今年一季度，中國股市總體上呈現出震蕩下調的態勢。在這三個月中，再融資、印花稅、創業板、股指期貨、“大小非解禁”等一系列“熱詞”不斷地刺激著中國億萬股民的神經。
3月22日，中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求接受了《中國經濟周刊》專訪，就當前資本市場的諸多問題進行了分析，并 對監管層在目前市場環境下應如何調整政策提出了自己的看法。
對于印花稅率是否應該調整的問題，吳曉求明確表示：“較低的印花稅率是資本市場運行的環境，也應該是相對穩定的。頻繁利用稅收手段干預市場，只有不懂市場的人才會這么做，正所謂無知者無畏?！?/p>
“目前股市的問題說到底是資金層面的問題?，F在資金層面沒有放松的信號，反而出現收緊的信號。因此，政府應該明確地告訴股民，對于資本市場的發展政府是樂觀的，并應該及時反應在印花稅的調整上。”吳曉求對記者說。
他還表示：“從短期來看，我們很多專家都認為改革現行的印花稅交易制度已經成熟了。具體來說，應該從雙邊征收改為單邊征收，把印花稅率降至1‰至1.5‰都是可行的（注：現行的印花稅率為3‰）。從長期來看，政府要建立和完善與資本市場相互匹配的政策?！?/p>
股市大跌源于股權分置制度缺陷
“現在監管層對于中國資本市場的制度設計比較空泛，具體來說是走一步看一步，沒有長遠戰略性眼光，這怎么行呢？”吳曉求說。
“股市目前面臨如此大幅度的調整，說明市場的信心因諸多原因而遭到了嚴重的打擊，”吳曉求表示，“有人認為是受到美國次級按揭貸款的外部原因，也有人認為是受到2007年中國股市猛漲而需調整的內部原因。其實把此輪回調歸因于這兩個原因完全可以說是‘托詞’。”
那么，什么才是此輪中國股市出現大幅度下跌的深層原因呢？在吳曉求看來，原有的股權分置改革的制度設計存在缺陷是此輪調整的一個重要的制度性原因。
股權分置是中國資本市場發展過程中所特有的現象，即上市公司股東所持向社會公開發行的股份在證券交易所上市交易的，稱為流通股，而公開發行前股份暫不上市交易的，稱為非流通股。股權分置改革其本質是非流通股股東向流通股股東提出一定的對價，換取非流通股能夠在一定時期后流通。
吳曉求向《中國經濟周刊》表示：“股權分置改革并不是以企業股東大會通過股改方案為終結的，這僅僅是走了一步，等走完十步了，這才能說中國的股權分置改革全面完成了。而在這個過程中，目前大小非解禁對資本市場的沖擊已經成為很大的問題?！?/p>
根據上市公司減持公告統計顯示，今年3月份，“大小非解禁”已經帶來了一個減持“小高潮”。
所謂“大小非解禁”是指股權分置改革時，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期，受限制上市的股票就是非流通股，其中的大部分叫大非，小部分叫小非。解禁是指非流通股到了可以上市交易的日期。
“2008年的‘大小非解禁’就像是洪峰，凸顯出‘堤壩不牢固’這一制度缺失，如果中國資本市場因為這個問題損失太大，那就說明我們的股權分置改革所謂的‘成功’是要打折扣的?！眳菚郧蠓治稣f。
在吳曉求看來，雖然市場存在“大小非”股東的套現沖動，但由于目前不存在大宗股票交易制度，使得“大小非”股東不得不向二級市場拋售股票，致使整個市場產生恐慌情緒，進而喪失信心。
他說：“這就像明明可以通過‘批發制度’完成的交易，卻只能通過‘零售制度’加以施行，勢必會打亂供需平衡和交易節奏，使得股市下跌失控。這是較為明顯的制度缺失。因此，監管層應該對‘大小非解禁’有新的考慮，比如建立大宗股票交易制度等跟進的配套措施?！?/p>
再融資、創業板都應押后
據了解，在中國平安千億融資計劃出臺之后，吳曉求在經濟學家中屬于“鐵桿”的反對派，并以“瘋狂的”、“盲目的”、“完全非理性的”等詞匯形容此行為。
