中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行昨日發(fā)行的10年期長債中標利率為3.5%，高于市場預期和二級市場水平。分析人士表示，擴容壓力令銀行等主流機構對中長債持謹慎態(tài)度，導致本期債券發(fā)行利率高企。
中標利率大幅超預期
本期債券為農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2008年第二十期金融債券，期限10年，首場招標的投標倍數(shù)為1.33倍，與此前中短債的火暴場面相去甚遠；而中標利率也被推高至3.5%，比市場預期高出了20個基點，多方市場人士均表示“意外”。不過，也正是由于票面利率較高，具備一定的投資價值，計劃追加發(fā)行量50億元被全額認購，使得最終的發(fā)行量達到了200億元。
根據(jù)農(nóng)發(fā)行公布的數(shù)據(jù)，自2004年首次市場化發(fā)債以來，在本期債券發(fā)行之前已經(jīng)累計發(fā)行9527億元債券。最近三年，該行中長期債券的發(fā)行不僅遠高于短期品種，而且也均高于年初計劃。農(nóng)發(fā)行表示，中長期債券實際發(fā)行數(shù)量較計劃發(fā)行數(shù)量有所增加，主要由兩方面的原因造成：一是國內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境復雜多變引致國家宏觀調(diào)控政策取向重大變化，因而帶來相應貨幣政策頻繁調(diào)整，加上市場投資者的行為和偏好的不斷波動使得預測難度增加，使得年初制定的發(fā)行計劃不再適應市場形勢的變化，兩者出現(xiàn)較大的背離；二是以往該行發(fā)行中長期債券主要是為了滿足緩解未來債券兌付壓力的需要，但近幾年以農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)和農(nóng)業(yè)基礎設施建設等新增業(yè)務為主的中長期貸款逐漸增多，為了調(diào)整資產(chǎn)負債期限的結(jié)構，增加了中長期債券的發(fā)行量。
擴容壓力令銀行慎對長債
國泰君安研究所分析師姜超認為，本期債券利率高企的主要原因是銀行不愿意買，大家都擠在短期端品種上。申萬證券研究所分析師張磊認為，現(xiàn)在市場資金都在銀行手里，它們對發(fā)行利率具有很強的“決定權”；而臨近年底，市場做多的動能也不強。他還指出，10年期金融債相對國債的利差確實太低也是本期債券發(fā)行利率高企的一個原因。
業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)顯示，天津農(nóng)合行以18.3億元成為標王，緊隨其后的為中信證券、郵儲銀行、招商銀行、上海銀行等，認購量均在11億元以上，四大行中僅有建行和農(nóng)行分別認購9億元和5億元，其余兩家沒有中標。
但來自銀行債券人士則表示，本期債券發(fā)行利率大大高于市場預期的主要原因，在于市場成員對后期債券供給大幅增加的預期。有消息稱，三大政策性銀行都有可能趁利率低而追加發(fā)行長期債券，導致市場供給增加。在這種情況下，發(fā)行人增加債券發(fā)行最終可能會抬高利率或延緩利率下降速度，是一種典型的“合成謬誤”。
但姜超還是表示看好未來長債的走勢，覺得下跌即是買入機會。申萬研究所本周初發(fā)布的研究報告也認為，在短期收益率大幅下降之后，市場的目光將轉(zhuǎn)向長期產(chǎn)品，長債的相對價值開始顯現(xiàn)；不僅資金面成為推動近期債市上漲的主要因素，而且經(jīng)濟基本面對債市的支撐作用也在加強，債券市場交投的熱點將從短期轉(zhuǎn)向長期。（張曙東）
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