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下載安裝Flash播放器編者按：2010年一季度經濟仍然保持在高位，但是進入二季度以來經濟增長的勢頭明顯放緩，特別是，7月份的各主要經濟指標表明，中國經濟增速放緩已成定局。在此背景下，8月以后經濟政策指向日益明晰，那就是繼續保持政策的穩定性和連續性，配合經濟結構性調整而采取的結構性宏觀政策取向趨松概率增大。
1.經濟增速繼續放緩
緊縮政策將“低調”放松
“目前中國宏觀政策的基調已發生了微妙變化，政策進一步調整的具體時間將取決于數據表現。”高盛亞洲中國宏觀經濟學家宋宇接受證券日報記者采訪時表示，政策的進一步調整仍將是低調放松現有緊縮措施，而不是像2008 年底那樣出臺大規模刺激措施。
他認為，政府更傾向于暗中政策變動。這是因為，2010 年二季度政策仍在收緊，如果在下半年外部需求沒有明顯變化的情況下政府高調轉變政策很難給出合理解釋。
他認為，因為目前正在實行的緊縮措施多為行政調控手段，這種“隱性放松”十分容易實現。事實上要保持當前緊縮立場不變，政府需要不斷反復重申和執行現有政策立場，如人民銀行和銀監會反復重申對房地產相關的現有政策。如果政府停止重申政策立場或減少頻率，實際政策立場將有所放松。這與基準利率等市場化工具的調整截然相反。除非政府調整利率，否則當前政策立場將保持不變。而調整利率必須發布公告，這會發出明確的政策信號。鑒于這些原因，他預計今年年內法定準備金率和利率將保持不變。
宋宇指出，目前為止，經濟緊縮政策包括總體信貸控制和對具體行業的緊縮措施，具體包括：對鋼鐵和水泥等高污染、高能耗行業的全方面限制，這些措施旨在減少污染，但對制造業投資造成了下行壓力； 對地方政府融資平臺清理和貸款限制，這些緊縮措施的目標是控制地方政府融資風險和違規行為，對基礎建設投資造成下行壓力；房地產相關措施。
宋宇表示，政策進一步調整的具體時間將取決于數據表現。具體來說，近期食品價格的上升是暫時現象。隨著洪災的消退，食品價格將恢復正常。因此CPI 的反彈可能只會將政策進一步調整的時間推遲一、二個月。將現在與2008 年2 月的情況進行比較可以發現，當時在經濟增速回落、基本面通脹壓力降低的情況下，雪災一度大幅推高了食品價格和CPI 通脹率。而隨后CPI 迅速下跌。“盡管我認為鑒于當前的經濟增長水平洪災不會帶來持續的通脹壓力，但某些決策部門或許持不同觀點，從而影響實際決策變化時間。基于當前政策立場和外部經濟狀況，預計未來幾個月經濟數據將繼續同比下滑，從而可能使政策基調和實際立場進一步向‘保增長’的方向轉變。”他表示。
在上述措施中，宋宇認為，房地產相關政策的放松空間十分有限。而控制高污染、高能耗則存在一定的調整空間。最有可能放松的領域是在基建投資、地方政府融資平臺方面。
他表示，中國應該加大基建項目建設力度，原因在于2008 年之前基建項目投資受到了長期壓制，因此他對大多數此類在建項目的經濟和社會效益都持樂觀評價。在國際大宗商品價格處于相對低位時，中國作為最大的凈進口國尤其應該加大基建項目建設，因為這些長期需要的項目需要進口大量大宗商品。他認為，中國也完全有能力進行更多投資。雖然地方政府債務的絕對水平看起來似乎比較高，但總體經濟體系面臨的風險十分有限。政府大力限制商業銀行放貸的舉措表明，商業銀行愿意為這些項目提供貸款。“政府在對這些投資工具和相關銀行貸款進行審查之后，將會部分放松貸款限制，這將帶動基建投資出現反彈。”
此外，宋宇還認為今年人民幣7.5 萬億元的總體貸款額度限制可能會放松。“年度信貸目標是政府根據年初時經濟狀況設定的目標，而非必須嚴格執行的硬性指標。”他表示，隨著經濟情況發生變化靈活調整這一目標是合理的。從歷史來看，年初時設定的目標與實際放貸總量之間通常存在顯著差異。今年的目標是否需要上調取決于一系列因素，例如出口增速和外匯流入情況的變化。 (侯捷寧)