水旗(阿琪)
可以用一句話來形容目前全球經濟與金融動蕩的局勢——美國“得非典”，全球“戴口罩”，本周各主要經濟體“手拉手”降息行動就是明證。除了“手拉手”救市之外，“明哲保身”已成為各經濟體更重要的課題，一方面是盡可能地防備被危機病毒感染；另一方面，想盡一切辦法刺激和拉動自身經濟來“強身健體”，對有“隔離墻”保護的中國來說更應如此。近期央行發言人澄清境外媒體報道我國政府擬再購買2000億美元美國債券的傳言給了投資者一個明確的信號：既然出口經濟已靠不住，我國將下決心大力提振內需經濟！各主要經濟體誰能首先走出全球經濟衰落的泥潭，率先步入發展與增長的新周期，誰將在本次全球性經濟與金融危機中獲得“崛起契機”。
無論是從“明哲保身”還是從“崛起契機”的角度看，相比其他經濟體，我國有著諸多無可比擬的優勢：前兩年持續升息已儲備了足夠的降息空間、全球第一的外匯儲備和多年的財富積累有足夠的財政支付空間；還有全球最有力也最有效的行政調控手段和政府投資。此外，國際大宗商品價格因全球經濟衰退而下跌的最大受益者正是中國。因此不難作出如下判斷：從9月15日“雙率調整”開始，我國實際上已進入一個降息周期，不斷降息已是貨幣政策的新趨勢，我國之前穩健的財政政策可能會轉變為積極的財政政策。總之，各項政策與措施將開始全方位地服務于“保增長”。
如此可以得到的三個基本結論是，一、在全球經濟都衰退的形勢下，我國經濟“保增長”的基礎是最好的，防備危機感染的“口罩”是最厚實的，將來能率先走出泥潭并率先步入新發展與增長周期的將不是別的經濟體而是中國；二、結合央行“針對美國金融動蕩已經作好各項防備預案”的表態以及救市舉措的陸續出臺，1800點底部應能得到確認；三、在上一輪抗通脹周期中，我國調控的時間是最早的，抗通脹的緊縮性調控力度是最大的。相對于歐美股市，A股市場進入調整的時間是最早的，調整的幅度是最大的。相比較已經提前深幅調整的A股市場與歐美股市，就不難認識到，歐美股市仍在探尋底部，A股市場已在確認與鞏固底部。
“病來如山倒，病去如抽絲”，在境外市場大跌的態勢下，A股市場盤底與修復性行情的進程可能較為緩慢。在行業景氣度重構與全流通分化的態勢下，個股行情的秩序也會十分混亂。后階段較長時間內的行情格局更可能是：指數高度有限，個股行情活躍。
(本文作者為證券通專業資訊網首席分析師)
美國股市何以下跌不止
桂浩明
自9月末以來，美國股市出現了加速下跌的態勢，雖然政府8500億美元的救市方案獲得通過，美聯儲也不斷向商業銀行等金融機構注資并聯合歐洲和英國央行降息，但都沒有起到預期中的作用。持續暴跌的美國股市不但重創了美國的金融，也給國際資本市場帶來了極大的沖擊，中國股市也受到不小的負面影響。現在，不少投資者每天開市前做的第一件事情就是查一下隔夜美股的走勢，如果美股下跌，特別是暴跌，即便境內市場有再大的利好，也不敢做多。
雖然次貸危機發生在美國，但在很長一段時間中，美國股市的跌幅在世界上并不是最大的，一直到今年8月份仍然處于下跌后的橫盤狀態。為什么現在突然出現暴跌呢？綜合各界的分析，一般認為有這樣幾方面的原因。首先是美國股市對次貸危機以及由此引發的金融危機反應不夠充分，前期跌幅偏小，產生了補跌的要求。時下，海外各主要國家和地區的股市與一年前的高點相比，跌幅都在50%左右，中國股市的跌幅更是高達70%。無論是從宏觀還是從微觀經濟的角度出發，美國股市都不具備如此抗跌的能力。所以，現在出現補跌是很正常的。
