滬深股市本周加速上揚，滬綜指突破4,000點大關，周五收盤報4,021.68點，周漲幅6.90%；深成指周五收盤報1,1489.93點，周漲幅7.49%；兩市股指均再創歷史新高；兩市共成交15,600億元，較上周的13,387億元放大16%，周成交金額亦刷新歷史紀錄。節后第一天，在周邊股市以及基本面平靜的背景下，大盤跳空高開并高走，出現了個股普漲走勢。但在隨后的三天中，個股走勢明顯分化。
盤面普漲，B股、鋼鐵、煤炭、通信、地產、銀行、航空等板塊表現突出；指標股表現出色，前期漲幅巨大的參股金融等題材股多沖高回落。大盤藍籌品種本周表現較為出色，中國聯通、寶鋼股份、以及中行、工行都出現了較為強烈的漲升，但它們的漲升帶來的卻是其他非權重股的下跌，尤其是前期強勁的券商板塊出現了沖高回落的走勢。整體來看，市場的強勢特征依然，尤其藍籌類個股的重新活躍，對股指的支撐明顯。在此情況下，預期短期股指仍有進一步走高潛力。本周還有一個明顯的特點是個股板塊輪漲明顯，前期盤旋良久的品種，諸如，鋼鐵、汽車、機械制造、科技通信等都出現了補漲的走勢。藍籌股重新活躍以及資金供給依然充裕，將使得近期市場仍然存在一定的活躍機會。首先，藍籌品種在良好業績支撐下，短期面臨“補漲”要求。一方面，自年初以來，金融服務、房地產等藍籌品種持續調整，階段表現落后于同期市場，短期的比較優勢有所體現。另一方面，A股公司良好的業績表現，尤其藍籌類個股紛紛報出超市場預期的亮麗年報，使得在目前年報披露高峰時期，良好的年報數據將有望成為藍籌股以及短期A股市場繼續活躍的重要“推化劑”。同時，在良好的盈利效應刺激下，增量資金，尤其居民儲蓄存款流向A股市場的意愿和趨勢依然明顯，4月份出現連續多日一天開戶達20萬以上的情況。并且基金規模的持續擴大，對藍籌股以及A股市場的表現，同樣構成支持。但對于A股市場中期的表現，投資者需要保持謹慎。首先，自今年初以來，A股市場的炒作主要圍繞題材股、績差股展開。從歷史經驗來看，題材股、績差股的瘋狂，往往意味著一個階段性行情的即將結束。其次，雖然藍籌股短期面臨一定的“補漲”要求，但“補漲”的幅度將受到其估值的制約。統計顯示，目前A股市場平均市盈率（剔除負值）已超過40倍，對應的年收益率只有2.5%左右，已低于目前10年期國債約3.50%的到期收益率。雖然考慮了不同市場的資金成本和成長性，A股市場的投資者可以接受比美國以及香港等成熟市場高的估值水平，但目前A股市場約40倍的估值水平，已經比我們所測算的A股市場約28倍的合理估值中樞要高出了43%。并且從年初至今，不少機構所重倉持有的食品飲料、醫藥等個股紛紛逆市場而持續走弱，也反映出主流機構對后續市場表現的謹慎態度。基于上述判斷，雖然短期市場的繼續活躍，仍然有望給短線投資者帶來不錯的盈利機會，但隨著A股市場的進一步上漲，市場所累積的中期調整風險其實在加大。因此，對于大部分的投資者，建議其不妨在近期市場的不斷創新高行情中，逐步降低持倉比重，積極防御市場中期調整的可能到來。經過持續上漲后，市場部分品種估值已經較為合理甚至偏高，后市這些品種有調整的要求。市場面臨較大獲利壓力，部分老基金也面臨較大贖回壓力。股指期貨的推出會加大市場的波動性，但與2006年相比，近期指數波動的空間是相對有限的。市場的機會在于個股，而能夠讓投資者取得穩健收益的仍然是有真實業績增長和實質資產注入的品種。
央行節前上調銀行存款準備金率在一定程度上暫緩了市場對于短期內加息的擔憂；五一長假期間全球股市普遍向好提振了市場人氣；賺錢效應吸引散戶入市熱情不斷高漲、中國股市新開戶數繼續攀升、股市存量資金增幅再度刷新紀錄等均顯示場外資金正加速流入市場，推動大盤本周放量突破4,000點大關。但從周四央行發布一季度運行報告來看，央行對目前的經濟形勢仍高度關注，上調存款準備金率乃至加息仍將是調控經濟的備用手段，這對銀行的經營顯然有一定壓力，但是央行報告整體上對股市的定調是溫和的，央行積極評價了中國資本市場近期的發展，報告特別指出，“統籌協調直接融資與間接融資的規模與結構，促進資本市場健康發展”，政策面對股市大漲仍是溫和反應，目前這種資金推動型市場就更難立即剎車了，因此周五大盤的調整并沒有帶來暴跌，可以看到在下午銀行股等藍籌股又開始止跌反彈帶領指數收高，整體來看大盤雖然周五收出陰線，但多方依然占據了市場的上風。
