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2010年貨幣信貸增速放緩 增長水平過高
關鍵詞： 李若愚 金融 貨幣政策 金融調控 貸款 加息
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下載安裝Flash播放器3.貨幣市場利率小幅走高
2010年貨幣市場利率穩中有升，11月份銀行間同業拆借加權平均利率為1.76%，比上年12月份高0.51個百分點。質押式債券回購加權平均利率為1.81%，比上年12月份高0.55個百分點。在金融機構對中長期債券偏好的推動下，債市收益率曲線呈現出“短升長降”的平坦化趨勢。
從全年走勢看，除了春節和“十一”前后由于節日因素造成銀行間市場流動性趨緊，貨幣市場利率走高以外，在5月底至6月初、8月底至9月初、11和12月份三度出現流動性階段性趨緊，貨幣市場利率急升。5月底至6月初市場流動性趨緊可能有三方面原因：一是由于前期連續三次上調存款準備金率及公開市場操作凈回籠資金，促使市場流動性收縮；二是5月份外匯占款投放規模明顯下降，相應減少了流動性投放，當月新增外匯占款1316億元，比上月減少1547億元，比去年同期減少1110億元；三是各商業銀行前期發放信貸力度較大，導致短期可用資金減少。8月底至9月初，銀行間資金面再次遇緊，一方面與8月份央行凈回籠資金有關。另一方面是由于8月末工行250億元可轉債發行凍結資金在3200億元左右，使短期流動性需求加大。11月份以來由于央行短時間內三次上調存款準備金率，銀行間流動性再次趨緊，貨幣市場利率走高。
圖4：2010年1-11月各交易日上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）
4.人民幣對美元升值加速，實際有效匯率走升
2010年初至6月19日，人民幣匯率基本上在6.81-6.85元的窄小區間內運行。6月19日進一步推進人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣匯率波動彈性明顯增強。11月末，美元對人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6762元，人民幣對美元比6月18日升值2.26%，比2010年末升值2.27%。截至11月末，人民幣對日元較年初貶值6.95%，對歐元升值11.8%。據國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率結果，11月份人民幣實際有效匯率較去年12月份升值3%。
圖5：2010年1-11月美元對人民幣匯率中間價
5.外匯儲備快速增長，下半年“熱錢”加速流入
2010年國際收支保持“雙順差”，國際收支活動趨于活躍，上半年國際收支交易總規模超過2009年上半年，并接近國際金融危機集中爆發前的2008年同期水平。上半年外匯儲備增速有所下滑，5月份外匯儲備甚至出現減少，三季度增長再次加快。9月末，外匯儲備余額同比增長16.5%，比上年末下降6.8個百分點。前三季度累計新增外匯儲備2492億美元，同比少增774億美元。分季度看，一季度新增外匯儲備479億美元，二季度縮減到72億美元，三季度回升到1940億美元。
三季度新增外匯儲備規模的大幅反彈引發各界對“熱錢”加速流入我國的擔心。外管局從2010年2月開始的應對和打擊“熱錢”專項行動階段性成果顯示，尚未發現境外“熱錢”有組織、大規模流入境內。截至2010年10月底，共查實各類外匯違規案件197起，累計涉案金額73.4億美元。雖然外管局對“熱錢”的實際調查結果與各界討論的“熱錢”規模相去較遠，但“熱錢”的進入已經證明是事實。銀行結售匯以及外匯占款的增長也可側面證明“熱錢”的異動。2010年1-11月，銀行代客結售匯順差累計3462億美元，超出去年全年827億美元。前11月累計新增外匯占款2.86萬億元，同比多增6878億元。分月度看，銀行代客結售匯順差以及外匯占款在前4個月增加較多、增長較快，5、6月份增長一度減慢，但進入下半年后增長再次加快。結合外匯儲備、銀行結售匯順差以及外匯占款的增長變化情況，可以大致判斷“熱錢”在上半年流入較多，受歐洲主權債務危機加劇影響，5、6月份“熱錢”流入一度減緩，但6月份央行進一步推進人民幣匯率體制改革，人民幣升值加快，下半年“熱錢”流入再次提速。（國家信息中心預測部李若愚）