面對中國的經(jīng)濟(jì)崛起，我們不能“站慣了，不敢坐；貶慣了，不敢升；跌怕了，不敢漲；窮慣了，不敢富”
我們發(fā)掘大牛市新的基礎(chǔ)，就是要利用目前牛市的財富，實現(xiàn)國家和企業(yè)的技術(shù)管理創(chuàng)新戰(zhàn)略，這是股市可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在
中國反危機(jī)的穩(wěn)定能力是世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定因素
中國股市自2005年以來進(jìn)入第四輪上升期，上證指數(shù)從998點(diǎn)上升1年半，于2007年1月份突破歷史高位2450點(diǎn)。大牛市的腳步已經(jīng)隱隱作響。但之后半年，“大牛市預(yù)言”卻經(jīng)受了嚴(yán)峻考驗。格林斯潘關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)言引發(fā)了中國股市的“黑色星期二”(2·27)與全球股市的輪番下挫。 有人稱：A股總市值不超過香港怎可能影響美國？但提出這一問題的人沒有想到的是，這是中國股市第一次影響世界，起作用的是觀念而非規(guī)模，這本身就說明中國股市未來要漲，而且會帶動世界股市啟穩(wěn)。結(jié)果是數(shù)千萬居民大躍進(jìn)式地入市，中國A股，香港和美國股市再創(chuàng)歷史新高。
今年5月份中國A股短期漲幅過快，已達(dá)到4000點(diǎn)，國際資本踏空以后圖謀再次低位入市，一齊唱空，有些人甚至惡言相加，全盤否定。但結(jié)果再次證明，他們是徒勞的。
20世紀(jì)90年代中國的宏觀調(diào)控比計劃經(jīng)濟(jì)和80年代成熟了許多，它減少了經(jīng)濟(jì)的大起大落。雖然，這還不能完全包括股市和金融市場。但令人高興的是，政府對股市的認(rèn)識和調(diào)控水平有所改進(jìn)，工作重點(diǎn)從指數(shù)控制轉(zhuǎn)移到了加強(qiáng)監(jiān)管和加速上市方面。經(jīng)過6月的動蕩和調(diào)整，股市在各方面都迅速成熟起來，在隨即發(fā)生的金融風(fēng)暴面前經(jīng)受了歷史考驗，再創(chuàng)奇跡。7、8月份美國次級房貸危機(jī)震動世界，至今未能解脫。但中國A股只跌了兩天就連創(chuàng)歷史新高，8月23日已站在5000點(diǎn)歷史高峰之上，成為全球股市最牛、最穩(wěn)的一個。
中國的特殊國情所決定的反危機(jī)能力，終將成為世界經(jīng)濟(jì)包括國際金融的穩(wěn)定因素，并因此會加速推動自己的崛起。1998年亞洲金融危機(jī)期間，政府堅持不貶值政策，并在香港托市。許多人反對這樣做，一是認(rèn)為不能違背“市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律”，二是擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)承受不起。中國在經(jīng)濟(jì)實力不強(qiáng)的時候就擔(dān)負(fù)起了亞洲穩(wěn)定的道義和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，結(jié)果證明中國具有抗危機(jī)的能力。
實際上，中國政府在當(dāng)時不受國際教條束縛，敢于在香港控制修改規(guī)則，很快就打退了國際投機(jī)資本，并促使他們重估中國國力。這才產(chǎn)生了對人民幣升值的預(yù)期，才有了外資大舉進(jìn)軍中國，使我國外匯儲備猛增，股市房地產(chǎn)價格猛漲。中國的經(jīng)濟(jì)實力，財富水平及國際地位，包括新的危機(jī)因素，都上升到了新的層次，只不過許多中國人自己沒有意識到罷了。許多人長期以來把海外重估中國實力，簡單地歸為“中國威脅論”加以否定；也有人“站慣了，不敢坐；貶慣了，不敢升；跌怕了，不敢漲；窮慣了，不敢富”。極少數(shù)人根本不相信中國能夠崛起，對自己的國家和民族缺少信心或心存偏見。
諸多因素支持股指攀升到8000點(diǎn)
發(fā)展從來就是不平衡的。大凡一個家族,一個企業(yè),一個地區(qū),一個民族,一個國家，一個股市，其興也勃焉,其亡也忽焉。在歷史上，中國衰落以鴉片戰(zhàn)爭為標(biāo)志。在此后的近170年中，中國經(jīng)歷了戰(zhàn)爭勝利，建立了獨(dú)立國家，加入了聯(lián)合國，出現(xiàn)了人口猛增、儲蓄率提高、工業(yè)化完成“原始積累”和改革開放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長發(fā)展的景象。當(dāng)然，我們還有環(huán)境保護(hù)、文化復(fù)興、社會發(fā)展、政治體制改革、國家統(tǒng)一與安全和國際定位等 諸多任務(wù)沒有完成，高速增長也有被打斷的可能。關(guān)鍵是要做到：強(qiáng)化國內(nèi)外安全，保護(hù)環(huán)境與資源，控制腐敗，不被利益集團(tuán)干政犯重大決策錯誤這四條。
1998到2005年中國經(jīng)濟(jì)總量增加 150%，年增長率超過12%，但股市在2000到2005年卻下跌60%，這是我們受到國際資本誤導(dǎo)，打壓股市的結(jié)果。因此到2007年初的2800點(diǎn)只是恢復(fù)性增長。有諸多因素支持股指攀升到8000點(diǎn)：股改成功、上市公司業(yè)績提高、金融工具創(chuàng)新、監(jiān)管的強(qiáng)化、基金的發(fā)展和北京奧運(yùn)刺激人氣等；國內(nèi)儲蓄大于投資以及國際資本的流入，則為大牛市提供了充足甚至過剩的流動性。