其次是本來大家都認為美國的金融危機的確很嚴重，但還不會大規模影響實體經濟。雖然去年就說美國經濟將出現衰退，但今年上半年仍然出現了高于預期的增長，這一度淡化了人們對美國經濟的擔憂。但隨著金融危機的深入，特別是一批大型投資銀行的破產，整個社會的金融資產大規模縮水，這就不能不影響消費，進而拖累了整個經濟。最近一個階段，美國股市中一些大型工業股的下跌就相當猛烈，由于這些股票在道指中占了相當大的比重，導致美股快速向下破位。事實上，現在投資者拋售美股，很大程度上就是因為對美國經濟不放心。
最后，雖然美國政府對股市的下跌進行了強力的干預，美聯儲也不斷向市場注入流動性，但由于包括商業銀行在內的眾多金融機構因為擔心客戶擠兌導致資金鏈斷裂，害怕以后還會出現更大規模的資產減記，采取了大量吸納資金而不對外投放的策略。這樣做的結果使得企業借貸無門，經營受到嚴重的影響，市場上的拆借利率居高不下，流動性依然顯得非常緊張。這樣的狀況反映到股市上，其影響顯然是非常負面的。這也就可以解釋為什么在美國政府不斷進行救市操作的同時，股市卻在不斷地下跌且跌幅還在不斷擴大。
其實，美國所爆發的次貸危機，本質上是因為虛擬經濟過度膨脹并嚴重泡沫化，泡沫破滅的同時，資產需要重新定位，股市的下跌就是對資產的重新定位。在這個大趨勢面前，即便注入再多的流動性，恐怕也難以產生效果。正因這樣，當人們普遍預期美國的資產價格仍然偏高(特別是在金融危機導致資產大量縮水以后)的情況下，股市下跌在所難免。從這個角度出發，人們對美國股市的前景仍應保持高度的警覺。在美國股市對境內股市仍然有著很大影響的情況下，投資境內股市也要格外謹慎。
(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)
A股市場應該走自己的路
王利敏
全球性的金融海嘯終于釀成全球性的股災，A股市場雖然明顯抗跌，但本周上證指數還是大跌了12.78%，“9·19”的救市缺口以及前低1802點已岌岌可危。前期已暴跌了70%的A股市場能不能走自己的路，會不會走出獨立行情呢？
雖然A股市場已經融入全球股市大家庭，但并不能由此得出A股市場應該成為美股跟隨者的結論。原因很簡單，其一是A股市場的經濟背景不同，作為經濟的晴雨表，股市理應反映各自經濟體的狀況，中國經濟雖然近來增速有所減緩，但GDP仍在10%以上，即使回落到8%，仍然大大高于發達國家的增速；其二是近期全球股市的暴跌與美國的金融危機有關，相對而言，我國的金融機構雖然有少量不良債券，但受到的影響并不是很大，而且金融機構的主要業務運作良好、穩健，與美歐金融機構頻頻破產倒閉不能同日而語；其三是盡管經濟發展全球領先，金融機構受到的影響很小，但由于種種原因，A股市場卻出現全球第一的跌幅，在此期間，金融危機的發源地美股跌幅僅為40%，說明A股市場此輪暴跌已明顯過度。
既然中國經濟增速全球第一、中國并沒有出現金融危機或受到重大影響、中國的A股市場在基本面沒有變壞的情況下過度超跌，A股市場理應走自己該走的路。
