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2010年金融運行分析與2011年展望 調控需“四防”

2011年01月05日13:27 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T
關鍵詞： 李若愚 金融 貨幣政策 金融調控 貸款 加息

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導讀：2010年數量與價格工具并舉，金融調控偏緊；貨幣信貸增速放緩，符合調控預期，但貨幣供應增速和信貸增長規模仍處于高水平；下半年人民幣升值小幅加快并刺激“熱錢”流入。2011年國際環境存在不少不穩定、不確定的因素，我國經濟增長相對平穩，物價上漲壓力較大。金融調控需要重點體現“四防”，即防通脹、防資產價格泡沫、防“熱錢”異動和防金融風險。實行“穩健”的貨幣政策，具體做到：一是貨幣政策應中性略緊，控制貨幣信貸投放規模，適時適度加息。二是要發揮信貸政策的結構調整功能。三是要加強金融監管，防范金融風險。

一、2010年數量與價格工具并舉，金融調控偏緊

1．信貸政策引導貸款合理均衡投放，重點清理整頓三類貸款

為避免2010年信貸投放再次出現2009年的規模膨脹和異常波動，《2010年政府工作報告》將全年人民幣貸款新增規模確定為7.5萬億。年初央行和銀監會均強調要合理控制信貸增量，把握好信貸投放節奏，努力實現逐季均衡投放和平穩增長，銀監會更是提出全年各季度貸款投放“3：3：2：2”的比例目標。

在調整信貸結構方面，管理層重點清理整頓三類貸款，嚴控信貸風險。一是清理地方政府融資平臺貸款。據銀監會數據，截至2009年底地方融資平臺貸款總量達7.38萬億，其中2009年新增量為4萬億，占全年新增人民幣貸款量的42%。銀監會要求商業銀行對3月底前投放的政府融資平臺貸款進行自查清理。根據國務院6月10日下發的《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，管理層對面向地方政府融資平臺的新發貸款也進行了規范。二是實行差別化住房信貸政策。4月17日國務院發布《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，實行更為嚴格的差別化住房信貸政策。三是整治銀信理財合作業務，規范表外信貸資金。2010年以來，銀信合作理財業務發展非常迅速，有數據顯示，上半年銀信合作理財產品發行量在2.9萬億元左右，遠遠超過去年全年1.78萬億元的總量。管理層限制表內貸款規模導致銀行“表外貸款”出現“井噴”。根據用益信托數據，2010年銀信理財業務中的信托貸款規模擴張很快，尤其是5-8月份，該類信托貸款月度增長規模高達1000～2000億元，而2009年同期信托貸款的月度規模僅為200～600億元。銀監會8月12日發布《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》，壓制銀行通過銀信合作理財產品的放貸沖動，控制銀行資產表外化潛在風險。

2．公開市場操作與準備金率調整相配合，加強銀行體系流動性管理

公開市場操作和準備金率的調整是調控銀行體系流動性的兩大工具。2010年，央行分別于1月18日、2月25日、5月10日、11月16日、11月29日和12月20日先后六次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率各0.5個百分點，在前三次調整中，農村信用社等小型金融機構暫不上調。10月10日，對工農中建四家國有商業銀行及招商和民生兩家股份制銀行實施差別存款準備金率，上調0.5個百分點，期限兩個月。存款準備金率的上調除了為鎖定和回籠過多的流動性外，同時還具有引導信貸適度增長的作用。

央行2010年公開市場操作以央行票據發行為主、短期正回購操作為輔，以3個月期限的央票發行搭配91天正回購操作，1年期央票發行搭配28天正回購操作。在時隔近2年后，央行于4月初開始重啟3年期央票發行，經過8個月時間，3年期央票于12月份再次銷聲匿跡。5月份以后，28天正回購操作暫時停止進行，12月份以后又重出江湖。

以5月份為界，全年公開市場操作呈現前緊后松的格局。前4個月除2月份由于春節來臨，資金需求較大，公開市場操作凈投放資金外，其余各月均為凈回籠資金，央票發行利率和正回購利率除了在1月底出現小幅上升外，前4個月基本保持平穩。5月份市場流動性出現階段性趨緊，央行公開市場操作開始轉為資金凈投放。下半年，凈投放資金成為公開市場操作的主旋律。

5月底至6月上旬，由于市場流動性趨緊，公開市場短期操作利率小幅上行，3個月期央票發行利率和91天正回購利率均由5月中旬的1.41%上升到6月中旬的1.57%，1年期央票發行利率則由5月底的1.93%上升到6月中旬的2.09%。與此同時，3年期央票發行利率反而小幅下行，由4月初首次發行時的2.75%下降到6月初的2.68%。由于3年期央票采取利率招標，所以發行利率的下降反映出金融機構對3年期央票認購踴躍。此后數月公開市場操作利率保持平穩，央票發行利率和正回購利率均一直維持在6月底的水平。10月下旬開始，隨著央行加息、頻繁上調存款準備金率，市場流動性再趨緊張，公開市場操作利率重又攀升，12月底3月期央票發行利率提高到的1.81%，1年期央票發行利率提高到2.34%，3年期央票發行利率提高到3%，91天正回購操作利率提高到1.81%。

圖1： 2010年1-11月各月公開市場操作凈投放（回籠）貨幣

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