7月2日，千金藥業(yè)(600479.SH)一則公告并沒有引起太多人的關(guān)注——“本公司于2008年7月1日接第二大股東湖南涌金投資(控股)有限公司的通知，該公司于2007年12月27日將其持有的本公司17.32%的股份(質(zhì)押股份數(shù)原為2618.45萬股，2008年3月本公司實(shí)施10轉(zhuǎn)增2股分配方案后變?yōu)?142.14萬股)質(zhì)押給北京國際信托投資有限公司，現(xiàn)已全部解除質(zhì)押。2008年6月30日，上述質(zhì)押股份已在中國證券登記結(jié)算有限公司上海分公司辦理了證券質(zhì)押登記解除手續(xù)。”
查閱去年12月的質(zhì)押公告不難看出，湖南涌金所持千金藥業(yè)的股權(quán)質(zhì)押期原本是一年，但出人意外的是，在質(zhì)押期尚余半年之時(shí)，湖南涌金就全部解除了質(zhì)押。
“我覺得解除質(zhì)押無非就是兩種可能，一種是涌金系手上有錢了，提前將股權(quán)拿回來；另一種可能是涌金系準(zhǔn)備要轉(zhuǎn)讓或減持千金藥業(yè)套現(xiàn)了。”近期因持續(xù)質(zhì)疑一些上市公司財(cái)報(bào)而頗受外界關(guān)注的上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教師夏草對(duì)本報(bào)分析，從涌金系旗下三家上市公司的財(cái)報(bào)來判斷涌金資金鏈，目前還沒有發(fā)現(xiàn)什么問題，所以此次解除質(zhì)押屬哪種情況還不好說。
按照股改承諾，湖南涌金所持有千金藥業(yè)的股權(quán)已于2008年1月14日解禁。如果涌金系持有的3142.14萬股股權(quán)全部減持，按近日的股價(jià)計(jì)算，涌金系將可獲得至少6億元以上的資金。
實(shí)際上，從2007年年底以來，涌金系的確正隨著中國股市的全面退潮而同步收縮戰(zhàn)線，大量減持其曾持有的一些上市公司股票。近日，一位知情人士向本報(bào)記者透露，近半年，涌金系光是從招商銀行、興業(yè)銀行、交通銀行等金融股上陸續(xù)減持，就至少獲得了超過10億以上的資金。
“漸行漸退”也許正是涌金系日前狀況最好的寫照，尤其是中國股市正處在向下軌道運(yùn)行和魏東的突然離去之時(shí)。
抽身千金藥業(yè)？
從2002年獲得股權(quán)至今，涌金系對(duì)千金藥業(yè)的介入并不深。
成立于1999年9月的湖南涌金是在千金藥業(yè)上市前收購其股權(quán)的。涌金介入之時(shí)，千金藥業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績(jī)優(yōu)良，并已進(jìn)入上市前的準(zhǔn)備階段。2002年上半年，湖南涌金出資3600萬元，以每股4.8元的價(jià)格收購千金藥業(yè)內(nèi)部職工股753.3萬股。經(jīng)過短短兩年的資本和實(shí)業(yè)雙重運(yùn)作，千金藥業(yè)于2004年3月12日在上交所上市。涌金3600萬元的股權(quán)投資增值為8270萬元。
公開資料顯示，在千金藥業(yè)成功發(fā)行1800萬股A股之后，湖南涌金持有其總股本的13.45%，是第二大股東。2005年10月，湖南涌金又以每股7.64元的價(jià)格受讓第四大股東北京金科邦持有的千金藥業(yè)450萬股法人股，截至目前，湖南涌金因2008年3月實(shí)施10轉(zhuǎn)增2股分配方案，現(xiàn)持股數(shù)為3142.14萬股，占總股本的17.32%，穩(wěn)坐第二大股東的位置。
“現(xiàn)在他們只是派出了魏鋒和朱錦偉兩名董事，并沒有參與公司具體的經(jīng)營管理。”千金藥業(yè)證券部丁先生對(duì)記者表示。
2006年千金藥業(yè)股改時(shí)，湖南涌金承諾：“持有千金藥業(yè)的股票自本次股權(quán)分置改革方案實(shí)施之日起，在二十四個(gè)月內(nèi)不通過上海證券交易所上市交易或轉(zhuǎn)讓；在上述承諾期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售的股份占千金藥業(yè)股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不超過5%，在24個(gè)月內(nèi)不超過10%。”
