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A股市場中級調整開始? 本輪調整悲觀看到5000點以下
中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn  2007 年 11 月 08 日 
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   申銀萬國:11月上證指數震蕩區間5500-6200點

    11月以來,市場一改往日沖天牛氣,出現連續下滑走勢,令投資者頗感無所適從:究竟是升途正常回檔還是中級調整開始?

    申銀萬國首席策略分析師陳李昨日就此發表觀點認為,11月A股市場指數將震蕩整理,上證指數的區間在5500~6200點。同時,市場的上行風險來自股指期貨。

    陳李表示,目前市場繼續處于波動的原因首先在于估值壓力加大。高調上市的中國石油給市場短期帶來的更多是估值壓力。其次,股票與資金平衡尚沒有扭轉,中國石油之后仍然有大型股持續上市,但投資于境內的基金新發尚沒有啟動。此外QDII節奏放緩、"港股直通車"推遲也是一個因素,盡管中長期看降低了資金分流的預期,但是它可能間接促成港股調整,反而對A股形成負面影響。

    他進一步強調,未來市場的上行風險來自股指期貨,"股指期貨是個不確定因素。之所以不確定,不僅僅在于它的出臺時間表,也在于股指期貨消息公布后市場的反饋。從理論邏輯和海外經驗觀察,我們發現股指期貨推出之前,大型股確實存在超額收益。"

    "一方面,股指期貨的標的--滬深300指數可能被少數股票操縱。盡管在這個按照流通市值計算的指數中,單只股票的權重并不大。但是,市場普遍存在的行業聯動和投資者情緒卻讓滬深300指數與上證指數高度相關,而上證指數非常容易受到中國石油、工商銀行等股價波動的影響。所以,投資者可以通過操作總市值巨大而流通市值較小的股票的短期價格,來操縱股指期貨合約價格的走勢。另一方面,海外經驗表明,股指期貨出臺能夠提高大型股的流動性。短期內風格轉向防御的A股投資者,特別是那些規模龐大的公募基金會格外珍視這種流動性。"

    "如果股指期貨在11月有明確時間表,投資者可能繼續追捧大盤股,推動指數上行。而這個階段大型股的超額收益,按照歷史規律,將在股指期貨出臺后消失,甚至被負收益所抵消。"他認為。

    申銀萬國研究所建議,考慮到估值差異,"一旦出現由于股指期貨莫名預期推動大型股上漲,投資者可降低大盤股配置比例,將目光更多地投向中盤的二線藍籌。在行業配置方面,投資者可積極投資于那些2008年市盈率低于35倍,未來幾年業績保持30%以上增速的消費服務行業,包括強周期的轎車、航空,也包括穩定持續的醫藥、零售。"(蔡臻欣)
來源: 第一財經日報

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