□申銀萬(wàn)國(guó) 朱赟
在A股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大的壓力下，建議投資者控制股票型基金倉(cāng)位。短期內(nèi)對(duì)A股不看好的投資者，可暫時(shí)將同一公司旗下的開(kāi)放式股票型基金轉(zhuǎn)換成偏債型基金，來(lái)規(guī)避短期投資風(fēng)險(xiǎn)。
封基將主要跟隨大盤(pán)波動(dòng)
上周基金市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，節(jié)前最后一個(gè)交易日在國(guó)泰系基金暴漲的帶動(dòng)下全線(xiàn)上漲；節(jié)后首個(gè)交易日則跟隨A股強(qiáng)勁飆升而大幅上揚(yáng)，兩市基金指數(shù)單日漲幅均在2%以上。隨后幾個(gè)交易日則在A股高位大幅震蕩的壓力下緩慢下行，周末上證基金和深證基金分別收于2591點(diǎn)和2812點(diǎn)，分別上漲4.55%和5.02%；全周上證封閉式基金和深證封閉式基金換手率分別為13.08%和12.1%。
目前大盤(pán)高位震蕩加劇，封閉式基金折價(jià)率難以下降，短期市場(chǎng)表現(xiàn)將主要跟隨大盤(pán)波動(dòng)；長(zhǎng)期來(lái)看，更多的投資機(jī)會(huì)則來(lái)自于創(chuàng)新型封閉式基金的順利運(yùn)行，以及股指期貨和短期到期封基的組合套利機(jī)會(huì)。
2006年底機(jī)構(gòu)投資者持有封閉式基金比例高達(dá)70%，而機(jī)構(gòu)投資者一般都非常謹(jǐn)慎。由于上證指數(shù)目前超過(guò)4000點(diǎn)，2007年A股市盈率達(dá)到35倍，大盤(pán)調(diào)整壓力逐漸加大的預(yù)期下，機(jī)構(gòu)投資者給予封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將有所上升，從而折價(jià)率短期內(nèi)難以下降，短期市場(chǎng)表現(xiàn)將主要跟隨大盤(pán)波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，更大的投資機(jī)會(huì)則來(lái)自于封閉式基金的制度性變革，也就是所謂的創(chuàng)新型封閉式基金的順利運(yùn)行，但可能需要一定的時(shí)間；另一個(gè)投資機(jī)會(huì)則來(lái)自于和股指期貨組合下的套利，但由于股指期貨推出時(shí)間可能要推遲到7、8月份，短期內(nèi)對(duì)封基影響有限。
值得關(guān)注的是S阿膠復(fù)牌后的影響，根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)研究員對(duì)S阿膠的看法，合理的估值為40元左右，較目前還有2倍左右的漲幅，因此重倉(cāng)該股的基金泰和隱含折價(jià)率為30%左右，和同類(lèi)基金折價(jià)率基本持平，套利空間不大。
控制股票型基金倉(cāng)位
上周開(kāi)放式基金偏股型基金和平衡型分別上漲4.78%和4.14%,均高于上證指數(shù)2.17%的漲幅。
對(duì)于開(kāi)放式偏股型基金和平衡型基金投資機(jī)會(huì)：在A股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大的壓力下，建議投資者控制股票型基金倉(cāng)位，對(duì)于依然看好后市機(jī)會(huì)的投資者，可關(guān)注S雙匯復(fù)牌可能暴漲帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
由于持有S雙匯的封閉式基金前期均有所反映，套利機(jī)會(huì)不大；投資者可轉(zhuǎn)而關(guān)注一些重倉(cāng)持有S雙匯，且可以申購(gòu)的開(kāi)放式基金，其中持有S雙匯占基金凈值比例較高，且可以申購(gòu)的基金為東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)精選（持有雙匯占其凈值比為5%左右）、國(guó)泰金馬穩(wěn)健回報(bào)（5%左右，但暫停50萬(wàn)以上的申購(gòu)）、富國(guó)天源平衡（5%左右）、大成藍(lán)籌穩(wěn)?。?.5%左右）。
上周LOF基金凈值平均上漲4.87%，高于二級(jí)市場(chǎng)4.23%的漲幅，折價(jià)率從前周的0.03%擴(kuò)大為上周的0.66%，反映出基金投資者對(duì)后市持謹(jǐn)慎態(tài)度。
上周偏債型基金在股債齊漲的帶動(dòng)下，平均上漲0.81%。短期內(nèi)對(duì)A股不看好的投資者，可暫時(shí)將同一公司旗下的開(kāi)放式股票型基金轉(zhuǎn)換成偏債型基金，來(lái)規(guī)避短期投資風(fēng)險(xiǎn)。
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