而2008年1月14日起一年內(nèi)，千金藥業(yè)至少5%的股權(quán)可以上市流通，第二年也可繼續(xù)減持5%。
近日，本報(bào)記者多次致電湖南涌金，均沒有獲得對(duì)提前解除質(zhì)押的明確說法。
“對(duì)于這次湖南涌金提前解除質(zhì)押的原因，我們并不知曉，是否會(huì)減持并沒有知會(huì)我們。即使減持，今年也不能超過5%的股權(quán)比例。”丁先生說。
夏草對(duì)本報(bào)分析，此前他對(duì)千金藥業(yè)、九芝堂(000989.SZ)、國金證券(600109.SH)三家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表作過研究，從這三家上市公司的財(cái)報(bào)來判斷，涌金系的資金鏈目前還沒有看出什么問題，所以此次解除質(zhì)押是屬哪種情況還不好說。只能說存在轉(zhuǎn)讓給下一家或減持的可能性。
“據(jù)我了解，涌金系的資金鏈目前應(yīng)該是沒有大問題的，現(xiàn)在他們并不缺錢。因?yàn)閹讉€(gè)月前他們減持了招商銀行和興業(yè)銀行的股權(quán)，獲得的資金超過10億。如果從千金藥業(yè)撤退，也可能是戰(zhàn)略性撤退。”一位對(duì)涌金系相當(dāng)熟悉的知情人士則透露。
成功“上岸”
2001至2005年的大熊市，對(duì)中國投資者來說是一個(gè)“黑暗”的四年，許多資本運(yùn)作高手折戟沉沙，倒在資金鏈上，如德隆系、鴻儀系、格林柯爾系、斯威特系等。
現(xiàn)在沒有人能知道如果不是2006年恰到好處的大牛市，涌金系是否也能逃過一劫而順利“上岸”。
實(shí)際上，那時(shí)候涌金系的資金鏈也的確處于極度緊張的狀態(tài)。
1994年涌金系“露頭”之初，剛好是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期。早期的涌金利用轉(zhuǎn)配股機(jī)遇和法人股投資賺到了其第一桶金。
比如當(dāng)時(shí)涌金以每股4.5元的價(jià)格協(xié)議受讓興業(yè)證券所持有的閩福發(fā)(000547.SZ)轉(zhuǎn)配股股權(quán)600萬股，成為閩福發(fā)的第二大股東。而2000年4月18日至2000年6月30日期間,閩福發(fā)的平均股價(jià)超過17.5元，此間涌金至少套現(xiàn)1.05億元,年化收益率達(dá)到577.8%。
又比如，從1996年起，涌金開始涉足法人股，并在去年開始部分減持。資料顯示，2007年4月6日，涌金實(shí)業(yè)將所持銀河動(dòng)力(000519.SZ)230萬股全部通過深交所出售；涌金實(shí)業(yè)持有的812.43萬股中寶股份(600208.SH)也已經(jīng)在2007年2月15、16日減持，兩日平均價(jià)格在9元左右，約獲利6635萬元。
而康賽集團(tuán)(后改名為天華股份，600745.SH)的股份北京涌金一直持有。還有涌金旗下上海納米創(chuàng)業(yè)投資有限公司2000年受讓自杭州五環(huán)的四川湖山(000801.SZ)法人股份也一直持有，當(dāng)年的受讓價(jià)格為每股1.74元，而今年7月7日的收盤價(jià)為10.08元。
據(jù)悉，涌金在法人股投資中獲利超過1.5億元，投資收益率超過100%。
雖然涌金系在早期賺到了過億的資本金，但是相比其2002年開始進(jìn)入實(shí)業(yè)領(lǐng)域，控股九芝堂，成為千金藥業(yè)的第二大股東等，這些資金顯然是杯水車薪。
據(jù)記者了解，涌金收購九芝堂、千金藥業(yè)以及國金證券這三家公司股權(quán)動(dòng)用的資金近五個(gè)億，至于后續(xù)是否有重組，是否有投入資金目前還不清楚。
而且涌金系在2000年左右，借鑒VC的理念投資孵化了一批高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而這些企業(yè)不少還沒有上市，也沉淀了涌金系不少的資金。
