中國農業發展銀行昨日發行的10年期長債中標利率為3.5%，高于市場預期和二級市場水平。分析人士表示，擴容壓力令銀行等主流機構對中長債持謹慎態度，導致本期債券發行利率高企。
中標利率大幅超預期
本期債券為農業發展銀行2008年第二十期金融債券，期限10年，首場招標的投標倍數為1.33倍，與此前中短債的火暴場面相去甚遠；而中標利率也被推高至3.5%，比市場預期高出了20個基點，多方市場人士均表示“意外”。不過，也正是由于票面利率較高，具備一定的投資價值，計劃追加發行量50億元被全額認購，使得最終的發行量達到了200億元。
根據農發行公布的數據，自2004年首次市場化發債以來，在本期債券發行之前已經累計發行9527億元債券。最近三年，該行中長期債券的發行不僅遠高于短期品種，而且也均高于年初計劃。農發行表示，中長期債券實際發行數量較計劃發行數量有所增加，主要由兩方面的原因造成：一是國內外經濟金融環境復雜多變引致國家宏觀調控政策取向重大變化，因而帶來相應貨幣政策頻繁調整，加上市場投資者的行為和偏好的不斷波動使得預測難度增加，使得年初制定的發行計劃不再適應市場形勢的變化，兩者出現較大的背離；二是以往該行發行中長期債券主要是為了滿足緩解未來債券兌付壓力的需要，但近幾年以農業綜合開發和農業基礎設施建設等新增業務為主的中長期貸款逐漸增多，為了調整資產負債期限的結構，增加了中長期債券的發行量。
擴容壓力令銀行慎對長債
國泰君安研究所分析師姜超認為，本期債券利率高企的主要原因是銀行不愿意買，大家都擠在短期端品種上。申萬證券研究所分析師張磊認為，現在市場資金都在銀行手里，它們對發行利率具有很強的“決定權”；而臨近年底，市場做多的動能也不強。他還指出，10年期金融債相對國債的利差確實太低也是本期債券發行利率高企的一個原因。
業內人士提供的數據顯示，天津農合行以18.3億元成為標王，緊隨其后的為中信證券、郵儲銀行、招商銀行、上海銀行等，認購量均在11億元以上，四大行中僅有建行和農行分別認購9億元和5億元，其余兩家沒有中標。
但來自銀行債券人士則表示，本期債券發行利率大大高于市場預期的主要原因，在于市場成員對后期債券供給大幅增加的預期。有消息稱，三大政策性銀行都有可能趁利率低而追加發行長期債券，導致市場供給增加。在這種情況下，發行人增加債券發行最終可能會抬高利率或延緩利率下降速度，是一種典型的“合成謬誤”。
但姜超還是表示看好未來長債的走勢，覺得下跌即是買入機會。申萬研究所本周初發布的研究報告也認為，在短期收益率大幅下降之后，市場的目光將轉向長期產品，長債的相對價值開始顯現；不僅資金面成為推動近期債市上漲的主要因素，而且經濟基本面對債市的支撐作用也在加強，債券市場交投的熱點將從短期轉向長期。（張曙東）
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