本周滬深市場(chǎng)呈震蕩攀升的走勢(shì)，股指前三天連續(xù)收陽(yáng)，尤其是周三在K線上收中陽(yáng)線，伴隨著上漲，成交量開(kāi)始放大。自外圍股市轉(zhuǎn)暖后，本周交易日國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)連續(xù)紅盤(pán)走勢(shì)，股指在半年線處逐步走高，中石油30元附近止跌。
從政策面看，股市仍處于牛市，而且在2008年奧運(yùn)會(huì)之前趨勢(shì)不會(huì)改變，前期的調(diào)整只是讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到，股市雖然是牛市但是已經(jīng)進(jìn)入“慢牛市”。中央工作會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議指出，要把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，按照控總量、穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)做好宏觀調(diào)控工作；明年實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。可以預(yù)期，明年的貨幣政策會(huì)不斷出臺(tái)緊縮政策，而會(huì)議上使用了明顯的通貨膨脹這一詞語(yǔ)，意味著適度的通脹是管理層可以接受的，結(jié)合到影響資本市場(chǎng)的方面，匯率面臨著加速升值，利率也不排除會(huì)上調(diào)，總體來(lái)說(shuō)，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式會(huì)保持結(jié)構(gòu)性調(diào)整。貨幣政策從“適度從緊”到“從緊”的轉(zhuǎn)變、穩(wěn)步加息、嚴(yán)格控制商業(yè)銀行信貸規(guī)模，這將使許多高高在上的周期性股票面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，大盤(pán)藍(lán)籌股也會(huì)備受壓力。中石油對(duì)指數(shù)的拖累也不容忽視。由于中石油面臨開(kāi)采成本上升、特別收益金以及成品油價(jià)格管制三大減利因素，尤其是2008年如果石油資源稅從從量稅調(diào)整為從價(jià)稅。機(jī)構(gòu)研究報(bào)告顯示，如果征收3%的從價(jià)稅，中石油和中石化的2008年凈利潤(rùn)將分別下降5%和4%。中石油A股的估值吸引力仍然不足，目前仍處筑底階段。市場(chǎng)信心尚需從弱勢(shì)調(diào)整當(dāng)中逐步恢復(fù)，五千點(diǎn)上方已累積了超過(guò)40萬(wàn)億的套牢籌碼，需要有一個(gè)充分的調(diào)整消化的過(guò)程。
從資金面來(lái)看，幾家大型保險(xiǎn)公司先后被允許擴(kuò)大對(duì)股票基金的投資比例，而且社保基金也要提高入市的比例，說(shuō)明市場(chǎng)資金面也開(kāi)始回暖。上周五開(kāi)始，8個(gè)交易日內(nèi)，共有9只新股IPO連軸轉(zhuǎn)發(fā)行，本周三是中海集運(yùn)和國(guó)投新集網(wǎng)上申購(gòu)日。從發(fā)行規(guī)模看，中海集運(yùn)發(fā)行股數(shù)為23億股、國(guó)投新集發(fā)行股數(shù)為3.5億股，均是此輪密集發(fā)行周期中規(guī)模較大的新股。且中海集運(yùn)發(fā)行完后下周就上市，資金收益率相應(yīng)上升，一級(jí)市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)高收益又會(huì)分流了二級(jí)市場(chǎng)資金。加上周三在發(fā)行兩只大盤(pán)股的同時(shí)上市兩只小盤(pán)股，新股申購(gòu)與新股上市同時(shí)對(duì)資金面構(gòu)成雙重壓力。考慮到隨后將連續(xù)發(fā)行嘉應(yīng)制藥、綠大地、東晶電子和九鼎新材四只小盤(pán)股，市場(chǎng)近期擴(kuò)容壓力大增。另外太平洋保險(xiǎn)IPO已過(guò)會(huì)，計(jì)劃發(fā)行10億股A股，擬募集資金450億元；中國(guó)第二大煤炭央企中國(guó)中煤能源股份有限公司也已經(jīng)確認(rèn)提交了A股發(fā)行申請(qǐng)，計(jì)劃募集資金約320億元，并有望在年內(nèi)上市。年底新股發(fā)行加速導(dǎo)致資金面持續(xù)繃緊，資金緊張程度很可能超過(guò)今年以來(lái)的歷次新股發(fā)行，將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金面構(gòu)成較大沖擊。而在資金供給方面，開(kāi)放式基金發(fā)行速度趨緩，同時(shí)還要面對(duì)贖回壓力，資金面不平衡令市場(chǎng)暫時(shí)難以擺脫弱勢(shì)格局。