“根據(jù)我對(duì)九芝堂2005年前的財(cái)報(bào)的研究，我懷疑當(dāng)時(shí)涌金系曾有過占用其5億元資金的情況。雖然這是歷史問題了，但是反映出當(dāng)時(shí)涌金系資金鏈的緊張。”夏草說。
實(shí)際上，從涌金系借道九芝堂集團(tuán)入主國金證券就可以看出當(dāng)時(shí)資金鏈緊張的端倪。
2005年，中國證券市場(chǎng)正處于黎明前的黑暗中，券商行業(yè)整體低迷，涌金系卻在7月中旬控股成都證券(國金證券前身)，并為其成功增資擴(kuò)股。湖南涌金出資1億元(占總股本的20%)、九芝堂集團(tuán)出資9000萬元(占總股本的18%)。
“湖南涌金控制著九芝堂集團(tuán)，九芝堂集團(tuán)控股九芝堂。所以我們猜測(cè)九芝堂當(dāng)時(shí)占用的資金可能被用在了收購當(dāng)時(shí)的成都證券股權(quán)上。”前述知情人士也透露。
夏草認(rèn)為，由于這幾年樓市股市的火爆，涌金系旗下金融地產(chǎn)等資產(chǎn)的現(xiàn)金流比較好，完全可以補(bǔ)充過去的虧空，所以涌金系最后成功度過當(dāng)時(shí)資金鏈緊張的情況。“若不是牛市到來，涌金系的資金鏈可能維持不了一年，甚至半年就會(huì)斷裂。”
收縮戰(zhàn)線
但今年以來股市的加速退潮也讓涌金系開始從中加速抽身。
根據(jù)興業(yè)銀行股份有限公司關(guān)于有限售條件流通股上市流通的提示性公告，2008年1月29日，該行有限售條件的流通股上市流通數(shù)量為3,279,000,000股，這其中包括涌金系旗下的長沙九芝堂(集團(tuán))有限公司持有興業(yè)銀行3500萬股,占到總股本的0.8752%。按興業(yè)銀行1月29日股價(jià)45元計(jì)算，這部分股權(quán)的市值在15億元之上。
據(jù)了解，這部分股權(quán)主要是2006年11月受讓深中冠所持興業(yè)銀行股權(quán)所得。根據(jù)深中冠與九芝堂達(dá)成的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，總共1500萬股興業(yè)銀行股份以1.05億元價(jià)格出讓，平均每股作價(jià)7元。在完成這筆交易之后不久，興業(yè)銀行便于2007年2月5日在上交所掛牌上市。
2008年2月27日，招商銀行有限售條件的流通股解禁，本報(bào)記者查閱其股東資料發(fā)現(xiàn)，涌金系控股的云南國際信托有限公司持有招行 8001萬股，國金證券有限責(zé)任公司則持有招行2800萬股。按招行2月27日的股價(jià)近32元計(jì)算，這兩家公司持有招行股權(quán)超35億元。
據(jù)了解，這兩家公司是2005年從邯鄲鋼鐵股份有限公司手中受讓招行1.08億國有法人股，占招商銀行總股本的比例為1.05%。當(dāng)時(shí)的交易金額為38880萬元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為每股3.60元。
“單憑這兩家公司的股權(quán)，涌金系手中掌控的資金就可以達(dá)到幾十億元之多，而且都過了解禁期，所以如果其資金鏈緊張的話，套現(xiàn)對(duì)其來說是很容易的解決辦法。基于這個(gè)判斷，涌金系目前資金鏈并不緊張。”前述知情人士表示。
就在魏東離世后不久，九芝堂的減持欲望更加明顯。
九芝堂5月30日發(fā)布的《關(guān)于拋售所持交通銀行股份的公告》指出，從5月21日起，九芝堂(8.01,-0.01,-0.12%,吧)所持交通銀行股份1395.5萬股已全部拋售，獲得投資凈收益累計(jì)約為4454.24萬元。千金藥業(yè)同樣公告，公司于5月16日至6月16日通過上交所清倉所持交通銀行法人股1395.5萬股，成交總額約1.2億元，獲得投資收益約為3550.82萬元。這是涌金系旗下公司第二次清倉交行股票。兩家公司累計(jì)共獲利8005萬元。
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