本周滬深兩市大盤延續了上周下半周開始的下跌走勢，開始出現加速調整。本周大盤的下跌，做空動能主要是來自中石化等大盤指標股，中石化等一些大盤股本周的最大跌幅超過20%，7－8月上升浪的龍頭房地產、銀行因前期領跌，所以進入10月后反彈上漲，大盤藍籌工商銀行、建設銀行創出新高，但是最近一周地產銀行反彈結束后，石油、煤炭、有色金屬等周期性行業股票遭遇部分機構投資者拋售，西山煤電、江西銅業、中國鋁業等行業龍頭大幅度回落，尤其最大市值的中國石油高位開盤后明顯下跌，嚴重打擊了投資者追高的熱情，股市第一次出現藍籌領跌的現象。市場從追捧大盤藍籌股到近日拋售大市值的股票，變化之快令人咋舌。從行業基本面看，由于OPEC減產使西方國家石油庫存明顯下降，從而推動國際油價達到接近100美元/桶的天價,但是國內股市的石油股不漲反跌，說明其定價已經充分反應行業的利好，過高的估值拖累了股票表現。另外10月開始因庫存上升等不利因素使有色金屬國際期貨價格持續回落，從而對有色金屬類上市公司業績產生負面影響；汽車行業因產能過大導致轎車不斷降價，降低企業盈利能力；煤炭行業由于資源稅等政策作用也令投資者擔心其未來業績增長空間。 另一方面受暫時緩行“港股直通車”消息影響，港股出現藍籌股大幅度回落現象，這也對內地A股產生不利影響。因此此次調整是市場潛移默化地對宏觀經濟背景減速的合理反應。
從盤面上看，本周成交較活躍的行業依次是：有色，農林，化工，餐飲旅游，建筑建材，電子元器件等。市場整體成交量逐日萎縮，前期的基金重倉行業，金融、地產、有色、黑色金屬，采掘等本周跌幅居前。從指數對比看，市場風格發生了明顯的變化，大盤股指數跌幅大于小盤股指數，這種情況持續已經有一周了。應該說，經過本周四的劇烈下跌，投資者的恐慌情緒已經進一步擴散開來。因為目前市場內部的形式的確不容樂觀。自5.30以來，正常交易的1469只A股中，只有499只個股的股價處于5月29日收盤價的上方，952只個股股價低于5.30之前的價格。也就是說，在最近5個月（113個交易日），指數上漲25%的情況下，64.81%的個股持有者處于虧損狀態。相對于5月29日收盤價跌幅在30%以上的個股有408只，占全部A股總數的27.8%。其次，在指數突破6124點歷史新高后的近18個交易日里，市場還有46只個股創造了歷史新低！在最近的3個交易日里，仍有20只個股突破歷史新低。從近3日創新低的個股來看，其大多數是上市新股，還包括S*ST金荔等少數績差問題股。
在市場資金供給方面，新基金雖然連續停發2個月，但基金規模卻依然在老基金持續營銷下，從3萬億元連蹦帶跳迅速向4萬億元逼近。由于A股總市值雖然為40萬億元，但流通市值為8.3萬億元。這樣基金資金規模占A股流通市值的48%左右。資金籌碼的過分集中使得基金成為5.30以來推動市場上漲得主要動力，體現的最為明顯的是基金集中投資推動大盤藍籌股節節高升，大盤藍籌從估值相對合理到同一大批中小股一樣出現“藍籌泡沫”，逐步喪失市場穩定器的作用。面對越積越大的市場風險，管理層一方面對基金10月16日以前的操作手法進行指責，另一方面開始對基金規模進行限制，除了停止新基金的審批外，11月4日證監會基金部下發《關于進一步做好基金行業風險管理工作有關問題的通知》，針對新基金募集、基金封轉開、拆分以及其他限量集中銷售活動，首次明確規定基金公司在發布公告或相關宣傳推介材料之日起六個月內保持基金規模控制在向投資人承諾的范圍內，對老基金的營銷也進行限制。同時對市場風險最為敏感的社保基金理事也加入了減持的行列，要求相關管理人將其股票賬戶的倉位在一個月之內降到七成以下，但不得低于五成，估計出售大約400億至600億元的股票。預計短期內管理層仍不會批準發行新基金，同時對老基金的持續營銷也要加以限制。基金公司面臨新增資金不足，而他們又是大盤股的主要投資者，大盤藍籌股的調整也與此有一定關系。近一段時間以來，新基金發行已經暫停，而且一些老牌基金也停止了申購。在這樣的背景下，證監會通知說明管理層近期不會通過基金向市場注入資金。這將使市場介入資金逐步減少，在目前中國以資金推動型股市將是一個嚴峻考驗。統計數據看，基金重倉的二、三線藍籌近期遭到市場的集中拋售，基金在上周表現為凈賣出。這一方面是由于二、三線藍籌仍然處于相對高位，沒有出現大幅下跌，另一方面，也是因為這一板塊3季度的業績增長出現了一定的停滯，使得機構開始擔憂其4季度的表現。因而在這一板塊體現凈賣出現象。對這一現象，投資者應加以關注，主動回避基金集體拋售引發的回落所造成的下跌。
