| A股機會誰人賞 巴菲特:未來10年中國會繼續做得很好 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 09 月 03 日 |
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近期，一些機構投資者“再平衡策略”引發了超跌藍籌股的反彈和非周期性行業龍頭股的補跌行情。我們認為，非周期行業龍頭品種的回落可能會帶動大盤短期下行，但這并非新一輪下跌的開始。就目前市場估值而言，大盤已經進入了安全區域，市場整體下跌的空間已經不大。就中長期而言，整個下半年都是大資金戰略性布局階段。
倉位再平衡導致非周期龍頭品種下跌
近期導致貴州茅臺等非周期性龍頭品種下跌的主要因素來自于多個偶然性的因素，如“大小非”因素、業績因素、個別基金的減持等。但筆者認為更主要的原因還是，部分機構投資者持倉策略的變化使然。有些投資者可能會認為，已經下跌7成的中國人壽，可能比目前跌幅僅30%多的貴州茅臺更加安全。這會導致了投資者在這兩類品種之間進行再平衡——減少貴州茅臺的配置，增加中國人壽的配置。而正是這種再平衡策略引發了近期超跌藍籌股的反彈和非周期龍頭股的補跌行情。
那么，非周期龍頭的補跌行情，是大盤新一輪下跌的開始，還是一次誘空行情呢？筆者認為，就目前市場估值而言，大盤已經進入了安全區域，市場整體下跌的空間已經不大。就中長期而言，整個下半年都是大資金戰略性布局階段。
目前股市處在合理甚至低估的水平上
首先，目前整個中國股票市場的估值屬于比較低估的水平。上海市場從6100點回落到目前的2300點附近，市場的估值已經創下了13年的新低水平。滬深 300的平均市盈率已經在18倍左右，上證50的平均市盈率已經下到17倍以下。18倍的滬深300和17倍上證50的市盈率與國際市盈率水平相比，已經屬于偏低了。
我們看到摩根斯坦利全球國際指數目前市盈率是在15倍左右。這個水平跟上證50的差距不大，一個是15、一個是17，也就是10%-15%左右的差距。我們目前的估值水平與全球新興市場的估值水平已經非常接近了。總體來講，我們的結論是，目前股市處在合理低估的水平上，值得投資者長期關注。
巴菲特：未來10年中國會繼續做得很好
其次，中國短期通脹并不值得過度關注。這一論斷來自于巴菲特。巴菲特對中國經濟、世界經濟的觀點，和國際、國內許許多多的經濟學家都是不同的。最不同的一點就是我們大家都很擔心中國的通貨膨脹問題、整個世界經濟下滑導致中國經濟可能跟隨回落的問題，但這在巴菲特看來都并不重要。相反，他的關注點是未來十年中國會怎么樣。他關注中國經濟和關注一個公司的發展是一樣的。他看的是未來十年國家的經濟體會怎么樣發展。至于短期內有沒有通貨膨脹、有沒有衰退、有沒有需求的下降、有沒有部分企業倒閉，他認為這一點沒法預測；即便他預測到了，也會開始在適當的時候買進一些價格便宜的好公司股票。
巴菲特的結論是，中國在未來十年、二十年將繼續取得長足的發展。他的依據是：其一，“我們要讓事情變好，而事實是，中國會做得更好。因為他們起步較低，但是在過去的20年學到了大量的商業智慧，以及如何釋放人的潛能。后面這一點美國較早前就學會了，但中國正在非常非常快速地掌握。”其二，他在1995年和2007年分別到過中國。巴菲特1995年曾經到過中國，他說他從未見過一個國家能在12年內發生這么巨大的變化。他相信，未來10年中國會繼續做得很好。此外，中國在辦這一屆奧運會時所顯露出來的組織才能、協調才能和商業智慧等各方面，他都認為很滿意，奧運會是一次檢驗。
總之，經濟運行正在逐步解釋股市下行的原因，但市場的快速回落已經較為充分地反映了目前中國經濟的困境，而且也在相當程度上反映了未來中國經濟可能遭遇的困難。對比歷史可以預知未來，目前市場的大幅回落距離底部已經非常接近。所以，在目前投資者普遍感到恐懼的時候，聰明的應對策略顯然是：一)對中國經濟保持信心，對中國股市保持信心；二)給股市予耐心，股市如同四季，有春夏秋冬，有新陳代謝；三)顯然的是，中國股市(包括A股、B股、H股)已經開始出現了一些顯著的機會，出現了一些顯著折價交易的優勢公司股票，這是值得投資者以長期眼光來進行關注的。（中證投資 徐輝） |
| 來源： 上海證券報 |
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