“目前我們磷酸的價(jià)格大約是8000元/噸，而這一價(jià)格在年初的時(shí)候是4000元/噸；黃磷的價(jià)格也由年初的18000元/噸上漲到了2萬多。”澄星股份證券事務(wù)部的人士介紹。據(jù)聯(lián)合證券的測(cè)算：澄星股份的業(yè)績(jī)對(duì)磷酸價(jià)格非常敏感，如果磷酸價(jià)格上漲 1000元/噸，將增加每股收益0.18元。澄星股份2007年年報(bào)與2008年一季報(bào)的每股收益分別為0.13元、0.035元，漲價(jià)因素對(duì)于其中報(bào)與年報(bào)的增厚毋庸質(zhì)疑。
磷化工的價(jià)格持續(xù)上漲也被認(rèn)為基金近期大幅增持澄星股份的主要原因。但市場(chǎng)更關(guān)心的是磷化工行業(yè)的景氣周期可以持續(xù)多久？支撐景氣周期的因素是否會(huì)因?yàn)椴淮_定的狀況發(fā)生改變？
產(chǎn)業(yè)鏈與景氣周期
磷化工價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿κ菄?guó)際價(jià)格上漲,從而推助國(guó)內(nèi)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，供需狀況也將影響價(jià)格走勢(shì)。國(guó)際磷肥需求上升導(dǎo)致的國(guó)際硫磺和磷礦石價(jià)格的上漲，國(guó)際濕法磷化工新產(chǎn)品成本持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)磷化工景氣度繼續(xù)提升。
“四川的磷礦石產(chǎn)量511萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的11．3%，四川主要的三大磷礦這次在汶川大地震中都受損嚴(yán)重。但澄星股份的生產(chǎn)基地一個(gè)在云南，一個(gè)在江蘇，除了震區(qū)附近的供需趨緊外，所受的影響有限。”聯(lián)合證券研究員肖暉說。
5月20日海關(guān)總署公告：“自2008年5月20日起至12月31日止，對(duì)所有貿(mào)易形式、地區(qū)和企業(yè)出口的磷產(chǎn)品，在現(xiàn)行出口稅率的基礎(chǔ)上，以海關(guān)審定的出口完稅價(jià)格為基礎(chǔ)，加征 100%的特別出口關(guān)稅”。這是繼2007年6月磷酸、三聚磷酸鈉等產(chǎn)品出口退稅率調(diào)低之后，又一項(xiàng)針對(duì)澄星股份相關(guān)化工出口稅率的調(diào)整，當(dāng)時(shí)澄星股份公告減少出口退稅約4300萬元。
這一次澄星股份公告稱，公司目前沒有磷礦石和黃磷出口業(yè)務(wù)，因此加征關(guān)稅對(duì)公司基本沒有直接不利影響。那么加征特別關(guān)稅是否會(huì)導(dǎo)致磷礦石和黃磷出口量減少，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相應(yīng)增加，國(guó)內(nèi)價(jià)格因此下降呢？據(jù)澄星股份董秘夏弈峰介紹，2007年中國(guó)磷礦石產(chǎn)量?jī)伞⑷f噸，出口僅97萬噸；黃磷產(chǎn)量至少70萬噸，出口僅8萬噸。比例較小，因此對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格影響不大。
財(cái)富證券研究員張志祥說：“特別出口關(guān)稅是針對(duì)工業(yè)級(jí)磷產(chǎn)品的限制。澄星股份的磷產(chǎn)品有工業(yè)、食用、醫(yī)用和電子級(jí)不同品級(jí)，例如它的食品級(jí)磷酸是可口可樂和百事可樂兩家飲料巨頭的食品級(jí)磷酸供應(yīng)商，產(chǎn)品線比較獨(dú)特，且不屬于特別關(guān)稅磷化工產(chǎn)品之列。因此，產(chǎn)品附加值較高，食品級(jí)磷酸的盈利能力已經(jīng)大幅度超過了工業(yè)級(jí)產(chǎn)品。”
