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天音控股(000829)：攜3G終端再成偉業
作為國內最大的手機分銷商，在前期國內2G手機市場已進入到一個相當成熟期的大背景下，天音控股一度成為了市場的棄兒。
自2009年一季度后，大量中高端智能手機上市和支持3G業務手機逐步放量，手機行業出現了“量價齊升”的格局。
行業的景氣度的好轉，給這家國內最大的手機分銷商業帶來了新的發展機會。支持3G功能的智能手機銷量的增長，不僅支撐了公司營業收入的快速增長，而且因為需要滿足3G各項應用，智能手機不菲價格也顯著提升了手機分銷商的銷售毛利率。
公司財報顯示，今年上半年，隨著運營商加大對3G業務的推廣力度，公司手機分銷業務顯著回升。公司營業收入因此同比增長50.49%，而同期的凈利潤更是同比大增337.54%。
中信證券的研究報告預計公司2010~2012年的主業EPS有望達到0.65元、0.77元和0.91元。而估值上較同行業的愛施德有一定的安全邊際，維持公司買入評級。
國民技術(300077)：2.4G標準的受益龍頭
國民技術是國內為數不多的具有自主創新能力的IC設計企業，公司在安全芯片市場占有率有明顯的優勢。目前公司的安全芯片USBKEY國內市場占有率已達72.9%。但從中國目前約2億網銀用戶中，只有一半使用USBKEY來測算，市場仍存在一倍的成長空間。另外，除銀行之外，USBKEY在其他行業(如證券交易系統)的大量推廣使用，也給公司現有業務的成長打開了空間。
在移動支付領域，由公司和直通電訊開發的2.4G移動支付標準RF-SIM方案已被中國移動排他性采用。由于2.4G移動支付標準RF-SIM 方案能在移動終端上實現RFID標簽與SIM卡合二為一，在運營服務層面將手機卡號和支付賬戶融合，實現了手機現場支付的創新功能，較目前移動支付市場國際通行的13.56M非接觸智庫卡標準有更好的技術優勢。
雖然目前國內進軍移動支付產業的中國銀聯、中國移動、中國聯通和中國電信四大巨頭使用的移動支付標準不一。但經過多年的產業鏈實驗和培養，移動支付業務標準方案現已上升至國家層面。根據國金證券陳云紅的研究報告，雖然目前國際通行的是13.56M非接觸智庫卡標準，但無論是出于國家信息安全角度考慮，還是從鼓勵創新角度考慮，擁有核心專利技術的2.4G移動支付標準有望升級為國家標準。
作為2.4G移動支付標準RF-SIM芯片的主要提供商。一旦2.4G標準成為移動支付的國家標準，這個蘊含500億元產值的新市場，將給國民技術帶來爆發式的成長空間。
國金證券的研究報告認為，考慮2.4G移動支付標準可能成為國標所帶來的廣闊市場空間，和公司作為行業內龍頭，以及極具自主創新能力IC設計公司的地位溢價，強調對公司的買入評級。在移動支付獲得推廣的情景下，預計公司2010~2012年的業績為1.92元、3.26元和4.32元。
億陽信通(600289)：新業務仍需等待
公司是國內電信運營支撐系統和智能交通領域的軟件開發和系統集成商。受到奧運會與電信重組的影響,公司08年業務與凈利潤增速大幅放緩。09年受益于處置科大訊飛股權形成的投資收益,凈利潤增長11.74%,超出營業收入增速。總的來看,目前公司業績表現不佳,預期中的3G建設對公司業績的拉動作用并未體現。
網管業務平穩增長,三網融合帶來新增市場
內容應用是OSS市場最主要的增長驅動力。由于3G內容應用市場拓展受阻,運營商現有的OSS系統已經能夠維持日常業務需求,因而對系統的升級換代需求降低。如果不考慮未來3G應用的爆發,預計公司未來OSS類產品業務收入將維持在7%左右。但如果考慮到三網融合,預計2012年公司此類業務收入將有爆發式增長。
智能交通機電工程的領導者
公司主要從事高速公路機電系統集成項目,毛利率較低。未來公司將逐步深入城市軌道交通領域的通信、監控、指揮調度、收費系統,智能交通業務毛利率有望得到提高。
增值業務增添亮點,但利潤貢獻尚需時日
公司進入移動互聯網、物聯網和手機支付等領域,這些領域目前都是市場熱點,但未來利潤貢獻尚需時日。
給予“謹慎推薦”評級
預計公司2010-2012年凈利潤分別增長27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本攤薄EPS分別為0.18、0.23、0.26元。(民生證券盧婷)
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