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“十二五”時期中國將建立新型金融調(diào)控體系
關(guān)鍵詞： 十二五 新型金融調(diào)控體系 政府工作報告 金融調(diào)控 金融調(diào)控體系 張茉楠 金融
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溫家寶總理在《政府工作報告》中提出“保持合理的社會融資總量”，同時要求提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，“社會融資總量”的再次強調(diào)意味著我國將建立起一個以“彈性貨幣信貸目標制”為核心的更加科學(xué)、合理的貨幣調(diào)控體系，這將對我國貨幣政策工具與目標的選擇，以及推動金融體系由“間接融資為主導(dǎo)”向“直接融資為主導(dǎo)”轉(zhuǎn)變，并建立新型金融調(diào)控具有重大意義。
一、中國傳統(tǒng)金融貨幣調(diào)控體系面臨三大待解問題
傳統(tǒng)的統(tǒng)計口徑已經(jīng)不能真實反映中國貨幣流動性的創(chuàng)造。事實上，近十年年來，隨著中國經(jīng)濟虛擬化程度越來越高，虛擬經(jīng)濟不再是實體經(jīng)濟的“參考指標”，傳統(tǒng)統(tǒng)計口徑造成了對貨幣供應(yīng)量的低估，以M2為中介目標的貨幣政策面對這種新形勢，也亟待做出相應(yīng)的調(diào)整。
問題之一：中國龐大的貨幣流動性是如何創(chuàng)造出來的？
一般講，貨幣供應(yīng)量根據(jù)貨幣流動性的差距分層次統(tǒng)計。我國的貨幣供應(yīng)量按流動性由強到弱，分為M0、M1、M2三個層次：M0—流通中的現(xiàn)金，即央行歷年貨幣發(fā)行總額；M1—M0+活期存款，亦稱為“狹義貨幣供應(yīng)量”；M2—M1+定期存款+貨幣市場共同帳戶+其他存款（財政存款除外），亦稱為“廣義貨幣使應(yīng)量”。
中國在全球貨幣存量之高是不爭的事實。近幾年，中國的基礎(chǔ)貨幣并沒有增長太快，但整體流動性增長卻十分迅速。2009年，M1增幅高達32.25%，M1總量從2008年12月的16.62萬億增加到2009年年底的22萬億。2010年， M1繼續(xù)攀高，到12月底，已增加到26.66萬億，在2009年的基礎(chǔ)上又增加了21.19%，兩年凈增了10萬億。同一時期，M2也快速增長，到2009年年底，從2008年12月份的47.52萬億增加到2009年年底的60.62萬億，凈增13萬億元，增幅也高達27.58%。2010年，中國的M2繼續(xù)快速增加。到2010年12月，M2存量達到72.58萬億，兩年凈增了25.1萬億。令人不解的是，在2009年全年銀行信貸極其寬松的情況下，中國的基礎(chǔ)貨幣并沒有增加多少，在上半年數(shù)個月中都是負增長，甚至在8月份和10月份增長也是負的。這一期間，M0也沒有增加多少，只是從2008年底的3.42萬億元增加到2009年12月底的3.82萬元，全年僅增長了4000億元。在基礎(chǔ)貨幣并沒有大幅增長的情況，在2009年5.38萬億的M1和13.1萬億的M2是如何創(chuàng)生出來的？這說明，貨幣主要不是央行外生供給的，而是“產(chǎn)生于為投資而融資和資本資產(chǎn)頭寸融資的過程之中”，這就需要新的統(tǒng)計口徑來刻畫這種變化。
圖1 1997—2009年中國M2/GDP走勢 數(shù)據(jù)來源：Wind資訊