磷化工的基本生產(chǎn)路徑為磷礦石——黃磷——磷化工。澄星股份的主要產(chǎn)品包黃磷、磷酸和磷酸鹽，產(chǎn)品低、中、高全線涉及，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最全的磷化工企業(yè)，產(chǎn)品年綜合生產(chǎn)能力達(dá)100萬噸。自2004年起，澄星股份已經(jīng)開始礦、電、磷一體化產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。早年在江蘇江陰以生產(chǎn)磷酸和磷酸鹽產(chǎn)品為主，而后在行業(yè)向上游一體化的發(fā)展趨勢(shì)下，在云南宣威和彌勒收購(gòu)了當(dāng)?shù)氐牧椎V企業(yè)，布局云南進(jìn)行礦石開采、電力配套、黃磷生產(chǎn)，運(yùn)輸黃磷至江蘇江陰生產(chǎn)磷酸下游產(chǎn)品。
“近期華夏系基金增持較多”
肖暉也指出，6月30日，澄星股份共有接近1.16億股非流通股流通，占總股本17.78%。主要為公司第二大股東江蘇紅柳床單集團(tuán)公司和第三大股東江陰市澄江鎮(zhèn)投資有限公司。如果非流通股東在股票流通后進(jìn)行減持，將對(duì)股價(jià)有較大影響。
但是基金似乎并不在意小非解禁的壓力。整個(gè)二季度，澄星股份的股價(jià)保持了較為強(qiáng)勁的走勢(shì)，上漲25.06%，這在大盤大跌23.12%的背景下顯得尤為搶眼。主要原因在于基金在整個(gè)二季度總計(jì)凈賣出381.755億元，但是多路基金對(duì)澄星股份卻增倉(cāng)明顯。
5月20日，財(cái)政部就特別關(guān)稅發(fā)布正式通知。據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)，5月20日至7月1日，基金群體凈買入5.7298億元；同期受大盤大跌25.93%的拖累，股價(jià)微跌0.69%。其中基金0945、0602和0610分別凈買入3.4307億元、2.2107億元和1.9516億元。
可供比較的是據(jù)一季報(bào)，澄星股份前十大流通股東中有6家基金、3位個(gè)人、1家公司，合計(jì)持有2660.8萬流通A股，占總股本的4.14%，流通A股的8.09%；以3月31日的收盤價(jià)10.18元計(jì)，前十大流通股東合計(jì)持有澄星股份的總市值也不過2.7086億元，尚不及基金0945一家在二季度增持的數(shù)量。
另一個(gè)現(xiàn)象是基金系扎堆。一季報(bào)中，易方達(dá)基金旗下有3只基金分列前十大流通股東的第一、三、四位，易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金、易方達(dá)策略成長(zhǎng)二號(hào)混合型證券投資基金、易方達(dá)策略成長(zhǎng)證券投資基金分別持股454.97萬股、371.43萬股、368.14萬股。而華夏系基金的兩只華夏大盤、華夏紅利在2007年年報(bào)里尚是其流通股東前兩位，一季報(bào)時(shí)已經(jīng)不在十大流通股東中；據(jù)澄星股份證券事務(wù)部人士介紹：“近期華夏系基金增持較多。”
中金公司研究員時(shí)雪松認(rèn)為，由于國(guó)際硫磺價(jià)格2008-2009年將維持高位，而磷礦石價(jià)格將持續(xù)高位，國(guó)內(nèi)熱法精細(xì)磷化工將在 2008-2009年繼續(xù)維持景氣度。
澄星股份目前股價(jià)約12元，而其2007年年報(bào)與2008年一季報(bào)的每股收益分別為0.13元、0.035元，以之前的業(yè)績(jī)來看根據(jù)無法支撐目前的高估值。多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)澄星股份2008年的每股收益為0.8元左右。
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