本周滬指市場先抑后揚走勢，周一由于地產板塊的快速殺跌，股指連續跌破5日線、10日線、半年線。在周二銀行、地產止跌的情況下K線收實體較短的陰十字星，盤中跌破周K線的30日均線的支撐，除了250日均線外，在技術上股指已經沒有支撐，但是股指并沒有跌破前期低點4778點，股指出現了拐點，周三在鋼鐵板塊的帶領下股指上漲100多點，收復了5日均線。周四在中石油、中石化、銀行地產板塊的帶領下，股指在技術上突破10、20、半年線、5000點糾結的壓制，成交量尚可。在周四晚央行第六次加息的情況下，股指周五低開高走，沖破30日均線的壓制，收盤站在5100，成交量一千億以上。
從政策角度看，為貫徹從緊的貨幣政策，中國人民銀行決定從2007年12月21日起調整金融機構人民幣存貸款基準利率。此次調整有利于防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止物價由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹。此次利率調整，一年以內定期存款利率上調幅度較大，而活期存款利率則小幅下調。在央行連續加息和股市震蕩調整的情況下，城鎮居民的儲蓄意愿止跌回升，投資股票和基金的熱情明顯降低。此次加息是我國宣布實施從緊貨幣政策后首次加息，也是中國人民銀行五年來首次下調活期存款基準利率。縱觀07年初至今，中國加息頻率為歷史所罕見，目前已達六次。與上調存款準備金率能直接凍結銀行資金有所不同，加息不僅能提高融資成本，還能提高社會公眾利息收入，穩定百姓的通脹預期。此次加息也屬于“非對稱加息”，即存貸款利率調整有所不同：一年期存款基準利率上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點。這是今年5月19日央行實施“非對稱加息”之后，再次運用“非對稱加息”的方法。央行將活期存款利率下調9個基點，目的在增加缺乏流動性的定期存款的相對回報率，主要是出于目前銀行存款活期化較嚴重的考慮，如果存款過于活期化，這部分資金可以隨時用于投資，不利于調控流動性。通過上調定期利率、下調活期利率，可以起到鼓勵定期存款的作用。中國央行此舉可能會為價格不斷飆升的資產市場迅速降溫，因為這將鼓勵存款人將資金維持在長期存款賬戶，而不是將其投向股市或房地產市場。本次實施的非對稱加息，使銀行的利差略減，有利于抑制銀行放貸沖動。但對銀行的業績（尤其是07年）影響不大。利差的增大和縮小存在時滯，即便在未來對銀行的凈利潤影響也十分有限。對活期存款占比較高，定期存款占比相對較小的銀行，此次不對稱加息影響稍小。據銀行的財報數據測算，招行、深發展等銀行由于活期存款占比較高，超過60%，利差微升，但幅度很小；如工行、中行等活期存款占比較低、定期存款占比較高的銀行，利差減小。另外，太保之后市場未來一段時間沒有大盤新股發行，擴容節奏出現放緩趨勢。而近期基金日開戶數重新連續增加，表明長期牛市預期已經使國內居民產生了入市抄底的愿望。
從資金面上看，近期，南方、華夏、博時旗下7只巨型基金重新開放申購業務，預計這是管理層對于規模減少后的巨型基金持續營銷活動的認同，當然，由于市場下跌使得基金投資缺乏賺錢效應，短期內基金申購難現九、十月份的火爆場面，不過，至少對資金面緊缺造成心理壓力有所緩解，市場的恐慌情緒有望得以穩定。同時，中國太保、出版傳媒和金風科技三只新股解凍的3.4萬億網上申購資金也說明關注市場的資金并沒有減少。當然，一級市場資金不會輕易的進入二級市場，不過，人民幣升值和流動性過剩局面仍將支持資產價格較高估計，因此，08年仍難出現較好戰略投資機會，多空博弈的震蕩市將是市場多數機構的預期。
本周呈現出比較鮮明的全新特征，食品飲料、醫藥、商業、造紙、航空等傳統的防御型品種，與地產、銀行、煤炭、有色等主流品種走勢形成反差。在這種情況下，投資策略轉向消費類防守行業是比較理性的選擇，食品、醫藥、商業等板塊個股輪番表現，可能就是對來年行情的提前預演，它們將成為來年市場運行的主流線索之一。另外，隨著人民幣的持續升值，造紙、航空行業的表現同樣值得期待。同時，當前市場多空分歧尤在，尤其是中小投資者多對后市發展保持謹慎，因此，一些題材股的快速上漲行情也會帶來短線獲利盤的打壓。