某些發(fā)達(dá)國家的股市“成熟而且規(guī)范”，不漲也不跌，股民不買也不賣只等分紅，平靜得像一潭死水，如果計劃經(jīng)濟(jì)下也有股市，恐怕就是這個樣子吧！究竟哪個更好？顯然，中國股市具有更高度的活力和動力。中國的大牛市，是在經(jīng)濟(jì)高速增長進(jìn)入黃金時期出現(xiàn)的，有深刻的歷史根據(jù)，絕非“流動性過?！币谎钥梢员沃?。“其興也勃”無法消除，我們應(yīng)因勢利導(dǎo)，通過公司上市，把財富引導(dǎo)到國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和高科技方面去，換句話說，我們應(yīng)該借大牛市辦好中國經(jīng)濟(jì)的事。對于“其亡也忽”，我們必須加以控制，防止其蔓延，進(jìn)而演變成為全局性的金融危機(jī)。
2008年以后怎么辦？
2007年1到8月中國股市的最大成就是在多次暴漲暴跌中確立了大牛市預(yù)期，新的問題是如何順利實現(xiàn)“快牛變慢?！?。筆者年初在深圳戲言“2013年破萬點(diǎn)”，當(dāng)時被視為無根據(jù)冒進(jìn)的言論。短短7個月以后，說奧運(yùn)前后達(dá)到8000點(diǎn)，幾乎已經(jīng)無人懷疑，這是牛市預(yù)期確立以后必然要出現(xiàn)的超前過度調(diào)整。我們也需要超前提出新的問題：“2008年以后怎么辦”？
有暴漲必有暴跌，國家干預(yù)的作用在于拉長牛市時間，減少大起大落?，F(xiàn)在需要做的是，加速企業(yè)上市實現(xiàn)國有企業(yè)改制，戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)改組；通過高水平、高度透明的評估機(jī)制，不斷剔除低質(zhì)量的企業(yè)而吸收高質(zhì)量的資產(chǎn)；通過創(chuàng)業(yè)板促使高科技企業(yè)上市。這是需要大約10年來完成的調(diào)整，如果把10年牛市縮短成三五年，那么就來不及健全制度，加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)格評估。因此國家需要增加股票供應(yīng)，控制牛市速度，使之與制度建設(shè)和經(jīng)濟(jì)增長同步發(fā)展，這是急需落實的宏觀政策。
股市的微觀基礎(chǔ)是上市公司，公司的根本是提高技術(shù)和管理水平以降低成本。保持長期牛市的根本，是不斷改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，提高上市公司效益，這才是最困難的。
目前，新科技革命，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，知識產(chǎn)權(quán)，金融市場和企業(yè)規(guī)模的優(yōu)勢，主要不在中國企業(yè)手里。不僅如此，中國企業(yè)還面臨著巨大的成本上升壓力，不得不進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式和企業(yè)贏利模式，長期以來主要依靠低成本外延擴(kuò)張?，F(xiàn)在低成本已不能維持，企業(yè)的資金、勞動力、環(huán)境、資源、社會、技術(shù)創(chuàng)新成本都必定要上升。
我們應(yīng)當(dāng)看到的是，中國企業(yè)降低成本還有很大的空間：比如，國家扶植戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)板，幫助企業(yè)承擔(dān)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險；貨幣升值可降低進(jìn)口成本；股市印花稅的大幅度增加，可以為國家對企業(yè)大規(guī)模減稅提供可能；特別是通過反腐敗，減少政府干預(yù)，可以降低企業(yè)的社會成本。當(dāng)然，最根本的途徑還是企業(yè)自身的技術(shù)管理水平的提高。
在成本上升和下降之間的賽跑中，將有相當(dāng)比例的企業(yè)包括上市公司被淘汰，如果我們不能利用大牛市從根本上提高技術(shù)管理水平，那就會讓大牛行市淪為一場投機(jī)狂潮，在暴漲中暴富一批，在崩盤中破產(chǎn)一批，泡沫破滅以后我們什么也剩不下。我們發(fā)掘大牛市新的基礎(chǔ)，就是要利用目前牛市的財富，實現(xiàn)國家和企業(yè)的技術(shù)管理創(chuàng)新戰(zhàn)略，這是2008年股指突破8000點(diǎn)以后，股市可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。
總之，中國大牛市的初期階段從2005年開始大約三年，可能在2008年奧運(yùn)會前后結(jié)束，指數(shù)可能超過我們的預(yù)期，牛市諸多特殊因素已透支，而新的基本因素剛剛出現(xiàn)遠(yuǎn)未形成，中期調(diào)整難以避免，大牛市的持續(xù)性將受到考驗。因此我們必須有新的國家戰(zhàn)略，有效地把從股市煥發(fā)出來的貨幣財富轉(zhuǎn)化到高科技方面去，形成真正創(chuàng)造意義上的“國民財富”和國家競爭能力。否則大牛市將最終蛻化成單純的泡沫而自我消耗，自我消亡。▲(楊帆 作者是中國政法大學(xué)商學(xué)院教授)
|