大盤最近走勢低迷的另一個原因同時是來自于新股上市的沖擊，市場突破6000點以后，管理層對資產價格泡沫的關注程度明顯提高，一方面控制資金供應，另一方面加大股票供給力度，包括中國石油在內的國有大盤藍籌股加速發行。而中石油上市的“擠出效用”在本周再一次得到驗證。可以從兩個方面來理解中石油的“擠出效用”。一方面是中石油上市對于資金面的“擠出效用”。從之前申購情況來看，其凍結資金超過神華創出歷史新高，表明很多資金在大盤面臨調整之際，更多的選擇是從二級市場撤退進行申購，從而減少了股市資金的存量，帶動了大盤的走弱。此外，周一中石油成交699.91億元，而整個滬市成交也就1571億元，其成交量占總的成交量的44.6%，資金基本都去追捧中石油。如果不考慮中石油，滬市的整個成交量是繼續萎縮的。在缺乏資金介入下個股表現較為低迷。另一方面則是中石油上市對機構資金配置的“擠出效用”。由于其開盤價即達40元以上，因此其總市值已經成為世界第一，無論是流通股還是總市值，中石油都將是A股當之無愧的老大。這也使得機構必須調整其倉位結構，以適應新的權重分布。由于中石油還未計入指數，這些權重股的調整直接導致了大盤的大幅下跌。周一中石油的換手率達51.6%，還未充分換手。考慮到資金配置的需要，后市流入該股的資金依然會較多。因此，短線來看，其上市的“擠出效用”還未結束，一些大盤藍籌股可能還會遭到機構的減持，從技術形態上來看，大盤藍籌股調整的勢頭也較為明顯，因此大盤后市繼續調整的可能性較大。
從管理層的態度來看，5.30可以看作是本輪牛市行情的重要分水嶺。5.30以前，不管是藍籌股還是垃圾股，在狂熱的市場中紛紛大漲，股市成為暴富的工具，投資者甚至忘記了風險的存在。這期間，管理層調控股市的重點應是防止大起；經過5.30的深刻洗禮后，投資者風險意識被全面喚醒，有良好業績支撐的藍籌股受到市場熱捧，而僅靠題材炒作的垃圾股被投資者拋棄，以至于上證綜指在6000點高度時，仍有相當多個股遠遠低于5.30之前的市值，股市結構得到明顯改變。管理層的調控重點也轉變為防止股市大落階段。市場也隨之進入調整，調整范圍從5.30之前的績差股、概念股到近一個月的一些質地優秀、但估值過高的個股，再到近兩天的大盤藍籌股，泡沫在一定程度上得到壓縮。但與此同時，管理層又不希望股指暴跌給我國經濟正常發展帶來不良影響，國務院總理溫家寶明確表示既要防資產泡沫又要防大起大落，表明管理層對股指當前的點位還是認可的，只是不希望股指的過快上漲，而是讓股指在可控的范圍內和國民經濟一道溫和上漲，進一步也就是說在目前點位水平上大漲或大跌才是需要注意的泡沫與風險。這期間，管理層批準大批新基金發行，優化了投資者結構；加快大盤藍籌股登陸A股的步伐，增加股市供應，為市場過剩的流動性尋找出口。一系列市場化調控措施的出臺，使得股市的運行節奏得到了明顯改觀。中國經濟的蓬勃發展，需要一個與之相和諧的健康股市，股市的慢牛格局符合中國經濟未來發展的需要，控制股市過度波動仍將是今后管理層關注的重點。從這個意義上講，調整開始了，但長期（十年）牛市的根基還在起步階段。
從技術上看，滬市股指大波段的判斷上，A浪調整自6124點至5462點結束，下跌662點，自5462點至6005點完成B浪反彈，在股指反彈至6000點附近時反彈高點形成，自6005點開始的調整是C浪下跌的波段，如果和A浪等長，則下跌目標在5300點附近，但一般C浪回落比A浪空間要大，所以可能的調整低點在5100點附近形成。股指的回落階段也會有技術性反彈，但反彈將是短線的修正性波動，不會影響波段運行的大節奏，所以目前的反彈應該屬于C浪下跌過程中的技術性反彈，投資者不要報有太大希望。當然，大盤從6124點算起，到現在的最大跌幅已經接近13％，屬于超跌，不排除會迎來反彈。后市投資者對于政策面以及市場環境的關注會明顯提高。在周四發生的股市連續下跌，周五出現橫向震蕩是常見的，不能認為是底部的確立，因為導致行情低迷的因素也還沒有消除，對于投資者來說，現在最重要的是謹慎。從二級市場走勢上來看，短中期主要均線系統都構成相當程度的技術性反彈壓力，經典技術指標MACD、KDJ已經形成死叉向下的走勢，且明顯看出還沒有調整到位。圖形顯示，滬指已經破位，股指處在下降通道中。從周K線圖上，本周的周線以中陰線報收，形成了兩周陰夾一周陽的K線組合，預示著大盤將繼續延續調整的走勢。從形態上看，大盤已形成了雙頭的形態，市場再次出現了看空情緒。（野村證券/賈健）
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