對于A股能否走出獨立走勢，答案自然是肯定的，理由非常充分。其一是由于人民幣沒有實現直接兌換，A股市場總體上依然是獨立和封閉的，外資不能直接買賣A股；其二是A股市場目前本質上仍是一個由政策左右的市場，只要政策信號是明確的、到位的，趨勢性的逆轉完全是有可能的，“9·19”救市政策是一整套“組合拳”，至今仍在持續中；其三是從歷史數據看，一輪大幅調整之后，技術上會有大幅反彈的要求。A股歷史上的大調整分別是1429點到386點(暴跌72.99%)、1558點到325點(暴跌79.1%)，以及2245點到998點(暴跌55.6%)。暴跌之后，第一次和第三次分別上漲到1558點和6124點，創出歷史新高。第二次則從325點大幅反彈到1052點，然后回落到500多點構筑底部。
所以，綜合市場面、政策面、技術面分析，A股市場完全有能力走出自己的獨立行情。
至于A股市場會不會走自己的路，相對于以上兩個問題，回答這個問題比較難一點。因為從應該、可能到最后實現畢竟有主觀努力的因素，“9·19”以來的這波行情明顯是6124點回落以來一次最大政策救市所致。除了“9·19”的組合拳仍在實施外，近日證監會又表示融資融券將出臺，央行也在為央企回購提供中期票據通道等。
值得注意的是，本周央行出人預料地推出了雙率齊降的舉措，這對于先前一直實行的從緊的貨幣政策而言無疑是一個重大的變化。由于我國目前的存貸款利率和準備金率雙雙處于高位，一旦“拐頭”向下，政策調整的空間極大，所以只要有關方面把握得當，A股市場走出獨立行情不但是可能的，而且是完全可以實現的。
(本文作者為知名市場分析師)
斷線風箏和明日太陽
文興
金融風暴越刮越猛，全球性股災愈演愈烈。
目前亞太地區投資者的眼睛在夜里緊盯著美國，一旦美股暴跌，次日亞太股市紛紛跟跌。恐慌情緒已籠罩著全世界的證券投資者。
有一天晚上，筆者正在看鳳凰資訊臺談論兩岸新動向，不料主持人突然離開原來的話題，語氣沉痛地說：現在告訴大家，美國道瓊斯指數已經跌破一萬點！
這在提醒人們，全球大股災愈演愈烈，一旦傳遞到實體經濟會是乍個模樣？不敢想象。
有朋友發短信問：這么多利好，怎么止不住大盤下跌？怎么回答呢？早就呼吁救市了，終于救了，采取的措施一個比一個有力，但股市就像隨風而去的斷線風箏。
大家看見過這樣的動蕩和如此力度的措施嗎？
本周三晚中國央行下調雙率，幾乎就在同時，美歐五大央行共同宣布一致削減基準利率50個基點。“雙率”下調措施的出臺是貨幣政策由從緊趨向靈活的信號，有利于降低上市公司的成本，有利于改善市場資金供給，有利于提升投資者信心，穩定投資者預期。
筆者曾關注過當年的亞洲金融風暴，1997年7月2日，亞洲金融風暴席卷泰國，泰銖大幅貶值。不久之后，這場金融風暴沖擊馬來西亞、新加坡、日本和韓國等地，亞洲一些經濟大國的經濟開始蕭條，一些國家的政局開始混亂。當時筆者所在的公司有路透社的信息終端，香港資本市場上出現金融大鱷大戰港府金管局的驚人一幕，現在回想起來還感到驚心動魄——韓國民眾紛紛捐出自己的金銀飾品、國際金融組織接管韓國銀行……筆者切身的體會是，災難是難免的，但總會過去的，亞洲金融風暴是如此，現在還在施虐的全球金融風暴也會過去的。
我國有關部門出臺的措施其力度之大、響應之快歷史上是少有的，如果沒有美國金融危機的因素，我們的A股市場早就在四五千點之上了。由于整個股市估值系統基準出了問題，嚴重影響了投資者對后市的信心。在這樣的背景下，筆者認為首先是不能自亂陣腳，要知道無論在什么時候，保存自己是第一位的，只有保存了實力，我們方可談論投資和收益。要定下心來，看看有什么穩定的投資方法。
相信最壞的日子終會過去，現在應該停止怨天尤人，明天還是能看到太陽的。
雖然現在斷線的風箏隨風而去，但明天的太陽依舊輝煌。
(本文作者為著名市場分析人士) |
