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賈康：一項已定重大減稅改革拉開序幕
財政部財政科學研究所所長賈康10月26日在微博上稱，國務院對啟動建筑安裝交通運輸和服務業由目前的征收營業稅逐步調整為增值稅，并降低稅率，這是一項已定重大減稅改革拉開序幕的表現。
賈康稱：“26日國務院常務會議決定啟動建筑安裝交通運輸和服務業由目前征收營業稅逐步調整為增值稅的改革試點，并降低稅率。這是一項已定重大減稅改革拉開序幕的表現，意在減少重復征稅等，降低三產稅負以利其更好發展、放手專業化細分和升級換代，進而提振消費改善民生擴大內需轉變發展方式。”
魯政委：結構性減稅拉開序幕 此時出臺相當及時
興業銀行首席經濟學家魯政委10月26日在微博上稱，國務院對服務業由目前的征收營業稅逐步調整為增值稅，并降低稅率，減稅政策此時出臺相當及時。
魯政委：“國務院常務會議，對服務業由目前的征收營業稅逐步調整為增值稅，并降低稅率。結構性減稅由此拉開序幕。應該說，減稅政策此時出臺相當及時：近年來，無論經濟增長和企業狀況如何，稅收始終剛性高速增長，這從側面折射出企業稅費負擔過重，亟需減稅。政策好，重要;抓好落實，更重要!從征收營業稅轉向增值稅，很可能也拉開了未來若干年中國‘改稅制、調結構’宏大改革的序幕。”
士蘭微(600460)：集成電路表現遠超預期
2季度銷售收入40021萬元，同比增長72.2%，環比增長33.2%，創歷史新高，主要是因為公司開工率幾乎達到100%。2季度集成電路收入17450萬元，較1季度環比增長39.2%;分立器件收入10982萬元，較1季度環比增長7.1%;LED器件收入11481萬元，較1季度環比大幅增長61.5%。集成電路收入增速符合我們預期，LED器件收入增速超過我們預期，但分立器件收入增速低于我們預期。我們認為，分立器件收入低于預期可能是因為產品價格有所下降。
2季度集成電路業務毛利率為32.4%，較1季度環比增長7.8個百分點;分立器件毛利率27.8%，環比下降3.8個百分點;LED器件毛利率為50.1%，環比增長2.3個百分點。在成本不斷上升的情況下，集成電路與LED器件毛利率反而能夠上升，超出我們的預期。集成電路毛利率之所以大幅提升可能與開工率提高以及新品上量有關。
總體而言，我們看好公司未來兩三年的增長前景，調高2010年至2012年每股收益為0.60元、0.95元、1.28元，對應動態市盈率為32、20、15倍，維持"強烈推薦"投資評級。(興業證券)
用友軟件(600588)：大投入壓低盈利 回調后可增配
用友軟件今日公布2010年半年報。公司1H2010年營收同比增18.6%;毛利同比增22.9%;歸屬于母公司凈利潤同比降91.9%，全面攤薄EPS為0.03元;扣除非經常性損益后的凈利潤同比降89.8%，EPS為0.01元;扣除非經常性損益和股權激勵成本后的凈利潤同比降 81.1%。季節性因素是營收增長較慢的主因，人員擴張和新設分支機構導致期間費用增速較高，最終使得扣非后凈利大幅下滑。
高端用戶驅動營收增長，子公司情況欠佳。1H2010，公司營收同比增18.6%，低于市場預期，同時與我們全年增30%的預期相比相對較低。分業務來看，公司NC、U8和T系列等三條產品線營收同比分別增長約35%、24%和8%。按收入來源分，母公司和子公司貢獻的營收同比分別增長23%和 7%。我們認為公司本期營收增速低于預期的主要原因可能包括：高端業務(NC)占比提高，但NC項目實施周期長，收入確認集中在下半年;公司年初以來對現有業務進行重組，新成立了暢捷通軟件有限公司，將T系列歸入其管理，從而影響了T系列短期業績;政務和煙草等子公司上半年業務發展不佳。其中，用友政務合并方正春園帶來短期陣痛，而政府項目招標延后對電子政務業務亦有影響。
我們認為公司下半年營收同比增速有望回升，主要基于以下考慮：其一，收購的英孚思為公司有望從9月份開始并表，營收貢獻有望接近億元;其二，公司上半年新設的大量分公司有望逐步貢獻營收;其三，增速較高的NC業務將在下半年集中確認;最后，煙草和政府等子公司下半年訂單狀況有望改善。
我們估計1H2010公司三大產品線合同增速均不低。目前來看，宏觀經濟在下半年二次探底可能性不大，我們判斷公司下半年合同仍將有較高增速。我們認為公司全年營收增速達到25~30%是合理預期。
盈利下降原因：沒有股票投資收益、大投入和子公司業績不佳。公司本期扣非后凈利同比大幅下降，主要原因有三：其一，公司去年同期出售北京銀行股票實現收益2.67億元，而本期沒有該項收益;其二，投入加大。公司在去年下半年成立16家分公司的基礎上，今年上半年又新設了30多家分公司。同時，公司在去年下半年招聘千人的基礎上，今年上半年又增加近千人;其三，NC業務比重上升，而其盈利能力低于T系列，且盈利更加集中在下半年;最后，煙草、政務等子公司業績完成率低，拖累了整體盈利。公司本期綜合毛利率為87.8%，同比上升4.7%。鑒于外包實施等服務會降低毛利率，我們估計本期毛利率提高的主要原因是低毛利率的服務業務和產品銷售業務比重下降。
從財務數據看，公司本期綜合毛利率約為87.5%，同比上升約3個百分點，從而驅動毛利同比增長約22.9%，高于營收增速。然而，公司本期銷售費用和管理費用同比分別增長37.5%和26.5%，兩項費用合計同比增約32.8%，大幅高于毛利增速，導致公司主業利潤大幅下滑。公司本期期間費用高速增長的主要原因是員工薪酬費用同比大增約47%，增加額達1.67億(而上半年成本費用整體同比增約1.98億)。按此推算，公司上半年薪酬費用以外的成本費用開支僅上升不到10%。考慮到公司是在2H09和1H10大幅招人，從同比角度，我們估計公司下半年進而全年的費用增速將明顯下降。
工資大增減少現金流。公司1H2010經營活動現金流約為負的2.56億，同比下降約1.4億，主要原因是工資支出大幅增加。公司本期末應收賬款余額與期初基本持平，表明盈利質量沒有明顯降低。
維持"增持"評級。基于更高的費用增速假設，我們調低公司2010~2012年EPS預期分別至0.49元、0.71元和1.01。我們的盈利預期已經隱含了部分資產并購預期。公司本期盈利不佳主要是由加大投入所致，業務發展尚屬健康。鑒于經濟二次探底風險不大，公司下半年訂單形勢較為樂觀。同時，公司去年下半年以及今年上半年的大投入在未來幾個季度將逐步顯現成效。因此，公司明年實現業績高速增長可能性大。隨著市場估值基準由2010年轉移到 2011年，加上政策預期，我們以35倍的2011年PE預測公司6個月目標價為24.65元，從長期角度維持"增持"評級。公司中報可能會動搖部分投資者信心，我們建議在更低價位增配。(海通證券)
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