從市場熱點來看，中小盤個股才是真正的主角。中小板成份股走勢明顯強于大盤股，這也與近期指標股領跌但盤中個股普遍反彈活躍的盤面特征相吻合。中小板個股走強一方面源于市場此次調整行情更多的是由通過打壓場內基金等主流機構投資者重倉的指標股來實現，展現的是一種與“5.30”調整行情截然不同的擠壓藍籌泡沫的一種調整行情，因此在指標股遭遇拋售時，小盤股由于市值偏小，難以介入基金的資產配置行列之中，從而最終幸免于難。另一方面，從今年的市場熱點大的脈絡特征來看，大盤股與小盤股的周期性非常規律，基本上是維持場內熱度在5個月左右，因此對于一些熱衷于介入小盤股，特別是熱衷于炒作中小盤上市新股的短線資金來說，此次市場調整到深成指15359點后，成為其介入中小盤個股的好時機。另外，臨近年關，加之大盤藍籌股的調整主要是管理層通過嚴格控制基金發行和持續營銷等手段來實現，故此從資金成本的角度考慮，無形中基金的資金成本被加大，而中小盤個股由于市值偏小、“5.30”后漲幅落后于大盤近20%等因素，使得資金在介入這些中小板指個股時既不會有較大的資金成本壓力，也能夠較大程度的規避市場風險。因此，如果市場走勢不持續惡化，中小盤個股領先于大盤股的特征依然能夠得以持續。
受調控政策壓制的銀行、地產股，是近期主要的做空動力來源。從上周到本周初的市場下跌行情中，針對銀行和地產的利空不斷，地產板塊持續大幅下跌主要還是針對房價調整的預期。近日有媒體報道，萬科樓盤全線降價，而降價幅度較大的樓盤短時間內就賣完，萬科寄希望于通過高的周轉率來保證利潤，以達到公司的高成長性。應該講，萬科的管理層的確是精明的商人，該公司的降價促銷活躍不僅符合管理層對房地產調控政策的意圖，同時，該公司之前的高價增發舉措也凸現這家地產企業對資本市場發展節奏用心把握。因此，該股作為地產板塊龍頭，其短線行情可能并不樂觀，不過，該股中長期前景仍有領先整個地產板塊的潛力。當然，“房價下跌”自然會對市場產生動蕩，尤其是近期市場受資金面和政策面調控壓力較大的情況下。萬科的降價策略導致地產股的下跌勿庸置疑，尤其是其他地產企業是否會跟隨萬科的降價策略仍需觀察。倘若房價整體出現下跌拐點，那么將大大縮減地產投資的需求量，而自主型需求在房價下跌的過程中也會出現下降的可能，個人房貸的違約率也會提高，銀行業受影響也是必然的。宏觀調控政策給市場產生了明顯的負面影響，不過，這些利空在之前是存在預期的。貨幣政策調控的力度較以往有所加強，可以說這是對明年初的信貸釋放增速起到警示作用。而針對房價的下跌預期只是建立在部分企業階段性區域性銷售策略調整下產生的，然在07年賺的盆滿缽滿的地產商仍然希望將房價穩定到需求釋放的階段，所以全國性的房價下跌情況并沒有出現。從未來趨勢上講，沒有機構會懷疑地產、銀行股的中長期投資價值，近期下跌直觀反映的是投資者對宏觀調控的恐懼心理。由于本周加息導致的做空力量的釋放已經十分明顯，后期利空出臺的空間已經在縮小。
另外，超級大盤股中石油股價的下跌主要還是盤中技術破位帶來短線殺跌籌碼的涌現，同時，中石油H股在香港市場也有明顯的下跌走勢。中石油08年的業績增長還是能夠期待的。從投資角度看，中國石油H股13.52港元，肯定比30多元的A股更有價值；從市場博弈角度看，在不到兩個月的時間內，180多萬散戶被套在30-48元區間，技術面上以及基本面上中國石油不具備大幅反彈的條件。該股目前高位套牢籌碼較重，短線大幅反彈仍無較好的理由，加之近期市場系統性風險不斷釋放以及機構唱空中石油，該股也只有再探低位來謀取反彈空間。其他板塊中，煤炭板塊的反彈受益于08年重點電煤合同中電煤價格上漲百分之10％的利好消息。從煤炭需求看，預計煤炭未來需求增長仍將保持在12～14%左右；從煤炭供給看在未來兩年內保持10％左右增速，因此預計行業景氣仍將高位運行。不過，目前煤炭板塊估值水平相對較高，后期主要機會仍在行業并構整合方面。
滬指在接近11月底的低位區間再度形成反彈，不免會令投資者預期市場后期雙底形成的幾率，尤其是近期權重股不斷打壓市場，上證50指數也出現了同上證指數同樣的K線形態。一般形成雙底走勢需要有兩方面條件，第一就是前期市場調整幅度較大，高位套牢籌碼較多，大盤經歷了一個較長的中期調整周期，市場高估成分得到一定釋放；第二就是調整低位利空不斷，市場多空分歧較大，中小投資者不斷因恐慌而拋售籌碼，這一點與市場高點形成的機理一樣，利好出盡后大盤轉入下跌。由于市場始終圍繞著預期在運行，此次大盤能否企穩就要看后市利空出臺的空間還有多大。從技術角度分析，滬深300指數本周收下影線很長的錘型陽線，多方占優，成交量放大。股指獲得30日均線支撐，本周沒能突破10均線、20日均線壓制。從60分鐘線看MACD指標死叉轉換金叉，并持續3個交易日，處于紅柱活躍期，K線逐漸從空頭排列轉換成多頭排列，形態呈V字型，上升通道良好。（野村證券/賈健）
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