滬深股市本周繼續放量上漲，兩市股指續創歷史新高。滬綜指一度上破4,200點關口，高見4,208.39點，周五收盤報4,179.78點，周漲幅3.71%；深成指周五收盤報12,681.45點，周漲幅4.80%；兩市股指續創歷史新高點。兩市共成交17,401億元，較上周的14,042億元放大24%，周成交金額亦刷新歷史紀錄。
宏觀面上，今年第一季度以及近期公布的主要經濟指標都已顯示經濟過熱的苗頭依然存在，央行的第一季度貨幣政策報告中也已指出，應防止經濟由偏快轉為過熱。而1-4月的經濟數據顯示，我國實現貿易順差比去年同期上升87.59%，帶動外匯儲備大幅上升，進一步加大了金融體系流動性的過剩，而固定資產投資增速以及CPI增速依然處于高位。因此，宏觀經濟持續增長的強勁勢頭以及投資增速和信貸增速的居高不下，促使管理層進一步進行宏觀調控。5月18日央行宣布同時提高存款準備金率和存貸款利率，調控力度較以前明顯增強。雖然此次調控并非主要針對股市，但遏制流動性泛濫、防止資產泡沫的決心明顯，后市如果過熱苗頭依然不能緩解，不能排除管理層出臺更嚴厲的調控政策的可能性。
央行上周末出臺的三大調控措施對市場影響不大，股市當天即快速消化該利空消息；中國提高QFII額度、進一步開放金融服務業對利好市場資金面；股市新開戶數穩步增長，顯現財富效應示范下增量資金仍有入市的沖動；中國證監會將對受調查帳戶實施限制交易措施、證監會主席尚福林稱將加快新股發行節奏、吸引境外回歸以平衡股市供需關系、證監會加強投資者教育及監管等措施表明管理層為股市降溫的措施陸續推出，但對市場影響有限。此舉有利于市場健康發展，抑制過度投機和內幕交易，提升績優成長股價值。而市場經過持續漲升，目前累積較大獲利壓力，整體估值從短線看也在較高水平，需要一定時間和空間的調整才有利于其長期發展。
盡管政府已對資產泡沫發出了警告，并推出舉措為市場降溫，但散戶的投資熱情不減，持續的資金流入推動大盤續創歷史新高。但量能放大以及盤中震蕩加劇也顯示市場分歧加大，小盤股和題材股持續大漲反映出散戶投資者的投機興趣依然濃厚，而指標股相對疲弱或表明機構投資者心態謹慎。整體看，目前市場做多熱情仍未見明顯減退，在近期無重大利空政策出臺的情況下，市場看漲預期短期內恐難改變。
其次，從市場的整體估值水平看，在大盤連續上漲近一年半的情況下，兩市指數均上漲三倍以上。截止到上周五，市場平均市盈率已達到50倍左右。深滬市場的市價總值已經超過居民儲蓄存款余額，整個市場的價格中樞已上升到較高水平，整體市盈率與周邊市場比較沒有明顯優勢。雖然目前藍籌類品種根據動態市盈率計算仍處于合理范圍，但接近40倍的靜態市盈率以及接近30倍的動態市盈率，也使得短期內藍籌股的漲幅難以明顯超越市場平均水平，而一旦藍籌股快速拉升，其股價的安全邊際也將迅速減小，并進一步加大泡沫風險。因此，在目前的整體估值水平下，雖然大盤仍有一定的上漲潛力，但在上市公司業績快速增長的持續性能夠得到證明之前，其上漲的力度與幅度將較為有限。
此外，從公開資料中可以看到，今年以來新股民開戶熱情持續攀升，僅4月份新增開戶數就已經超過了前兩年的新增開戶數總和。而央行4月份數據顯示，居民人民幣存款減少1674億元，出現歷史最大降幅，同時居民人民幣貸款增加1236億元，這是我國居民戶首次從凈儲蓄者變成凈融資者。不但儲蓄資金大規模流入股市，而且許多信貸資金也通過各種渠道流入股市，后市如果流動性持續緊縮或QDII額度快速放大，將加大市場資金的不穩定性。另外，在儲蓄大搬家的情況下，散戶數量出現大幅增長，其持股市值已達到了60%以上，投資者結構發生了明顯變化。根據統計資料顯示，3月份以來，包括公募基金、QFII、保險資金等主流機構開始紛紛調倉，大股東減持力度也逐步加大，使得A股市場的新資金主流在短短幾個月的時間里已經基本轉換至以個人投資者為主。根據以往經驗，在散戶主導的行情里，尤其是大盤步入階段性高位的時候，個人投資者數量的暴增將增加籌碼的不穩定性，從而加大指數的波動幅度。