從基本面上看，宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)2008年仍有保障。中科院日前預(yù)計(jì)2007年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高達(dá)11.6%，有過(guò)熱趨勢(shì)，希望能適當(dāng)調(diào)控進(jìn)行降溫；5日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則透露已實(shí)施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”將調(diào)整為“從緊的貨幣政策”。但與此同時(shí)央行行長(zhǎng)周小川指出調(diào)控要盡可能避免矯枉過(guò)正而導(dǎo)致的超調(diào)。可見(jiàn)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是擔(dān)心“增長(zhǎng)”問(wèn)題，而是擔(dān)心“過(guò)熱”問(wèn)題，近期的一系列政策措施如控制信貸增長(zhǎng)規(guī)模、鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下大力發(fā)展裝備制造業(yè)、大力推進(jìn)節(jié)能減排、進(jìn)行資源整合等都是為了控制過(guò)快增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不是給宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)個(gè)急剎車(chē)、硬著陸。在此背景下大部分機(jī)構(gòu)、學(xué)者認(rèn)為未來(lái)幾年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)增速有望控制在9%左右，雖然有所下降，但9%左右的經(jīng)濟(jì)增速依然是相當(dāng)可觀的。在未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)背景下，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要組成部分的上市公司的有望成為主要的受益者，估計(jì)上市公司08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望在30%左右，09年保持在20%左右。成為支撐2008年市場(chǎng)依然強(qiáng)勢(shì)的最關(guān)鍵因素。其次，股改帶來(lái)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的極大改善有望使得上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。相關(guān)調(diào)查顯示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者愿意為那些擁有良好公司治理的企業(yè)支付高達(dá)28.5%的溢價(jià)。股改使得大股東和中小股東的利益趨于一致，股改后大股東侵害上市公司利益的的事項(xiàng)減少。相反大股東愿意維護(hù)上市公司利益，并把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，使得07年一大批上市公司通過(guò)整體上市、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和利益返還等方式，業(yè)績(jī)有超預(yù)期的表現(xiàn)。這種趨勢(shì)在08年有望持續(xù)，整體上市和注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍然會(huì)使一批上市公司的業(yè)績(jī)有望爆發(fā)性或超預(yù)期的增長(zhǎng)。
