受美股前兩個(gè)交易日共上漲近450點(diǎn)的刺激，周二海外股市大幅上漲，其中倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)漲幅超3％，香港恒生指數(shù)漲幅超7％。受外盤(pán)暴漲的影響，周三滬深兩市股指跳空高開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后受到煤炭、有色金屬和金融等大盤(pán)藍(lán)籌股的推動(dòng)下，大盤(pán)維持震蕩上揚(yáng)，但受到港股沖高回落的拖累，中國(guó)石油等權(quán)重股率先回落，盤(pán)中中石油再創(chuàng)新低，拖累大盤(pán)指數(shù)，滬市指數(shù)也一路震蕩回落，深市指數(shù)也呈現(xiàn)沖高回落，盤(pán)中略顯疲弱，滬市指數(shù)小幅收跌，跌22.76點(diǎn)，深市指數(shù)小幅收漲，漲61.81點(diǎn)，滬深兩市成交量較昨日有所縮量。
從盤(pán)面來(lái)看，煤炭、有色金屬、化纖行業(yè)、發(fā)電設(shè)備等板塊漲幅靠前，奧運(yùn)板塊、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、酒店旅游和交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K跌幅靠前，昨日盤(pán)中亮點(diǎn)的航空板塊周三出現(xiàn)獲利回吐。周三中國(guó)銀行、工商銀行和中國(guó)人壽紛紛披露年報(bào)，其中中國(guó)銀行和工商銀行2007年度凈利潤(rùn)分別為562.48億元和823億元，同比增長(zhǎng)31.33％和64.9％，兩家銀行已對(duì)美國(guó)次債有一定的計(jì)提，在中國(guó)銀行和工商銀行之后，次債對(duì)我國(guó)銀行的影響極為有限，今日銀行股仍維持昨日強(qiáng)勢(shì)，但盤(pán)中呈現(xiàn)沖高回落；中國(guó)人壽凈利潤(rùn)為281.16億元，同比增長(zhǎng)95.47%，凈利潤(rùn)大幅上漲來(lái)源于投資收益，08年投資收益難以出現(xiàn)07年的盛況，中國(guó)人壽復(fù)牌后股價(jià)一路下挫，26日3億股限售股解禁的中國(guó)太保開(kāi)盤(pán)毫無(wú)懸念的破發(fā)行價(jià)，午盤(pán)更是出現(xiàn)一波跳水從而帶動(dòng)金融板塊的整體下挫。大盤(pán)股連續(xù)調(diào)整并未出現(xiàn)明顯的止跌回升信號(hào)，中國(guó)太保股價(jià)破發(fā)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于其它臨近發(fā)行價(jià)的個(gè)股是否亦將破發(fā)的憂慮，市場(chǎng)震蕩反復(fù)在所難免。經(jīng)過(guò)本輪下跌，鋼鐵、金融股靜態(tài)市盈率已經(jīng)回到05年行情啟動(dòng)時(shí)的水平，房地產(chǎn)、采掘等藍(lán)籌行業(yè)估值降幅也都明顯大于指數(shù)跌幅。表現(xiàn)在盤(pán)面上，近一周鋼鐵、房地產(chǎn)、航空等板塊已經(jīng)越來(lái)越明顯地表現(xiàn)出了聯(lián)動(dòng)上漲的整體特征，這有可能是做多資金躍躍欲試的信號(hào)之一。藍(lán)籌板塊止跌企穩(wěn)，將對(duì)短期人氣恢復(fù)起到明顯作用。此外，雖然近期市場(chǎng)恐慌氣氛蔓延，但場(chǎng)內(nèi)依舊有少數(shù)個(gè)股頑強(qiáng)走高。根據(jù)WIND資訊提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在最近5個(gè)交易日里，有安泰科技、新和成、華帝股份、廈門(mén)空港、江蘇陽(yáng)光等19只個(gè)股突破歷史新高，有102只個(gè)股突破近30個(gè)交易日的新高。創(chuàng)新高個(gè)股代表不同的行業(yè)板塊或主題屬性，但都表明了資金對(duì)相關(guān)線索的追逐熱情。
