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天相投資：農(nóng)業(yè)行業(yè)繼續(xù)關(guān)注景氣度較高的子行業(yè)(薦股)
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：仇彥英 日期：2011-12-09
11月份,農(nóng)業(yè)板塊顯示出較強(qiáng)的防御性。11月份,在歐債危機(jī)沒有實質(zhì)進(jìn)展,人們對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擔(dān)憂,CPI持續(xù)回落,以及國內(nèi)糧食豐產(chǎn)等一系列利空的影響下,大盤再次出現(xiàn)較為深度的下跌,滬深300指數(shù)下跌6.45%。大部分農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌,但市場對于2012年一號文件繼續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)的揣測以及對種業(yè)等板塊政策的良好預(yù)期也形成對農(nóng)業(yè)板塊的支撐,農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)出了較強(qiáng)的防御性,表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。
11月天相農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌0.14%,跑贏指數(shù)6.31個百分點。
11月份大部分農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌。11月份,除了肉雞、雞苗漲幅較大以外,大部分農(nóng)產(chǎn)品價格均出現(xiàn)不同程度下跌,其中粳稻、玉米、豆粕、生豬等產(chǎn)品跌幅較大。
飼料、海水養(yǎng)殖、種業(yè)景氣度較高。對于后期子行業(yè)的景氣度判斷,我們認(rèn)為:
(1)關(guān)于后期豬價走勢,我們?nèi)詧猿智捌谟^點,在不爆發(fā)大規(guī)模疫情的情況下,后期豬價總體呈現(xiàn)向下的態(tài)勢,但仍維持高位。而受豬價的影響,肉雞、雞苗價格總體呈向下態(tài)勢運行。
(2)由于淡水產(chǎn)品的供應(yīng)增加,預(yù)計價格將穩(wěn)中有降;但對于海水產(chǎn)品而言,由于養(yǎng)殖周期較長,受災(zāi)影響短期難以恢復(fù),再加上冬季消費旺季的到來,多數(shù)海珍品價格有望繼續(xù)維持較高位運行。
(3)玉米價格下滑將有效降低飼料企業(yè)成本壓力,其毛利率將有所改善,四季度畜禽存欄量進(jìn)一步上升將有效提升飼料需求,量價齊升,飼料企業(yè)業(yè)績迎來拐點;
(4)預(yù)計種子價格因制種成本及下游糧價的高企而繼續(xù)水漲船高,特別是品質(zhì)較好的品種推廣前景良好,同時存在政策引領(lǐng)行業(yè)整合的預(yù)期下,種子行業(yè)的景氣度仍然較高。
投資策略:當(dāng)前在經(jīng)歷對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂和CPI拐點下農(nóng)產(chǎn)品價格震蕩的前提下,農(nóng)業(yè)板塊整體已出現(xiàn)分化格局。四季度以來“政策”主題投資性機(jī)會層出不窮,尤其是2012年的一號文件以及種業(yè)發(fā)展規(guī)劃等成為市場短期炒作的熱點,但很難形成對整體農(nóng)業(yè)板塊長期估值中樞的上移。因此,我們應(yīng)當(dāng)精耕細(xì)作,自下而上的選取產(chǎn)能擴(kuò)張較為明確、在“量”上有看點、業(yè)績彈性較大的細(xì)分行業(yè)龍頭。
股票池推薦:金新農(nóng)(002548)、大北農(nóng)(002385)、隆平高科(000998)、好當(dāng)家(600467)、獐子島(002069)、東方海洋(002086)敦煌種業(yè)(600354)、雛鷹農(nóng)牧(002477)、圣農(nóng)發(fā)展(002299)。
華泰聯(lián)合證券：農(nóng)業(yè)股投資漸趨價值(薦股)
類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 研究員：蔣小東，吳曉丹 日期：2011-12-08
農(nóng)業(yè)股的投資從主題和政策投資回歸到業(yè)績成長的價值投資。行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過IPO、重組等批量上市,出現(xiàn)一批業(yè)績成長優(yōu)良的上市公司。農(nóng)業(yè)股整體PE水平下降到40X左右,相對PE在350%左右,核心公司的PEG在1以下。農(nóng)業(yè)股主題、政策投資和季節(jié)性配置弱化,子行業(yè)和個股價值挖掘加強(qiáng)。
國際糧食價格趨勢向下,國內(nèi)將小幅上漲。全球流動性仍緊張,難以對大宗商品價格形成支撐,供需方面除玉米之外,小麥、大米和大豆的庫銷比都處于較高水平,對未來價格上漲形成壓力。國內(nèi)糧食生產(chǎn)土地供給稀缺,糧食需求卻日益增長。并且對于農(nóng)民來說,從事糧食生產(chǎn)的機(jī)會成本也越來越高。農(nóng)產(chǎn)品價格將長期上漲以反映農(nóng)民收入提高和社會收入的提高。
根據(jù)對子行業(yè)景氣度研判,將2012年推薦排序定為飼料-水產(chǎn)-種子-養(yǎng)殖。
飼料行業(yè)景氣延續(xù)。
(1)飼料景氣周期滯后養(yǎng)殖6-12個月,2012年飼料行業(yè)仍是景氣周期,產(chǎn)量增速將快于往年的均值(8%)。
(2)行業(yè)持續(xù)集中化趨勢,龍頭企業(yè)收益。
(3)隨著行業(yè)的集中,利潤率穩(wěn)步回升。我們重點看好未來具有成長動力的三家龍頭企業(yè):新希望、海大集團(tuán)和大北農(nóng)。
水產(chǎn)價格普漲、四公司處于擴(kuò)張期。隨著需求旺季到來,下半年水產(chǎn)價格普遍上漲。基于水產(chǎn)養(yǎng)殖海域的限制和水產(chǎn)消費向內(nèi)陸推廣普及,未來水產(chǎn)價格長期看漲。A股四家水產(chǎn)公司獐子島、好當(dāng)家、東方海洋、壹橋苗業(yè)正在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張,未來業(yè)績將加速成長。
種業(yè)整合拉開序幕,關(guān)注龍頭企業(yè)競爭力。國家通過一系列政策打擊冒牌,大幅提高準(zhǔn)入門檻,推動行業(yè)整合,扶持一批“育繁推一體化”企業(yè)。我們看好政策扶持的內(nèi)資優(yōu)勢企業(yè)(隆平高科、登海種業(yè)),和企業(yè)競爭力強(qiáng)的隆平高科、登海種業(yè)和荃銀高科。
養(yǎng)殖長期看行業(yè)集中,短期內(nèi)不是買點。由于養(yǎng)殖模式的不同,禽類已經(jīng)到達(dá)集中的中后期,而豬行業(yè)是集中度最低的行業(yè),企業(yè)整合空間巨大。
從價格周期看,2012年豬價面臨向下周期,因此不建議買入。
風(fēng)險提示:農(nóng)產(chǎn)品價格整體性下跌
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