從市場(chǎng)方面來(lái)看，成交量有所增加，一些板塊開(kāi)始活躍，人氣逐漸聚集。因此從以上三方面來(lái)看，市場(chǎng)處于底部整固階段，下周仍會(huì)是震蕩攀升的走勢(shì)，在量能的持續(xù)的補(bǔ)入后，行情會(huì)反轉(zhuǎn)。本周新上市的中國(guó)中鐵開(kāi)盤(pán)價(jià)高于市場(chǎng)預(yù)期，每天兩市都有十幾只股票漲停，個(gè)股活躍度也在增加，這些現(xiàn)象都表明市場(chǎng)氛圍有所回暖。從盤(pán)中看，有主力資金開(kāi)始抄底進(jìn)場(chǎng)，給市場(chǎng)做多力量很大信心，另一方面也說(shuō)明底部確立，未來(lái)股指經(jīng)過(guò)底部的整固后，市場(chǎng)就會(huì)進(jìn)入上升格局。周四受利空影響股指調(diào)整，雖然股指下跌但跌幅不大，盤(pán)中各個(gè)板塊輪動(dòng)活躍，個(gè)股活躍度更是積極，而且從6124點(diǎn)回調(diào)以來(lái)滬指日線MACD指標(biāo)首次出現(xiàn)金叉，指示信號(hào)明顯，市場(chǎng)開(kāi)始回暖。周五股指上漲56點(diǎn)，收盤(pán)收在20日均線上方。以上可以看出市場(chǎng)空方力量開(kāi)始減弱，多方逐漸控制了市場(chǎng)節(jié)奏。
本周盤(pán)中除了中石油反彈配合市場(chǎng)上漲之外，以寶鋼和武鋼為首的鋼鐵股也出現(xiàn)了大幅上漲的走勢(shì)。刺激鋼鐵股上漲因素主要是11月份鋼價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲，鋼價(jià)上漲原因主要是固定投資需求的保持旺盛，而部分小型鋼鐵企業(yè)由于鐵礦石價(jià)格上漲被迫關(guān)閉也使得鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能下滑。大型鋼廠在11月份的鋼價(jià)上漲中受益較大，因?yàn)槠滂F礦石成本多為合約采購(gòu)價(jià)，遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)。由于鋼鐵股的業(yè)績(jī)?nèi)匀惠^好，而且部分具備整體上市的題材，因此在近期個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)居于高位的過(guò)程中，這些個(gè)股仍然是資金關(guān)注的對(duì)象，在這種過(guò)程中，市場(chǎng)鋼鐵類(lèi)個(gè)股在后市進(jìn)行整理之后將有帶動(dòng)指數(shù)反彈的可能。
由于中石油上市之后出現(xiàn)了由于首日定價(jià)過(guò)高而演變出的大幅下跌行情，使得許多投資者在該股跌至30元附近仍抱以比較悲觀的估計(jì)，認(rèn)為中石油的股價(jià)應(yīng)該繼續(xù)向其H股價(jià)格靠攏，25元才有望成為其價(jià)值中樞，跌至20元的可能性都存在，而周一低開(kāi)的短線技術(shù)形態(tài)更增長(zhǎng)了人們對(duì)該股破位的恐懼。不過(guò)，在目前的市況下，去過(guò)分的強(qiáng)調(diào)縮減A股和H股之間價(jià)差也并不合理。當(dāng)然，這些觀點(diǎn)也包含著對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)走弱的擔(dān)憂，認(rèn)為中石油目前的高估狀況和當(dāng)年中石化上市后的股價(jià)走勢(shì)頗為相似，從而也預(yù)計(jì)中石油這個(gè)市場(chǎng)第一權(quán)重股票的高估將導(dǎo)致A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)入熊市格局。不可否認(rèn)，市場(chǎng)估值水平偏高，尤其是權(quán)重股高估是股市出現(xiàn)高位反轉(zhuǎn)的誘因之一，但是，這顯然不是股市走熊的充分條件，因?yàn)楣墒械闹虚L(zhǎng)期表現(xiàn)絕不是某個(gè)單一的因素所造就的，而是，眾多復(fù)雜的因素互相影響中而促成的。