本周上證指數已經突破4000點，目前市場已經進入高度亢奮的資金推動上漲狀態，風險高度凝聚，但何時瘋牛才會停下腳步卻是難以預測的，根據現在的開戶數據來看，截至5月8日，滬深股市賬戶總數已達9436.7萬，僅今年就新增1582.69萬，是去年的3倍多，而不要忘了去年同樣也是大牛市，開戶數據本來就已經創了歷史新高。以平均一個戶帶來5萬資金計算，就帶來7000多億熱錢。事實上根據統計4月份，兩市新開A股賬戶478.75萬戶，就帶來單向流入資金達到2474億元。在 如此大的資金面前，理性顯得如此的脆弱，以至于人人都怕調整，但人人都覺得大盤不會調整。在這種狀態下，只能說大盤短期仍有上升的慣性，但顯然走勢是不穩定的。
從最近的市況可以看到，市場的風險隨著股指不斷走高也在大量的積聚，在市場上蔓延的各種消息刺激之下，很多市場上三線股票受到了資金狂熱追捧以及持續的天量交易，有些股票的炒作則已經完全脫離了其基本面，而是純粹的資金推動，這些情況需要引起投資者的充分警惕。股票型開放式基金凈值持續大幅跑輸大盤的表現，進一步觸發了投資者大規模贖回行為，從而對市場造成較為沉重的資金壓力。近期在香港上市交易的iShare新華富時A50中國基金和封閉式基金摩根斯坦利中國A股基金交易價格出現大幅折價，在4月下旬達到了15%，這同樣反映了部分境外投資者對中國A股市場預期發生了變化。股指突破4000后多空分歧明顯加大，市場重心經指標股推高，短線有一定的震蕩調整的風險。在連續大幅揚升后一旦量能發生萎縮的話，那么一個本來不經意的消息或者傳聞就可能使得大盤不堪承受。
但隨著指數的持續創新高，市場的波動風險其實在增加，兩市成交量的激增，也顯示投資者之間的分歧在加大。4月底兩市成交金額連續突破2000億元，再度刷新歷史記錄，也反映出投資者之間的分歧持續在加大。同時，在目前A股市場的平均市盈率已達40倍，估值的優勢不再明顯的情況下，一旦市場短期出現波動，投資者對估值的擔憂，就很有可能轉化為短期的集中性拋盤，從而對指數短期的表現構成壓力。其次，月末效應和外圍市場調整對市場信心同樣構成壓力。從這幾個月來看，每每臨近月末，市場擔憂都有所增加，從而加劇了市場的波動。典型的如2月27日和4月19日市場的恐慌性下跌。此外，題材股、績差股紛紛回落，對短期市場的參與熱情構成打擊。從年初至今，A股市場的焦點主要圍繞“資產注入”、“借殼”等題材展開。但是，除了極少數的績差股和題材股最終能夠“烏雞變鳳凰”外，大部分題材股和績差股的炒作其實是在累積風險，尤其部分退市風險很高的*ST類個股，在年報業績披露日期逐步臨近，在近期更是出現了整體性的持續下跌走勢，顯示績差股的風險逐步在市場中得到體現。由此也對短期資金的操作策略和參與意愿產生沖擊。
從近日K線組合上看，今日滬指K線低于上根K線，但收十字星，意味著后市方向未明，還要進一步確認。從K線形態上看，大盤5、15分鐘線頂背離，產生短暫調整，但30、60分鐘線仍頭部升高，表示小幅調整后還將繼續上漲。從周、月K線上看，K線形態及各均線系統保持多頭向上，表示大盤長期仍處在牛市是上漲趨勢中，將繼續震蕩盤升。近期如無重大調控政策出臺，股指震蕩上升格局不變。但在股指快速上揚后，亦須警惕調整風險，后市關注政策面的重大變化。（野村證券/賈健）
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