由于目前流動性依然充沛，且由于巨大的獲利效應的存在，散戶資金的大量流入仍將持續一段時間。而且從歷史經驗看，在封閉式基金的折價率沒有歸零之前，散戶市場仍將會持續下去，加之目前藍籌股的估值水平仍處于合理區間，短期調整空間不大。因此，預計大盤在經過短期調整后仍有望挑戰新高，但將以脈沖式走勢為主。熱點方面，前期由于股改和制度創新等因素帶來的整體性機會接近尾聲，部分前期漲幅較高、缺乏實質性業績支撐的個股存在較強的結構性調整要求，熱點也將出現明顯分化，藍籌、二線藍籌品種有望逐步走強，投資者可適當關注。
盤面看，個股多數上漲，券商及參股券商、煤炭、農業、地產、航天軍工、旅游酒店、商業、電力、港口機場、網絡科技等板塊漲幅居前；指標股，B股大跌，滬B指跌10.27%；銀行、鋼鐵、有色金屬等板塊表現疲弱。本周券商及參股券商股大幅上漲，近期火爆的市場和逐漸放大的成交量又一次引來了券商股的爆發，周五中信證券漲6.68％，領漲券商板塊，而都市股份、成都建投、宏源證券等也都上漲10％、6.2％和6.9％，帶動券商板塊和金融板塊的走強。而與券商股聯動的則是參股券商股，以吉林敖東、遼寧成大為首的參股券商股在經歷了前期的調整之后，周五集體上揚。該板塊漲停個股達5只，漲幅在5％以上個股達20多只。成為周五最熱門的板塊。在目前市場持續走強，成交量不斷放大的情況下，這些個股的潛在升值空間依然存在，不過有些個股股價已經嚴重偏高，參與的風險也在加大。
當然，市場的熱點不僅僅是券商及參股券商這兩個板塊，經歷了周四的集體下跌之后，地產、交運、電力等幾個板塊出現反彈，而釀酒板塊更是在茅臺的帶領下強勢上揚，市場人氣繼續聚集，交投也較為活躍。從目前來看，二線績優個股大多數在調整的過程中并沒有跌破上升通道，但由于二線績優股的整體漲幅不大，并且沿著上升通道運行，因此這類個股在盤中回調的過程中，一度危及上升通道的下軌，由于二線績優股的業績較好，而目前臨近中報，這類個股現在在市場中的股價整體處于中高檔的水平，由于中報即將臨近，陸續有資金向這些有定向增發或整體上市的個股中流入，因此在近期可對兩市盤中一些業績成長性較好的品種重點加以關注。
近期大盤的頑強走勢可能與打新資金向二級市場流動有關。近期由于沒有多少新股的發行，一級市場打新股的資金成了無股可打的局面，而近期股市的振蕩走勢，可能也給這些資金帶來一定的建倉機會，使的其向二級市場流動。從近期的每日成交量也可以看到參與資金之多，而大盤幾乎不怎么調整，顯示著場外的資金仍然較為充裕。不過值得關注的是，藍籌股表現還是出現了一定的分化。特別是大盤股表現相對一般，這多多少少可能和最近股指期貨的杳無音訊有關。盡管目前仍有大量的中小投資者蜂捅入市，市場賺錢效應使得目前市場人氣依然高漲。用經濟學原理似乎是無法解釋當前“加息成股市利好”的現象了，只能說是在流動性資金充裕的環境中，宏觀政策的體現存在滯后效應。雖然有高層人士表示，宏觀政策不會針對股市推出，但是稍微想一下，股市作為經濟領域最重要的組成部分，調控必將會對股市造成影響，所以有理由相信，加息的效應會慢慢的在市場中體現出來，但影響大小需要視情況而定，所以，盡管本次加息反而促使大盤突破4000點附近的整理平臺，但市場內的結構性變化需要引起注意。但此次調控政策的出臺對股市的影響不會簡單地重復前面數次提高準備金率和利率后市場走勢。宏觀調控的效力具有延后和疊加作用，對投資者心理的影響也逐漸加大，從而引起未來股市多空力量的變化。綜合分析，近期大盤轉入區域寬幅震蕩整理的可能性在加大。
技術上看，本周市場延續升勢，滬綜指價量配合良好，并沒有出現明顯的見頂信號，趨勢依然向上。但值得注意的，目前滬綜指已經接近一重要比率分位，同時日MACD指標依然沒有跟隨股指創出新高，雖市場短期仍處于趨勢向上的安全階段中，但投資者對未來有可能到來的中期調整的防范是非常必要的。技術上看，滬綜指5月份曾在3,850點和4,080點走出一個整固形態，該整固帶是上升行情延續的標志，投資者可以將該整固帶作為未來牛市行情的重要支撐位。(野村證券/賈健)
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