本周表現(xiàn)突出機(jī)械板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，顯普漲格局，一些優(yōu)秀個(gè)股如三一重工、中聯(lián)重科、沈陽(yáng)機(jī)床和安徽合力等優(yōu)質(zhì)個(gè)股均表現(xiàn)出色。家電板塊方面，空調(diào)子板塊整體表現(xiàn)出色，其中三花股份、格力電器和美的電器均有所表現(xiàn)，顯示中國(guó)空調(diào)制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢(shì)崛起，后市依然值得關(guān)注。風(fēng)電和新能源概念個(gè)股的走強(qiáng)，湘電股份、天奇股份、銀星能源、長(zhǎng)征電氣和天威保變等都有一定的表現(xiàn)。近期烽火通信連續(xù)大漲，長(zhǎng)江通信等都有一定的漲幅，從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，通訊類(lèi)股票整體走牛，不少股票屢創(chuàng)新高，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在板塊炒作方面會(huì)受海外市場(chǎng)影響，該板塊短線還有一定機(jī)會(huì)。
從此次反彈的量能來(lái)看，以滬市為例，日成交量最高的也就830億不到，這種量能只能說(shuō)明在這個(gè)點(diǎn)位資金大舉介入的并不多，多是場(chǎng)內(nèi)資金所為，要想有大的行情上海的日成交量至少要維持在千億之上，目前還遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到這個(gè)量能，這將制約行情向上發(fā)展。從時(shí)間周期上來(lái)看，目前已進(jìn)入12月份，年底一向是資金面緊張時(shí)期，再加上今年一年指數(shù)的屢創(chuàng)新高，不充分調(diào)整是很難吸引場(chǎng)外資金介入。今年以來(lái)，央行一直在收攏貨幣，但在本幣升值和溫和通脹背景下，08年市場(chǎng)資金面依然充足。一方面近年來(lái)各大商業(yè)銀行通過(guò)IPO上市募集了大量資金，資本充足率大幅上升，即使央行屢次提高存款準(zhǔn)備金率仍不改商業(yè)銀行資金充足的局面。央行甚至準(zhǔn)備08年把貸款指標(biāo)按季度劃分，以免一年的貸款增長(zhǎng)額度指標(biāo)在上半年內(nèi)就使用完畢，可見(jiàn)社會(huì)資金的需求力度和銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的充足程度。預(yù)計(jì)08年隨著農(nóng)行和一批優(yōu)質(zhì)城市商業(yè)銀行的上市計(jì)劃，通過(guò)銀行IPO而導(dǎo)致的銀行流動(dòng)性充足局面仍將持續(xù)。另一方面人民幣升值和溫和通脹導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格上漲使得境外資金在不斷進(jìn)入境內(nèi)的同時(shí)，原本打算匯出的資金也留在境內(nèi)，這從外資、合資等出口企業(yè)的毛利迅速上升可以得到驗(yàn)證。因此，近期市場(chǎng)交投低迷并非缺乏流動(dòng)性，2008年資金面依然充裕，大量資金在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中等待合適的投資機(jī)會(huì)進(jìn)場(chǎng)。
有一些研究機(jī)構(gòu)發(fā)布近期基金持倉(cāng)情況報(bào)告，表明在4800-5000一帶的作為股市投資主力的基金的倉(cāng)位是逐漸增加。報(bào)告認(rèn)為雖然上證指數(shù)在5500點(diǎn)上方時(shí)，基金普遍實(shí)施了減倉(cāng)動(dòng)作，而大盤(pán)在跌到5500點(diǎn)下方，尤其是跌至5000點(diǎn)下方后，出于對(duì)后市的一致看好，基金普遍實(shí)施了試探性的增倉(cāng)動(dòng)作。近日，基金公司也紛紛表示，市場(chǎng)“最可怕的日子”已經(jīng)過(guò)去。招商基金發(fā)布投資策略報(bào)告表示，在前期市場(chǎng)劇烈調(diào)整的情況下，基金的贖回仍然比較穩(wěn)定，顯示投資者較以前更為理性。可見(jiàn)市場(chǎng)在4800點(diǎn)位置作空動(dòng)能明顯不強(qiáng)。從技術(shù)角度分析，滬深指數(shù)本周收光頭中陽(yáng)線，這是連續(xù)3周收陰以來(lái)首次上漲，說(shuō)明買(mǎi)方力量得到加強(qiáng)。股指獲得30日均線支撐，成交量有效放大。從60分鐘線看MACD指標(biāo)金叉繼續(xù)存在，仍處于紅柱區(qū)域，市場(chǎng)持續(xù)活躍。（野村證券/賈健）
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