年初以來(lái)的重挫已經(jīng)使越來(lái)越多的投資者意識(shí)到，行情演繹的基本環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，牛市步伐漸行漸遠(yuǎn)。在宏觀面上，工業(yè)增加值增幅連續(xù)回落和消費(fèi)實(shí)際增幅下滑，表明始于去年下半年的經(jīng)濟(jì)降溫趨勢(shì)仍在延續(xù)。當(dāng)這一趨勢(shì)與嚴(yán)峻的物價(jià)形勢(shì)疊加在一起的時(shí)候，貨幣緊縮成了合理的必然選擇。但兩者的結(jié)合基本扭轉(zhuǎn)了牛市賴以延續(xù)的基礎(chǔ)環(huán)境。現(xiàn)在看來(lái)，上市公司2008年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏隙ㄒ?007年大大下降，因?yàn)?007年50%甚至70%的增速有很大一部分來(lái)自于股改中的資產(chǎn)重組、伴隨牛市的股權(quán)投資。股市變熊后，股權(quán)投資收益將變成投資損失，會(huì)影響上市公司整體業(yè)績(jī)。最近中金對(duì)中國(guó)平安的研究大幅調(diào)整了08年的預(yù)期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)會(huì)比07年有大幅度的下降。由于預(yù)期中國(guó)石油、中國(guó)石化一季度業(yè)績(jī)不理想，股價(jià)也是持續(xù)下跌。業(yè)績(jī)的利空在一季度底，二季度初有充分的釋放初，市場(chǎng)也將探明底部。
在未來(lái)1-2年時(shí)間里，各類限售股解禁和大盤(pán)股再融資造成的股票供給擴(kuò)張，使市場(chǎng)供求格局嚴(yán)重失衡。掌握更多股票份額的場(chǎng)外產(chǎn)業(yè)資本將逐步成為決定股價(jià)定位的核心力量，產(chǎn)業(yè)資金的融資成本會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)估值形成巨大牽制作用。2004年之后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入景氣周期，目前企業(yè)盈利能力（ROE）和股票估值（PE）都處于歷史高位，控股股東再融資或套現(xiàn)的利益驅(qū)動(dòng)難以改變。市場(chǎng)中長(zhǎng)期演變趨勢(shì)并不明朗。不過(guò)短期40％的下跌幅度已經(jīng)在很大程度上反映了市場(chǎng)絕大部分的悲觀預(yù)期。雖然目前很難從市場(chǎng)基本面上找到支撐上漲的有力依據(jù)，但期望市場(chǎng)繼續(xù)大跌的理由也不成立。
從外圍市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，美國(guó)住房銷售數(shù)據(jù)回升和次債危機(jī)緩解，激活了美國(guó)股市。海外市場(chǎng)最近的活躍表現(xiàn)，美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)，對(duì)海外資本市場(chǎng)的沖擊正在逐漸減輕。大大減輕國(guó)內(nèi)投資者對(duì)“海外因素”的顧慮。而國(guó)內(nèi)A股此輪調(diào)整幅度遠(yuǎn)高于海外市場(chǎng)，原因主要來(lái)自A股自身。隨著市場(chǎng)的下跌，A股信心逐步進(jìn)入到最低時(shí)期。本輪調(diào)整幾乎所有股票都經(jīng)歷了大幅下挫，泡沫得到充分的擠壓，短期大盤(pán)有見(jiàn)底的跡象。但是，由于市場(chǎng)人氣遭到了沉重打擊，大盤(pán)積重難返，在市場(chǎng)期盼的利好遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)的情況下，短期大盤(pán)反彈的空間也很有限。從目前看，市場(chǎng)信心需要一個(gè)逐漸恢復(fù)的過(guò)程，做空動(dòng)能的衰竭是判斷市場(chǎng)見(jiàn)底的最有效信號(hào)。
從技術(shù)上看，短期均線系統(tǒng)的壓制依舊十分顯著。上周四市場(chǎng)在沒(méi)有外力影響的情況下走出V型反彈的走勢(shì)，量能有效放出，說(shuō)明3500點(diǎn)一帶的支撐具有較高的認(rèn)同度，市場(chǎng)底可能就在這一帶產(chǎn)生。同時(shí)，3500點(diǎn)一帶為07年6、7月調(diào)整的低點(diǎn)，所形成的密集成交區(qū)將構(gòu)成強(qiáng)力支撐。4月份限售股規(guī)模只有569億，一定程度上可以減緩資金面的壓力。在市場(chǎng)止跌后，大小非的拋售沖動(dòng)也會(huì)有所減小。在滬綜指已快速下跌43%的情況下，做空的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加大。雖然市場(chǎng)可能已處于中期底部區(qū)域，但由于市場(chǎng)人氣尚未完全恢復(fù)，短期震蕩難以避免。（野村證券/賈健）
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