“再融資本質是市場行為，但企業需要考慮市場的承受能力，而對于像中國平安這樣以股權投資為目的的瘋狂的、盲目的再融資行為監管層應該限制。”吳曉求說。
他進一步表示：“中國平安想要利用廉價的融資平臺找籌碼，進行海外股權投資，想做全球第一，這是完全不符合現實的。企業可以有夢想，但應該先把主營業務做扎實了。在這個問題上監管層應該更多地體察民意?！?/p>
據記者了解，一些經濟學專家正在就再融資的問題向監管層諫言，其中包括了再融資的規模應該有所限制，再融資的用途應有所規定，再融資的行業應該有所分類等意見。
吳曉求透露：“不少專家認為，在目前情況下，再融資的審批應該押后。特別是在近幾年內剛剛上市的公司是否合適再有大規模的融資行為值得商榷，因為上市本身就是融資行為?！?/p>
3月21日，經國務院批準，中國證監會發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》向社會公開征求意見。對此，吳曉求認為：“在市場資金面出現不足的時候，IPO應該減緩，而創業板更應該推遲。”
他表示：“創業板對中小企業發展有積極意義，但從長遠的戰略意義看，我沒有看出創業板目前推出有很大必要。在A股市場低迷的環境下，推出創業板勢必會給已緊張的市場資金面雪上加霜?！?/p>
“創業板門檻太低會增加市場風險。而從國際經驗來看，這種風險通常會感染主板市場。特別是讓一批不成熟、不能上主板的企業向市場直接融資，更容易積聚諸多不確定性風險，而這些風險最終依然會讓股民埋單。因此，在創業板建立問題上不能僅考慮某個城市的利益，而必須考慮整個資本市場的發展。”吳曉求說。
股市資金回流銀行是改革倒退
今年2月中旬，中國人民銀行在全國50個大、中、小城市進行了城鎮儲戶問卷調查。調查結果顯示，在央行連續加息的背景下，居民對銀行存款利率的認可度不斷提高，認為存款利率適度的居民占比連升4個季度，從2007年1季度的39.6%上升至本季度的51.4%，累計提高11.8個百分點，并創下調查以來最高水平。
而隨后中國人民銀行公布的數據印證了此前的調查結果。截至2月末，金融機構人民幣各項存款余額為40.49萬億元，同比增長17.22％，比上月末高2.10個百分點。
“如果有人把資金回流銀行解讀為金融體系走向穩定了，那是很不正確的想法?！眳菚郧笕缡钦f。
在吳曉求看來，要清楚地認識中國的資本市場的戰略目標，即要成為在全世界有影響力的資本市場，要從經濟大國到經濟強國，資本市場的發展相當重要。因為資本市場有發現價值、控制風險、調配資金的諸多功能，而這些功能是傳統意義上的商業銀行所不具備的。
吳曉求向《中國經濟周刊》表示：“銀行為主的金融體系貌似安全，而事實是存在很多風險，這已經被歷史所證明了。我國的金融體系改革的基本思路就是建立多元化的資產配置模式，改變傳統落后的金融結構，而如果股市資金進一步回流到商業銀行，那改革就越改越回去了。因此，為了進一步壯大和發展資本市場，政府應該提振股市信心。”
資料：創業板市場
創業板市場是指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發展和擴展業務。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規模較小，業績也不突出。
美國的Nasdaq是創業板市場的典型，素有“高科技企業搖籃”之稱，培育了美國的一大批高科技巨人，如微軟、英特爾、蘋果、思科等等。在Nasdaq巨大的示范作用下，世界各大資本市場也開始設立自己的創業板市場。目前世界上比較有影響力的創業板市場主要有美國Nasdaq、英國AIM、日本Jasdaq、韓國Kosdaq、加拿大TSX-X等。（談佳隆）
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