第二批小火電機(jī)組降價(jià)對電力行業(yè)影響短評
為進(jìn)一步落實(shí)小火電機(jī)組關(guān)停降價(jià)工作，促進(jìn)電力行業(yè)節(jié)能降耗和減少污染物排放，近日，國家發(fā)展改革委下發(fā)了《關(guān)于降低陜西、甘肅等地區(qū)統(tǒng)調(diào)小火電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)的通知》，批復(fù)了第二批陜西、甘肅、寧夏、浙江、上海、四川等省（市、區(qū)）小火電機(jī)組降價(jià)方案。
兩次降低電價(jià)的機(jī)組屬于能耗高的小型火電機(jī)組，其價(jià)格政策的導(dǎo)向是以電價(jià)的手段促使其逐漸減少發(fā)電，讓出市場份額給擁有大型、節(jié)能型機(jī)組的企業(yè)。
評論：1、 小火電機(jī)組的關(guān)停力度在加大，成效在顯現(xiàn)。在節(jié)能減排幾乎成為各地首要任務(wù)的情況下，對高耗能行業(yè)的控制力度空前加大，取得的成效也明顯好于以往。2007年1-9月份已關(guān)停小火電機(jī)組903萬千瓦，我們預(yù)計(jì)全年將關(guān)停1200萬千瓦左右，高于之前預(yù)期的1000萬千瓦。
2、 局部地區(qū)的電價(jià)調(diào)整使得第三次煤電聯(lián)動預(yù)期逐漸強(qiáng)烈。07年9月份國家發(fā)改委調(diào)整了山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)新投產(chǎn)電廠送京津唐電網(wǎng)上網(wǎng)電價(jià)，10月份國家發(fā)改委對內(nèi)蒙古自治區(qū)東部地區(qū)新建電廠、黑龍江省送遼寧省電量的落地電價(jià)做了調(diào)整。兩次電價(jià)調(diào)整的指導(dǎo)思想都是根據(jù)成本變化情況來調(diào)整電價(jià)。國家在“十一五”深化電力體制改革實(shí)施意見中依然強(qiáng)調(diào)銷售電價(jià)要反映資源狀況和電力供求關(guān)系，并逐步與上網(wǎng)電價(jià)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動，在實(shí)現(xiàn)發(fā)電企業(yè)競價(jià)上網(wǎng)前，繼實(shí)行煤電價(jià)格聯(lián)動。在煤炭價(jià)格上漲幅度早已達(dá)到煤電聯(lián)動的情況下，在07年底、08年初CPI壓力一旦有所緩解，上調(diào)電價(jià)的可能還是存在。
3、 今年年底對08—10年電力行業(yè)產(chǎn)能的規(guī)劃將使行業(yè)利用小時(shí)數(shù)見底的預(yù)期加強(qiáng)。今年年底國家有關(guān)部門將對08—10年電力裝機(jī)進(jìn)行一次規(guī)劃。我們通過分析電力行業(yè)的供需情況，預(yù)計(jì)電力行業(yè)利用小時(shí)數(shù)07年見底、08年回升的跡象比較明顯。我們預(yù)計(jì)07年電力裝機(jī)約9500萬千瓦左右，增速在15%左右，在目前電力供需明顯緩和的情況下，我們預(yù)計(jì)08年電力裝機(jī)約8000萬千瓦，09-10年電力裝機(jī)規(guī)模年均在6000-7000萬千瓦左右，電力裝機(jī)07年—10年平均增速CAGR為8.5%左右，而電力需求我們預(yù)計(jì)在07—10年平均增速CAGR為10%—12%左右，電力行業(yè)平均利用小時(shí)數(shù)08年回升的跡象比較明顯。
4、 電力企業(yè)盈利能力對煤炭價(jià)格的敏感性在降低。隨著煤耗水平高的小機(jī)組的關(guān)停，以及大型節(jié)能型機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)導(dǎo)致其占比的提高，電力企業(yè)平均煤耗水平逐步下降，07年1-8月份，全國供電煤耗率為354克/千瓦時(shí)，同比下降10克/千瓦時(shí)。我們預(yù)計(jì)隨著小機(jī)組關(guān)停的深入，平均煤耗水平還有7%左右下降空間。同時(shí)電力企業(yè)投資的煤礦07、08年處于投產(chǎn)期，對于其控制燃煤成本也起到重要作用。在《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》出臺后，發(fā)展水電受到政策大力鼓勵，對分散火電經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也起到一定作用。
5、 繼續(xù)推薦受益于行業(yè)復(fù)蘇的龍頭企業(yè)，以及成長性明晰的企業(yè)。華能國際作為火電企業(yè)龍頭，其規(guī)模優(yōu)勢突出，能耗水平較低，在行業(yè)復(fù)蘇的過程中受益明顯，估值水平低于行業(yè)平均，中長期價(jià)值依然顯著，維持“增持”評級。長江電力作為水電企業(yè)龍頭，依靠其良好的現(xiàn)金流和優(yōu)秀的投資能力，持續(xù)穩(wěn)定的為股東創(chuàng)造價(jià)值，維持“買入”評級。對于資產(chǎn)注入比較明確的國投電力、國電電力、華電國際，持續(xù)的資產(chǎn)注入對EPS造成一定程度的增厚，維持“增持”評級。對有自身競爭優(yōu)勢，并且增長十分迅速的寶新能源、金山股份、漳澤電力，維持“增持”評級。
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