行業壟斷、價格上調
水務行業將進入盈利回升周期
2009年以來，全國各城市自來水價格相繼上調，水價上調將推動行業內相關上市公司盈利回升。業內人士認為，“成本上升導致水行業2008年整體虧損，促使政府啟動價格改革：按用水費用占可支配收入合理比重2%測算，我國城市水價有100%上漲空間”，因此水務板塊將成為2010年市場的投資主題。
2009年全國各城市自來水價格普通上漲。上半年，天津、上海等城市已上調水價，提價幅度大多為20%以上；10月，銀川、哈爾濱等城市也開始醞釀調價，江蘇有13個城市均在醞釀上調水價；11月，蘭州市政府宣布從11月起上調全市居民生活用水價格每立方米0.3元；12月，北京召開了上調水價的價格聽證會，各地水價漲聲一片。
國都證券認為，水價上調的三大因素：其一，人均水資源匱乏且地區分布不均衡。中國水資源總量居世界第六位，人均占有量為2240立方米，約為世界人均的1/4，在世界銀行連續統計的153個國家中居第88位。其二，中國水價絕對和相對值均遠遠低于國際水平。2009年10月，我國不含水資源費的全國平均水價為2.37元/噸，其中自來水價為1.69元/噸，污水處理價為0.66元/噸，無論是絕對值還是相對值都在國際上處于較低水平。中國家庭人均水費支出占可支配收入比重為1%，僅為國際平均水平的一半。其三，自來水生產企業和污水處理企業虧損面較大。2005-2009年，自來水生產企業虧損比為54%，污水處理企業虧損比例為30%。
截至2009年8月，我國共有污水處理企業246家，虧損企業66家；2005至2009年8月，從事污水處理企業中虧損企業平均占比30%。2005-2009年污水企業平均毛利率為17%，但從銷售凈利率來看，也基本處在虧損的邊緣。
目前A股水務類上市公司主要有城投控股、首創股份、創業環保、合加資源、錢江水利、武漢控股、南海發展、洪城水業。根據水務上市公司2008年年報數據統計了水務公司分業務經營情況，自來水業務占比超過20%的公司主要有中山公用(69%)、首創股份(36%)、武漢控股(67%)、錢江水利(64%)、南海發展(85%)、洪城水業(100%)、錦龍股份(79%)。污水處理業務占比超過20%的公司有中原環保(55%)、首創股份(37%)、創業環保(84%)，以及通過資產置換進入污水處理行業的藍星清洗。
通過分析水務上市公司的經營數據我們發現，9家主要從事自來水供水業務上市公司供水業務毛利率最高的為錢江水利52%，由于合加資源和創業環保供水業務占主營業務收入比重僅為2.3%、3.8%，規模較小，不具有代表性，其余7家供水業務平均毛利率為34%。8家從事污水處理業務的水務上市公司中，南海發展和武漢控股污水處理業務占主營業務收入比重僅為7.8%和5%，且規模偏小，予以剔除，其余6家上市公司污水處理業務毛利率平均為52%。而根據國家統計局公布的數據，2005-2009年自來水廠和污水處理廠的毛利率分別為20%和17%，在對比中我們可以發現上市公司的經營效率明顯高于行業平均水平。
多位分析人士指出，自來水價格及污水價格的上漲，預計明年上半年全國大部分城市將有約15%的上漲幅度，2010年全年行業將因此獲得15%的增長，利潤總額達到50億元，供水行業將進入盈利回升周期。重點推薦南海發展、錢江水利，首創股份、創業環保。
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